Le marché des crypto-monnaies est-il sain ? (II)

Comment Chainalysis définit les métriques qui rendent compte de la santé du marché

En théorie, les blockchains comme Ethereum et Bitcoin permettront à quiconque de télécharger et d'analyser l'intégralité de l'historique de ses transactions. Cela dit, accéder, tabuler et donner un sens à toutes ces données n'est pas un processus simple. Pour commencer, le volume de données est énorme. De plus, les données sont constituées de clés alphanumériques quelque peu impénétrables, de hachages et d'autres "métadonnées" qui identifient les portefeuilles, adresses et transactions individuels.

À l'aide de la suite d'analyses Chainalysis, Grauer et son équipe de recherche ont rassemblé toutes les pièces du puzzle complexe dans une vue holistique.

Tout d'abord, ils collectent des données de haut niveau : volumes de transactions, portefeuilles actifs et, oui, prix.

Ensuite, avant de pouvoir les synthétiser en conclusions utiles, ces données brutes doivent être complétées par des informations contextuelles reliant les transactions, si possible, à des zones géographiques, services et applications spécifiques, ainsi qu'à des portefeuilles ou groupes de portefeuilles. Dans le jargon de l'analyse des données, cela implique une myriade de « fusions de données » ou la liaison de données provenant de sources disparates pour créer une vue d'ensemble du marché dans son ensemble.

Avec des données supplémentaires, l'équipe Chainalysis peut également examiner les tendances spécifiques à une région ou à un pays. "Par exemple, je peux rechercher des offres de moins de 100 $ uniquement au Mexique", explique Grauer.

Ci-dessous, nous résumons trois des mesures mondiales les plus importantes que Chainalysis suit de près, décrivant comment elles ont résisté malgré la chute des prix.

• Liquidité: Chainalysis suit la proportion de portefeuilles Bitcoin ou Ethereum qui sont liquides par rapport à ceux qui ne le sont pas, et examine les changements de ratio pour déterminer si le marché connaît un changement fondamental dans ce domaine. Qu'est-ce qui définit si un portefeuille individuel est liquide ou non ? Chainalysis considère qu'un portefeuille est liquide s'il envoie une quantité importante de valeur plutôt que de simplement recevoir des fonds. Si, sur une période de temps, le montant envoyé est de 25 % ou plus de la valeur totale de la transaction, celle-ci est considérée comme liquide. "Les portefeuilles illiquides sont ceux qui reçoivent de l'argent et n'en envoient pas vraiment. Ils sont une sorte de puits pour le marché », explique Grauer.
• comportement de rétention: Une autre mesure est la durée des périodes de détention des investisseurs dans les principales crypto-monnaies. Plus précisément, Chainalysis suit le comportement commercial des investisseurs sur le long terme, car leur comportement peut souvent être très différent du trading plus frénétique des spéculateurs. De nombreux observateurs occasionnels de la crypto-monnaie ne savent pas qu'un pourcentage substantiel de l'offre de Bitcoin, par exemple, est détenu par des portefeuilles qui n'ont pas été échangés depuis 9 ou 10 ans, dit Grauer.
• Répartition des richesses: L'économie de la cryptographie englobe une grande variété de types d'investisseurs, des investisseurs de détail qui plongent dans l'eau via des plateformes de trading populaires, aux investisseurs "baleines" qui possèdent des millions de pièces. L'analyse de la chaîne suit la distribution de la richesse de manière analogue à la façon dont l'inégalité de la richesse est mesurée dans d'autres contextes : par exemple, combien de richesses les 10 % de portefeuilles les plus riches possèdent-ils ? La distribution évolue-t-elle dans le temps ? La répartition des richesses a-t-elle été plus ou moins concentrée avec la baisse des prix ?

Chainalysis a analysé la composition du marché de la crypto-monnaie à travers le prisme de ces trois mesures clés, en examinant les données des périodes avant et après la chute des prix de la crypto-monnaie à la mi-2022.

Récapituler, Les prix du bitcoin ont plongé en mai et juin de cette année après avoir atteint un niveau record de plus de 60.000 2021 dollars en novembre XNUMX. À la mi-juin 2022, BTC était tombé en dessous de 20.000 2022 $. Fin septembre 25.000, Bitcoin n'avait pas encore dépassé les XNUMX XNUMX $.

