Y Combinator présente sa saison à 2 millions de dollars au SAFE (Sbien sûr And Fdiabolique Eenvironnements) avec une limite de 20 millions de dollars. Alors que de nombreux investisseurs se sont prononcés contre de telles augmentations, les partenaires de YC en général ils restent dans cette stratégie et même le fondateur de YC, Paul Graham, parle à son défense.
On peut voir de nombreux fondateurs prendre des décisions de collecte de fonds sans se rendre compte des impacts à long terme sur leur entreprise. Puisqu'il existe plusieurs modèles d'investisseurs d'amorçage, il est important que les fondateurs comprennent les incitations et les préjugés sous-jacents des différents archétypes d'investisseurs, allant de YC aux sociétés d'amorçage en passant par les sociétés à plusieurs étapes.
Un résumé figure dans le tableau suivant, qui est ensuite analysé plus en détail.
COMPARAISON DU MODÈLE D'INVESTISSEUR EN SEMENCES
Y Combinator
Il ne fait aucun doute que, dans l’ensemble, YC constitue une solide référence pour les fondateurs à leurs débuts et qu’ils comptent une grande récolte de gagnants. La question qui se pose aux fondateurs en démarrage est la suivante : « Quel est le coût caché de la collecte de fonds YC ? » Les bénéfices sont-ils répartis équitablement ?
Les entreprises qui obtiennent une place sur YC reçoivent non seulement un sceau d'approbation, mais ont également accès à un réseau de pairs et d'anciens élèves de haute qualité dont ils peuvent apprendre. En échange, YC obtient une bonne affaire : il investit 125.000 7 $ pour XNUMX % de l'entreprise, puis un MFN (Nation la plus favorisée, une option privilégiée), leur permettant d'investir 375.000 XNUMX $ dans le futur à des conditions avantageuses.
Ce qu'il est important de comprendre, c'est que l'objectif de YC est de trouver les valeurs aberrantes extrêmes et d'investir dans celles-ci.
Garry Tan de YC récemment partagé que « nous ne gagnons de l’argent que lorsque l’entreprise devient énorme et vraiment précieuse. Comme Coinbase, Airbnb ou DoorDash. D’un autre côté, qu’arrive-t-il aux entreprises non-fusées, en particulier dans un environnement post-ZIRP (politique de taux d’intérêt zéro) ?
La réponse est qu’ils n’ont pas de chance : le modèle YC est celui de la « survie du plus fort » et les entreprises en difficulté vont probablement disparaître. Si cette stratégie s’est avérée efficace pour leur modèle financier, elle influence certainement la manière dont ils conseillent et accompagnent les entreprises.
Fixer des prix trop élevés à un stade précoce est en proie à des problèmes qui peuvent affecter la croissance de l'entreprise si elle ne fonctionne pas parfaitement.
Lever un SAFE de 2 millions de dollars avec un plafond de 20 millions de dollars, que ce soit sur les conseils d'un partenaire YC ou sur la peur induite par les pairs de manquer quelque chose (FOMO) de la part de vos camarades de groupe, limite le type d'investisseur qu'il peut proposer (que l'entreprise s'en rende compte ou non). non) et relève la barre des jalons nécessaires pour construire un Série A.
Étant donné que la plupart des investisseurs de série A rechercheraient au moins le double de la valorisation initiale, considérez les étapes qui seraient recherchées dans un scénario pour justifier une valorisation de 20 millions de dollars doublant à 40 millions de dollars, par rapport à une valorisation de 12 millions de dollars doublant à 24 millions de dollars. .
De plus, lors de la levée de 2 millions de dollars dans un cycle de 20 millions de dollars, les tables de capitalisation des startups sont généralement remplies d'investisseurs providentiels et de deux ou trois fonds d'amorçage à volume élevé ainsi que YC, et s'ils rencontrent des obstacles dans leur parcours, il n'y a pas de soutien financier supplémentaire. pour ça.
