El estado de la El mercado mundial de capital de riesgo deja mucho que desear y Estados Unidos no ha escapado a la desaceleración: PitchBook y la NVCA ambos informaron que “el tercer trimestre de 2023 casi registró el valor general de acuerdos de riesgo más bajo en seis años y el total de acuerdos más bajo en aproximadamente tres”.
En pocas palabras: las cosas no están bien.
Las noticias no son todas negativas, sin embargo. A pesar de que los datos de PitchBook indican que los totales de empresas se mantuvieron casi estables en el tercer trimestre de 2023 en comparación con el segundo trimestre de 2023, el volumen de acuerdos aparentemente también ha disminuido. El hecho de que las startups lograran recaudar aproximadamente la misma cantidad de dinero en menos rondas significa que cada ronda recaudó más capital, como media.
Y de la etapa semilla es de donde provienen esas buenas noticias. El valor total de los acuerdos de semillas y pre-semillas, como en todos las líneas, volvió a caer en el tercer trimestre y el volumen de acuerdos también está disminuyendo en Estados Unidos. Pero las rondas de semillas se están volviendo más caras a medida que el número de acuerdos disminuye más rápido que el valor total de las transacciones.
Según PitchBook, hasta el tercer trimestre de 2023, las nuevas empresas en etapa inicial registraron una valoración media previa a la inversión de capital de 12 millones de dólares, frente a los 11,1 millones de dólares del año pasado. Esa cifra de 2022 fue un récord y se espera que las nuevas empresas la superen este año.
Los tamaños promedio de las transacciones en esta etapa también están aumentando. El tamaño medio de las rondas de semillas en Estados Unidos se mantiene estable este año en 3 millones de dólares, lo que significa que los inversores que pagan mucho dinero probablemente obtengan menos por su dinero que el año pasado. En particular, el acuerdo de semillas del percentil 75 alcanzó un punto máximo de 5,3 millones de dólares hasta ahora en 2023, mientras que el promedio cayó un poco a $ 4,5 millones hasta el tercer trimestre de 2023 en comparación con $ 4,9 millones en 2022.
Por tanto, si bien hay matices sobre cuán grandes son los acuerdos de semillas hoy en día, el aumento de las valoraciones medianas implica que los inversores no están obteniendo un acuerdo tan bueno como hace un año. No es de extrañar que se quejen.
La situación es un poco confusa. En los últimos dos años, ha sido más que extraño escuchar quejas de que la financiación es escasa mientras que los acuerdos de semillas se han vuelto más caros. Se esperaría que lo primero hiciera menos probable lo segundo: cuando el capital es abundante, los inversores tienen que competir para participar en rondas, lo que hace subir los precios. Si cada vez es más difícil conseguir capital, ¿por qué suben los precios?
Las razones, entre otras, podrían ser las siguientes:
- Distancia de los mercados públicos: se ven pocas megarondas últimamente porque las nuevas empresas en etapa avanzada pueden compararse muy fácilmente con sus pares del mercado público. Pero las empresas públicas cotizan a niveles mucho más bajos que en los últimos años, por lo que un gran número de nuevas empresas en etapa avanzada están luchando por cerrar la brecha. Sin embargo, las startups en etapa inicial se encuentran en el extremo opuesto del ciclo de vida de las startups. Como tales, todavía pueden contar con el poder del optimismo para protegerlos de la fría contabilidad de las comparaciones del mercado público. Entonces, ¿precios mayores?
- Precios rígidos impulsados por las aceleradoras: Otra teoría es el impacto de anclaje de los paquetes de aceleración de startups. El nuevo acuerdo de Y Combinator es el dato obvio em este punto. El acuerdo estándar renovado de YC agregó más capital a sus programas. ¿Podría la aceleradora ofrecer más fondos a unos pocos cientos de nuevas empresas dos veces al año e impactar el mercado lo suficiente como para provocar un aumento de los precios medios?
Ninguna de estas tesis es suficiente para explicar toda la situación. Ciertamente, la distancia de los mercados públicos ayuda a generar acuerdos, pero de todos modos los precios en esta etapa han estado subiendo durante años, incluso cuando los mercados públicos estaban calientes. Entonces, si bien esta distancia de una salida podría explicar por qué las startups en etapa inicial están bajo menos presión que sus contrapartes más antiguas, no nos dice por qué se están volviendo más caras.
Y sí, Y Combinator ha añadido más capital a sus nuevas empresas financiadas, pero 375.000 dólares siguen siendo menos de medio millón de dólares. Claro, eso es mucho capital para una nueva empresa, pero es solo el 8% de la ronda inicial promedio en 2023. ¿Qué impacto podría tener realmente esa cantidad?
El resumen es que no está claro por qué los negocios de semillas han logrado ascender tanto en los últimos años, y por qué la tendencia ha continuado a pesar de que el mundo del capital de riesgo está más borroso en todo el mundo. Pero se llegará al línite en algún momento.
