comme cela a été commenté, le ralentissement du capital au premier trimestre 2022 n'est pas nouveau. Mais les chiffres mondiaux peuvent cacher des réalités divergentes à travers le monde, et un examen plus approfondi des données régionales montre que c'est bien le cas.
Selon les derniers rapports, les fonds versés aux startups basées aux États-Unis et en Asie ont diminué, conformément à la tendance mondiale. Cependant, leurs homologues Européen, canadiens et africains ont attiré plus de capitaux au premier trimestre 2022 qu'au trimestre précédent.
L'Amérique latine est un espace intéressant pour anticiper l'avenir des startups. Parce que? Parce que l'investissement en capital-risque dans la région n'a pas seulement commencé à ralentir au cours de la dernière période : le financement a chuté pendant trois trimestres consécutifs dans la région. En d'autres termes, ce renversement de tendance précède la guerre en Ukraine, la liquidation des valeurs technologiques et les signes d'un ralentissement mondial depuis plusieurs mois maintenant.
Certaines des questions soulevées par le ralentissement du capital-risque en Amérique latine sont les mêmes qu'ailleurs : comment l'investissement privé dans les startups peut-il maintenir un rythme soutenu alors que les taux d'intérêt augmentent et que les valorisations publiques s'effondrent ? ? D'autres questions, cependant, sont plus spécifiques aux régions : les valorisations ont-elles trop augmenté, trop vite par rapport aux autres régions ? le syndrome FOMO (peur de manquer, peur de lâcher prise, peur de passer à côté) a culminé plus tôt en Amérique latine ? L'optimisme à long terme a-t-il encore un sens ?
au-delà des données
En regardant l'évolution du volume en dollars et en comparant le premier trimestre 2022 avec le quatrième trimestre 2021 :
Investissement en capital-risque au premier trimestre 2022, en dollars :
- Amérique latine en général : 3 milliards, 25 % de moins qu'au quatrième trimestre 2021
- Mexique : 258 millions, 59 % de moins qu'au quatrième trimestre 2021
- Brésil : 1.5 milliard, 32% de moins qu'au quatrième trimestre 2021
- Colombie : 457 millions, 56% de plus qu'au quatrième trimestre 2021
- Argentine : 47 millions, 46 % de moins qu'au quatrième trimestre 2021
- Chili : 182 millions, 17 % de moins qu'au quatrième trimestre 2021
Le premier réflexe est de plonger plus profondément dans les divergences entre, disons, le Mexique et la Colombie. Cette approximation n'est pas correcte.
Il y a moins d'argent, mais plus d'affaires : cela pourrait être la clé pour comprendre comment l'Amérique latine peut être à la fois en phase et en décalage avec le reste de la planète startup.
contexte mondial
L'Amérique latine n'existe pas en vase clos, et les mêmes facteurs qui ont conduit à un ralentissement mondial sont également présents dans la région. Sur le front macroéconomique, considérez la volatilité des taux d'intérêt, l'inflation et le ralentissement de la croissance du PIB dans la région comme des moteurs, et toutes ces mesures ont considérablement changé au cours des six derniers mois.
Au Brésil, par exemple, les taux d'intérêt ont commencé à remonter en août 2021 et sont désormais proches de 12%, ce qui rend sans doute les investissements risqués moins attractifs qu'auparavant. De ce point de vue, ce recul est plus emblématique d'un recul mondial des investisseurs en phase avancée que spécifique à l'Amérique latine.
Une autre tendance qui affecte l'Amérique latine est la turbulence dans l'évaluation des entreprises technologiques publiques. Des stars de la fintech telles que Nu, la maison mère de Nubank, PagSeguro et Stone ont vu leurs capitalisations souffrir sur le marché boursier américain où elles étaient cotées, alors que l'opportunité d'introduction en bourse au Brésil est pratiquement fermée, ce qui aura un impact sur les retards à court terme. financement fintech.
Être sensible aux tendances mondiales est une chose, mais cela brosse-t-il un tableau complet de ce qui se passe en Amérique latine ? Plusieurs fonds ne le pensent pas. Selon lui, ce n'est "que la moitié de l'histoire".
Le reste de cette histoire
Certains facteurs contribuant au ralentissement des entreprises latino-américaines sont spécifiques à la région. À une extrémité du spectre, le ralentissement général de l'investissement pourrait être une correction après une certaine surchauffe. D'autre part, l'augmentation du volume d'affaires indique que l'activité de démarrage résiste bien au ralentissement général.