Entreprise semencière à gros volume
Les sociétés de semences à volume élevé investissent dans entre 30 et 100 transactions par fonds, et parce qu’elles recherchent des retours sur une poignée de succès massifs, elles se concentrent davantage sur l’obtention d’une plus grande couverture commerciale dans un secteur, une zone géographique ou une région particulière. , une autre stratégie que l’optimisation de la propriété d’une entreprise particulière. Cela les amène à investir avec des exigences de propriété faibles, voire inexistantes.
La nature du partenariat avec une entreprise semencière à volume élevé est que sa stratégie fournit des ressources pratiques limitées pour soutenir les sociétés de son portefeuille. Compte tenu de leur exposition à un grand nombre de startups, ces entreprises se concentrent souvent sur le contenu et les initiatives communautaires. En ce sens, ils mettent activement en relation les fondateurs et les dirigeants des sociétés en portefeuille avec des conseils tactiques en matière de crowdsourcing.
Dans ce modèle, les sociétés du portefeuille passent occasionnellement du temps avec des partenaires qui travaillent avec un grand nombre d'entreprises en démarrage. Ainsi, si une question courante se pose concernant l'embauche ou l'évolution, ils voient tellement de choses qu'ils auront généralement un point de vue utile ou un fondateur qui a vécu une situation similaire sur lequel s'appuyer.
Le problème est que, étant donné la bande passante limitée que les partenaires peuvent fournir, lorsque les entreprises sont confrontées à un défi inévitable, propre à leur situation ou qui nécessite des connaissances spécialisées en dehors des connaissances ou de l'expérience de base des partenaires, elles sont obligées de se débrouiller seules. . De plus, étant donné que ce modèle de fonds se concentre sur la réalisation d’investissements à volume élevé, puis sur le placement de capitaux supplémentaires dans certains des gagnants notables, les ressources financières sont limitées pour soutenir les sociétés de portefeuille en difficulté ou en croissance.
Onduleurs multi-étages
Surtout dans cet environnement, il a été populaire parmi les sociétés multi-étapes de la Silicon Valley, qui investissent généralement dans les séries A et B et qui, dans cet environnement, s'approchent occasionnellement des tours de table. Lors de la réinitialisation de 2022, les investissements de démarrage étaient perçus comme une valeur refuge (étant donné le montant des chèques relativement plus petit), tout en pansant leurs blessures après le déploiement de volumes de capitaux excessivement élevés en 2021. Même si la levée de fonds auprès d'une entreprise en plusieurs étapes semble être une solution très positive déménagement, il y a un gros risque inhérent à travailler avec eux dès le début plutôt que d'attendre la Serie A.
Du côté positif, la collecte de fonds auprès d’une entreprise en plusieurs étapes donne aux startups en démarrage une grande influence de marque, un gros chèque et une valorisation élevée. Ces facteurs peuvent collectivement être positifs si les mesures et les performances de la startup démontrent une croissance suffisamment rapide pour une grande série A dans de bonnes conditions.
Cependant, alors que les entreprises en plusieurs étapes vantent souvent l'importance des investissements de démarrage et obtiennent le soutien total de leur entreprise, en réalité, elles disposent de peu de temps avec leur partenaire et d'un accès limité aux ressources plus larges de l'entreprise. Il s'agit tout simplement d'un chèque trop petit par rapport à la taille de leur fonds et d'un stade trop précoce de l'entreprise pour s'aligner sur le soutien qu'ils peuvent ou vont offrir.
Le point le plus important à garder à l’esprit dans le cas des entreprises en plusieurs étapes est que les investissements en phase de démarrage ne sont qu’une option pour elles. Lancer un tour de table à une valorisation élevée implique des étapes beaucoup plus élevées en termes de ARR, de clients et de progrès commercial global pour lever une série A, et si une entreprise n'atteint pas des niveaux astronomiques, elle ne sera pas prise en charge. Il est difficile pour les entreprises de se remettre du signal négatif d’un retrait d’un investisseur à plusieurs étapes et de l’incapacité à atteindre des indicateurs de croissance révolutionnaires.