Les données en chaîne réfutent l'idée que "la crypto est morte". Qu'est-ce que Grauer et son équipe ont découvert ? Ils ont constaté que ni la liquidité ni le comportement hodler ni la répartition des richesses n'avaient beaucoup bougé après la chute du prix des crypto-monnaies.

La liquidité est restée stable. Alors que les spéculateurs fuyaient le marché, la proportion de portefeuilles illiquides a quelque peu augmenté, mais les niveaux de liquidité sont restés stables.

Les détenteurs n'ont pas vendu : L'équipe a également constaté que pendant la baisse des prix, la plupart des détenteurs à long terme n'ont pas vendu leurs avoirs ou subi des pertes. Oui, beaucoup de valeur a été perdue parmi les investisseurs spéculatifs qui avaient tendance à se débarrasser de leurs crypto-monnaies à mesure que les prix chutaient, mais les détenteurs à long terme avaient tendance à conserver leur pièce, de sorte que toute "perte" est purement sur papier dans leur cas.

La répartition de la richesse n'a pas changé de manière significative : le marché des crypto-monnaies est, selon certaines mesures, inégal et "top lourd" (comme l'économie traditionnelle), ce qui signifie qu'un petit pourcentage de portefeuilles détient une grande partie de la richesse. "En général, l'écosystème actuel est très similaire à celui d'il y a un an, si l'on regarde la répartition des richesses"dit Grauer.

Pour le meilleur ou pour le pire, les hausses et les baisses drastiques des prix ont été une caractéristique permanente de la crypto-économie.. Les prix du Bitcoin se sont également effondrés en 2011, 2012, 2013, 2017 et 2020. Dans tous les cas, ils ont finalement récupéré. Cette instabilité des prix est elle-même attrayante pour les investisseurs opportunistes. Ils ont peu d'intérêt pour la technologie blockchain ou la cryptographie et sont vraiment juste après avoir fait de l'argent rapidement sur les téléchargements.

Ce processus se nourrit de lui-même, car leur activité de troupeau contribue à de fortes flambées des prix à la hausse, ainsi qu'à la netteté des baisses.

Malgré la réflexivité de ce phénomène et son effet sur les prix, les médias grand public ont toujours tendance à juger de la santé et de la dynamique de la crypto-économie en se basant uniquement sur les prix. De l'avis de Grauer et Chainalysis, cela a créé un climat d'alarmisme et de confusion.

Chainalysis espère que ses recherches sur la stabilité sous-jacente de la crypto-économie serviront comme une sorte d'annonce de service public : le ciel ne nous tombe pas dessus.

"Cela réfute l'idée que la crypto est morte", déclare Grauer. « Ces mesures que nous suivons depuis longtemps sont restées constantes. Cela nous fait réaliser que ce marasme a été relativement contenu sur quelques grands marchés."

La recherche Chainalysis montre que les détenteurs individuels d'Ethereum et de BTC ont détenu pendant le marché baissier et la volatilité de mai 2022. Les deux actifs sont largement détenus sur les services et par des détenteurs à long terme. Seulement 3,4% de l'offre de BTC se trouve dans des portefeuilles de moins de deux semaines, c'est-à-dire des portefeuilles personnels très actifs.

En ce qui concerne les zones géographiques spécifiques, l'adoption de la crypto-monnaie et le volume des transactions sont largement corrélés à la taille des économies nationales, comme le montre le Global Cryptocurrency Adoption Index 2022 de Chainalysis. Cela n'a pas changé après la baisse des prix, dit Grauer.

Mais dans certains pays, il peut y avoir une adoption disproportionnée en raison des politiques économiques ou du comportement des consommateurs locaux.. Par exemple, Chainalysis voit l'adoption s'accélérer au Nigeria, où l'accès au système financier et la circulation des capitaux sont limités par la politique gouvernementale et le manque d'accès ; et une adoption disproportionnée en Argentine, où l'inflation a érodé le pouvoir d'achat de la monnaie locale. Les Philippines et le Vietnam ont tous deux des cultures de jeu florissantes qui ont adopté la crypto-monnaie comme moyen d'échange.