Vous pouvez être optimiste à long terme en Amérique latine, mais les valorisations ont grimpé en flèche dans la région par rapport aux sorties qui ont été observées et repousseront probablement les valorisations et les investissements en phase avancée à mesure que les attentes reviendront à la réalité. Cela dit, au stade initial, les investisseurs placent des paris sur 7 à 10 ans et sont moins affectés par les sorties de capitaux actuelles et la volatilité des marchés publics.
Il n'est jamais facile de dire quand les choses deviennent incontrôlables. En regardant les données trimestrielles du Brésil et du Mexique, au deuxième ou au troisième trimestre de 2021, des valeurs aberrantes apparaissent déjà avec le recul. Les montants record de financement étaient dus en partie à des méga-rondes de licornes nouvellement frappées, ou de soonicorns, alimentées par FOMO, mais les chiffres énormes ont peut-être atteint un sommet.
L'un des principaux moteurs du FOMO pour les startups latino-américaines au cours des derniers trimestres parmi les investisseurs étrangers était l'attrait des prix, car les valorisations étaient inférieures à celles des États-Unis avec des performances comparables. Cependant, cela a commencé à changer, ce qui pourrait expliquer certaines des corrections de cap observées.
Sans oublier que c'est en 2021 que les valorisations de certaines licornes régionales ont augmenté beaucoup plus rapidement entre les tours par rapport à la "hausse moyenne" de 2.6x observée au premier trimestre. Lorsque les concurrents publics de ces entreprises s'affrontent sur les marchés boursiers, l'écart de valorisation entre les nouvelles entreprises et leur valeur de sortie potentielle devient plus apparent, ce qui se traduit par de nouveaux indices de référence.
Parlant des valorisations observées au premier trimestre, la plupart des baisses se sont produites autour du Série C et plus tard, avec les tournées des serie B peu touché. Concernant les offres du Série A, il y a un peu moins d'enthousiasme, mais pas une grande différence avec l'étape précédente. En traduisant cela en chiffres, on estime qu'un accord qui aurait pu être conclu à une valorisation de 200 millions il y a quelques mois pourrait maintenant atteindre en moyenne environ 160 millions, ce qui est un ajustement, mais pas énorme.
En ce qui concerne le stade précoce et les semences, le tableau est très différent, avec un T2022 XNUMX affichant des valorisations très élevées.
En tout cas, nous voyons plus d'offres de semences et le Série A Maintenant qu'il y a six mois.
Attendre
L'activité en phase de démarrage bénéficie-t-elle simplement d'un délai de grâce ? Après tout, les problèmes de marché public ont tendance à se répercuter étape par étape, en commençant par les séries ultérieures. Mais il y a des raisons de penser que les accords de semences pourraient rester indemnes, du moins pour le moment.
Aucun ralentissement important du financement d'amorçage n'est prévu dans la région. Les sommes d'argent des investisseurs privés qui inondent le marché et l'explosion des de nouveaux fonds dédiés à la région qui continuera à générer des financements.
Il y a un élan important en cours, qui pourrait durer assez longtemps pour que les startups en démarrage ne soient jamais affectées. Mais même si c'était le cas, cela ne ferait qu'entraîner une baisse des valorisations. Certaines entreprises qui ont levé des tours de table à 20 millions de dollars pourraient chuter à 10 ou 15 millions de dollars.
Cependant, la prise en compte des étapes ultérieures nous fait anticiper des chiffres inférieurs. En 2021, il sera difficile de faire mieux en termes de flux de fonds vers la région.
Il semble tout à fait naturel que les choses commencent à ralentir alors que les fonds qui ne se sont pas historiquement concentrés sur la région se rééquilibrent et reconsidèrent leur stratégie à la lumière d'un ralentissement mondial et de conditions macroéconomiques difficiles.
Les fonds qui testaient LatAm pourraient faire une pause, mais ils resteront. Il y a quelques années, on doutait de la capacité de la région à créer de grandes entreprises technologiques. Avec Rappi, Nubank et d'autres montrant le contraire, le souci a complètement disparu.
Cela pose un scénario optimiste à long terme : il y a tellement de fondateurs et d'équipes talentueux qui se forment sur les grands marchés que le ralentissement semble temporaire et ne semble certainement pas avoir affecté de manière significative les startups en démarrage.