Investisseurs d’amorçage concentrés
Enfin et surtout, les investisseurs en amorçage concentrés adoptent une vision claire de l'investissement, se penchant souvent sur des zones géographiques spécifiques, des secteurs spécialisés et/ou des approches basées sur une thèse définie. Comme ces sociétés ne réalisent qu’entre 15 et 30 transactions par fonds, elles font le pari que chaque investissement génère un rendement significatif.
Techniquement, ce capital est plus cher que les autres options ci-dessus, car les sociétés semencières concentrées nécessitent un niveau de propriété élevé, souvent entre 15 % et 20 % (ce qui implique des valorisations plus faibles), et des droits au prorata pour pouvoir continuer à investir dans leurs gagnants et générer de solides rendements à long terme. Ainsi, les entreprises de YC, par exemple, lever 2 millions de dollars en cycles de 20 millions de dollars n'est pas un bon début pour elles.
Bien qu’ils soient confrontés à une plus grande dilution nette, l’inconvénient est que les fondateurs reçoivent un soutien beaucoup plus pratique tout au long de leur processus de croissance, puisque le succès de chaque entreprise dépend de son impact financier et de sa réputation. Les entreprises de semences concentrées offrent un soutien allant des services contractuels aux conseils marketing en passant par le support technique pour aider au développement de produits, entre autres. Pour les nouveaux fondateurs, ce soutien supplémentaire peut changer la donne dans la survie de leur entreprise. Même pour les fondateurs réguliers, l’avantage supplémentaire d’un soutien précoce peut les aider à franchir davantage d’étapes dans un laps de temps plus court.
De plus, les sociétés semencières concentrées aident à lever des capitaux supplémentaires au-delà du cycle de démarrage. Cela peut prendre la forme d'un soutien financier aux entreprises en difficulté qui ont besoin d'une piste élargie, d'un soutien à la levée d'un cycle d'extension de semences ou d'une approche pratique pour obtenir une augmentation de série A, y compris l'élaboration du récit, la création et la révision. de garanties et procéder à des introductions spécifiques de capital-risque.
Conclusion
En fin de compte, chaque archétype d’entreprise présente ses propres limites, biais et avantages. Il est important que les fondateurs connaissent chacun d’eux afin de pouvoir examiner et sélectionner le meilleur investisseur pour leur « mariage qui dure une décennie ».
Même s'il est partiel, il convient de ne pas lever un SAFE de 2 millions de dollars avec une limite de 20 millions de dollars. Fixer des prix trop élevés à un stade aussi précoce pose de nombreux problèmes qui peuvent affecter la croissance de l'entreprise si elle ne fonctionne pas parfaitement. Comme expliqué ci-dessus, cela fait fuir les investisseurs qui peuvent avoir le plus d'impact pendant les périodes intrinsèquement plus risquées de la vie d'une entreprise.
Le conseil général est d’échanger une quantité progressive de dilution contre la possibilité de travailler avec un spécialiste des semences concentrées avec un modèle de support pratique qui peut aider à amplifier les efforts initiaux. Cependant, il est crucial qu'une entreprise semencière concentrée dispose d'une expertise approfondie et spécifique à un domaine qui correspond à l'orientation de la startup. Cela garantira que l’investisseur peut fournir le soutien le plus pertinent et comprendre les KPI appropriés pour mesurer la santé de l’entreprise. Les fondateurs peuvent déterminer cette adéquation en faisant leur propre diligence raisonnable et en posant les questions suivantes :
- Cet investisseur a-t-il fait preuve de connaissance du marché et posé des questions réfléchies ?
- Êtes-vous intéressé et enthousiasmé par ma catégorie?
- Avez-vous compris les différences entre moi et mes concurrents ? ¿
- Quelles étapes recherchez-vous pour diriger ma graine ?
