Blackstone versuchte im August 2023 zu setzen Kredite in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar an neue Unternehmen und Technologieunternehmen, laut Die Informationen. Doch Venture-Debt-Kreditgeber bleiben skeptisch, ob sich die kleinen Schecks aus dieser Anlageklasse für Manager und ihre großen LPs (Limited Partnerships) lohnen werden. Kürzlich sagten einige Kreditgeber, sie glaubten nicht, dass die großen Kreditanbieter jemals eine Venture-Debt-Strategie einführen würden.
Jetzt ist BlackRock ins Spiel gekommen.
Kürzlich gab der weitläufige Vermögensverwalter BlackRock mit einer Marktkapitalisierung von 106 Milliarden US-Dollar bekannt, dass er Kreos Capital, einen in London ansässigen Venture-Debt-Kreditgeber, übernimmt. Kreos vergibt Kredite an Startups in Europa und Israel und hat in mehr als 5200 Transaktionen Kredite im Wert von 5680 Milliarden Euro (ca. 750 Milliarden US-Dollar) aufgenommen. Die Bedingungen des Deals wurden nicht bekannt gegeben und BlackRock sagte, das Kreos-Team werde in seine bestehende Kreditgruppe aufgenommen.
BlackRock lehnte es ab, sich über die Veröffentlichung hinaus dazu zu äußern, und Kreos äußerte sich nicht dazu.
Für jemanden, der sich mit Unternehmensschulden auskennt, ist diese Nachricht schockierend. Wenn einer der Kredit-Asset-Manager in riskante Schulden eingestiegen wäre, wäre BlackRock nicht meine erste Wahl gewesen, oder meine zweite, oder auch nicht in meinen Top 10. Das Unternehmen ist so groß und Es ist auf so viele Anlageklassen verteilt von dem ich dachte, dass es sich wahrscheinlich zunächst um einen reinen Kreditladen handeln würde.
Aber wenn wir dies nur aus der Perspektive eines bestehenden privaten Kreditgebers betrachten, der auf der Karriereleiter absteigt, macht dieser Deal viel mehr Sinn – aber natürlich nicht ohne offene Fragen.
Zunächst einmal ist Venture Debt eine ausgezeichnete und fruchtbare Anlageklasse, die es Anlegern ermöglicht, sich Risiken mit einem viel geringeren Risikoprofil auszusetzen. Der Grund, warum viele Venture-Debt-Kreditgeber nicht glaubten, dass es sich hier um einen Bereich für Vermögensverwalter handelte, liegt vor allem in der Logistik. Lohnt es sich wirklich, dass ein Unternehmen, das es gewohnt ist, große Summen für die Aufnahme großer Kredite aufzubringen, kleine Schecks über ein paar Millionen ausstellt? Wenn BlackRock einen kleineren Venture-Debt-Fonds gründen würde, könnte sich seine beträchtliche bestehende LP-Basis daran beteiligen? Es ist leicht zu erkennen, dass es mehr Ärger geben könnte, als es wert ist.
Doch der Kauf eines bestehenden Fonds beantwortet viele dieser Fragen. Wenn Sie über viel Geld verfügen, ist es normalerweise einfacher, das zu kaufen, was Sie brauchen (in diesem Fall eine vollständige Anlagestrategie), als zu versuchen, ein Team von Grund auf neu einzustellen oder aufzubauen. Darüber hinaus wird dadurch auch das LP-Pool-Problem gelöst, da die Unterstützer von Kreos bereits in der richtigen Größe geliefert werden.
Dies gibt BlackRock die Möglichkeit, einen Einblick in Startups in der Spätphase zu erhalten, die auf den öffentlichen Markt kommen (das Unternehmen verfügt über Hedgefonds und Public-Equity-Strategien) oder aus Private-Equity-Gründen übernommen werden, was das Unternehmen auch tut. Sicher, Sie könnten dies durch eine Kapitalbeteiligung erreichen, aber Schulden bieten einen Einstieg, ohne das Risikoprofil des Unternehmens zu übernehmen, was Sie wahrscheinlich nicht tun würden.
Das macht alles Sinn, aber eines passt nicht zusammen: Warum konzentriert sich BlackRocks erster Ausflug in die Risikokapitalfinanzierung auf Europa?
Das heißt nicht, dass es in Europa keine Möglichkeiten für Venture Debt gibt (die Tatsache, dass Kreos Capital attraktiv genug ist, um es zu kaufen, ist ein guter Beweis dafür), aber BlackRock hat in den Vereinigten Staaten eine deutlich stärkere Debt-Präsenz. Auch der Markt für Start-ups, die zu einer Spätphasen-Venture-Debt-Strategie passen würden, ist in den Vereinigten Staaten im Vergleich zu Europa und Israel zusammengenommen deutlich größer.
Natürlich kann man nur das kaufen, was im Angebot ist (und Kreos ist keineswegs ein schlechter Kauf), aber könnte das bedeuten, dass Kreos in die Kreditvergabe in den Vereinigten Staaten expandiert? Oder vielleicht ist dies nur die erste von vielen BlackRock-Akquisitionen in diesem Bereich.
Was bedeutet dieser Deal also für Venture Debt? Manche Dinge.
Erstens wird dies immer noch nicht die Lücke füllen, die die SVB (Silicon Valley Bank) hinterlassen hat. Auch hier ist die Kreditvergabe an Startups in ihrer Anfangsphase ein unrentables Kleinunternehmen, das eigentlich nur für Banken gedacht ist, die von den Unternehmen, die sie unterstützen, etwas mehr bekommen.
Zweitens ist dies möglicherweise ein Zeichen dafür, dass mehr Kreditakteure und größere Vermögensverwalter zu der Entscheidung kommen werden, dass sich riskante Schulden doch lohnen. Denn während wir Risikokapitalgebern viel Kummer bereiten, wenn sie sich auf der Grundlage von FOMO und Hype verhalten, sind auch größere Vermögensverwalter nicht gerade immun gegen dieses Verhalten.
Sollte sich diese Strategie außerdem für BlackRock als vorteilhaft erweisen, wäre es überraschender, wenn Vermögensverwalter wie KKR und Blackstone, die in den letzten Jahren echtes Interesse an diesem Bereich gezeigt hatten, nicht versuchen würden, eine ähnliche Strategie zu verfolgen.
Auch wenn BlackRock nicht wirklich zu den „beliebtesten“ Vermögensverwaltern auf dem Markt zählt, da das Unternehmen weiterhin auf die Industrie für fossile Brennstoffe setzt, bedeutet die Tatsache, dass Venture Debt zu einer Vermögensverwaltungsstrategie wird, dass wir in der Anlageklasse eine gewisse Größenordnung sehen könnten. Während der Betrieb eines großen Fonds zur Vergabe sehr kleiner Kredite ein logistischer und personeller Albtraum für das Unternehmen sein kann, scheint er auch eine wachsende Quelle unverwässerten Kapitals für etablierte Startups zu sein. Aber mehr Optionen zu haben ist keineswegs eine schlechte Sache, insbesondere wenn man bedenkt, wie sich der Markt entwickelt.
