Depuis quelque temps, le marché de l'investissement pour les startups prend plus de risques, glissant plus fréquemment vers les marchés publics. Cela signifie que l'investisseur régulier peut désormais mettre la main sur plus de capital initial qu'auparavant grâce, par exemple, aux SPAC et autres offres publiques attractives (IPO).
Une Société d'acquisition à vocation spéciale (SPAC) est une société qui n'a pas d'opérations commerciales et est constituée strictement pour lever des capitaux par le biais d'une offre publique initiale (IPO) afin d'acquérir ou de fusionner avec une société existante. Aussi connues sous le nom de "sociétés à chèques en blanc", les SPAC existent depuis des décennies, mais leur popularité a explosé ces dernières années. En 2020, 247 SPAC ont été créés avec 80 milliards de dollars levés, et au cours du seul premier trimestre de 2021, un record de 96 milliards de dollars a été levé sur 295 SPAC nouvellement créés. En comparaison, seuls deux SPAC sont arrivés sur le marché en 2010.
Mais à l'intérieur de ce point se trouvait l'argument implicite selon lequel le risque dans les startups il est également en augmentation par ses sponsors privés sur le marché. Parlons de ce qui se passe :
- Les les valorisations des start-up augmentent grâce à la disponibilité abondante de capitaux, des investissements limités à fort rendement et des aspects connexes. Ce n'est pas un nouveau scénario. C'est déjà arrivé.
- Les valorisations initiales augmentent également grâce au fait que davantage d'investissements sont réalisés dans le processus très naissant de la startup. Bien que cela se soit également produit auparavant, il n'y a aucune perception qu'il s'agit d'un problème auto-entretenu. Les grands fonds investissent à un stade "plus précoce" qu'auparavant, compte tenu de la taille de leurs fonds, en rédigeant essentiellement un contrat d'option sur un achat plus important d'actions de la startup en question sans risquer son profil de rendement global. Cela favorise que le capital qui est apparu dans les étapes ultérieures, en général, soit encouragé à investir plus tôt. Ainsi, les valorisations augmentent car les investisseurs à un stade avancé sont moins sensibles aux prix que les valorisations à un stade précoce grâce à un différentiel de perception du prix de l'argent. A titre d'exemple, 1 milliard à investir et 5 millions à placer dans un Série APeu importe si vous avez une valorisation pré-money de 65 ou 75 millions. Ce qui compte vraiment pour l'investisseur, c'est de mettre 50 millions de plus parmi les gagnants lorsqu'ils lèveront leur prochain tour d'investissement.
- Renforçant ce positionnement, les investisseurs rapportent que les valorisations des entreprises émergentes augmentent en partie parce que les taux de croissance sont non seulement plus forts que ceux des entreprises technologiques précédentes, mais aussi parce que leurs taux de croissance se révèlent plus importants et plus durables que prévu. Autrement dit, les anciennes start-ups deviennent publiques avec une croissance plus rapide que prévu et maintiennent ce rythme d'expansion plus longtemps. L'impact de cela est que les entreprises technologiques pourraient valoir plus à l'avenir que prévu, de sorte que les investisseurs peuvent payer plus maintenant et ne pas s'inquiéter autant que prévu.
- Un autre facteur à considérer en ce qui concerne l'augmentation des prix que l'investisseur de Menlo Matt Murphy a récemment expliqué que les anciennes attentes des entreprises concernant les taux d'échec des startups sont désormais fausses. Le taux de clôture est inférieur à ce qu'il était et, plus important encore, le taux de réussite est plus élevé.
En réfléchissant à ces points, on pourrait penser que la croissance des licornes et les cycles d'investissement à 6 chiffres ont du sens.. Après tout, l'argent soi-disant intelligent parie sur une croissance plus rapide et plus durable avec moins de fermetures d'entreprises, essentiellement dans un environnement SaaS pour lequel il est difficile de tomber. échec, compensera les coûts plus élevés pour générer le type de rendements nécessaires pour que le calcul du risque s'additionne.
Mais d'un autre côté, de plus en plus de risques sont pris malgré le fait que les fondations du marché des startups ne se sont pas beaucoup améliorées. Après un boom induit par le COVID dans les achats de logiciels, après une courte période, cette augmentation a disparu. Je veux dire, les startups que les capital-risqueurs soutiennent cette année n'ont pas vraiment vu leur fortune macro s'améliorer depuis la mi-2020, mais elles sont occupées à lever beaucoup plus d'argent, beaucoup plus rapidement. Cela crée un risque d'investissement plus élevé.
Il y a plus de 900 licornes sur le marché aujourd'hui, qui auront toutes besoin d'introductions en bourse pour générer le type de rendement que leurs bailleurs de fonds attendent. Si le marché finit par corriger un peu, pour être un peu plus en ligne avec les sociétés historiques et cotées, bon nombre de sociétés à prix élevés pourraient se retrouver coincées entre leur valorisation sur le marché privé et ce que les marchés publics pourraient payer. Cela pourrait produire un effet de contagion, bien que les gens parient que cela n'arrivera pas.
Bien qu'il existe des raisons bien pensées pour lesquelles les prix de démarrage augmentent, car davantage de capitaux sont également levés, plus tôt et plus rapidement, ce n'est pas un pari à risque marginal nul.
