L’état du marché mondial du capital-risque laisse beaucoup à désirer et les États-Unis n’échappent pas au ralentissement : PitchBook et le NVCA tous deux ont rapporté que « le troisième trimestre 2023 a presque vu la valeur globale des transactions à risque la plus faible depuis six ans et le total de transactions le plus bas depuis environ trois ans ».
Conclusion : les choses ne vont pas bien.
La nouvelle n'est pas todas négatif cependant. Même si les données du PitchBook indiquent que le total des transactions est resté presque stable au troisième trimestre 2023 par rapport au deuxième trimestre 2023, le volume des transactions a apparemment également diminué. Le fait que les startups aient réussi à lever à peu près le même montant d'argent en moins tours signifie que chaque tour a levé plus de capital, en moyenne.
Et c’est au stade de la graine que vient cette bonne nouvelle. La valeur totale des transactions d'amorçage et de pré-amorçage, comme dans toutes les lignes, a de nouveau diminué au troisième trimestre et le volume des transactions est également en baisse aux États-Unis. Mais les tours de table deviennent de plus en plus chers à mesure que le nombre de transactions diminue plus vite que la valeur transactions totales.
Selon PitchBook, au troisième trimestre 2023, les startups en phase de démarrage ont affiché une valorisation médiane avant capitalisation de 12 millions de dollars, contre 11,1 millions de dollars l'année dernière. Ce chiffre de 2022 était un record et les startups devraient le dépasser cette année.
À ce stade, le montant moyen des transactions augmente également. La taille moyenne des tours de semences aux États-Unis Les États-Unis restent stables cette année à 3 millions dollars, ce qui signifie que les gros investisseurs en auront probablement pour leur argent que l’année dernière. Notamment, l'accord sur les semences du 75e centile a culminé à 5,3 millions de dollars jusqu'à présent en 2023, tandis que le moyenne a légèrement diminué pour s'établir à 4,5 millions de dollars jusqu'au troisième trimestre 2023, contre 4,9 millions de dollars en 2022.
Ainsi, même s'il existe des nuances dans l'importance des transactions de semences aujourd'hui, la hausse des valorisations médianes signifie que les investisseurs n'obtiennent pas d'aussi bonnes affaires qu'il y a un an. Pas étonnant qu'ils se plaignent.
La situation est un peu confuse. Au cours des deux dernières années, il a été plus qu’étrange d’entendre des plaintes selon lesquelles le financement était limité alors que les contrats de semences sont devenus plus chers. On s’attendrait à ce que le premier rende le second moins probable : lorsque le capital est abondant, les investisseurs doivent rivaliser pour participer aux tours de table, ce qui fait monter les prix. S’il est de plus en plus difficile de mobiliser des capitaux, pourquoi les prix augmentent-ils ?
Les raisons, entre autres, pourraient être les suivantes :
- Distance des marchés publics: On voit peu de méga-tours ces derniers temps parce que les startups en phase avancée peuvent être très facilement comparées à leurs pairs du marché public. Mais les sociétés publiques se négocient à des niveaux bien inférieurs à ceux des dernières années, de sorte qu'un grand nombre de startups en phase de développement avancé ont du mal à combler l'écart. Cependant, les startups en phase de démarrage se situent à l’extrémité opposée du cycle de vie des startups. En tant que tels, ils peuvent toujours compter sur le pouvoir de l’optimisme pour se protéger de la froide comptabilité des comparaisons sur les marchés publics. Alors, des prix plus élevés ?
- Des prix rigides tirés par les accélérateurs: Une autre théorie est l’impact d’ancrage des packages d’accélération des startups. Le nouveau deal Y Combinator est une évidence sur ce point. L'accord standard renouvelé de YC a ajouté davantage de capital à ses programmes. L’accélérateur pourrait-il offrir davantage de financements à quelques centaines de startups deux fois par an et avoir un impact suffisant sur le marché pour provoquer une hausse des prix moyens ?
Aucune de ces thèses ne suffit à expliquer la situation dans son ensemble. Certes, l’éloignement des marchés publics contribue à générer des transactions, mais les prix à ce stade augmentent de toute façon depuis des années, même lorsque les marchés publics étaient chauds. Ainsi, même si cette distance par rapport à une sortie peut expliquer pourquoi les start-ups en phase de démarrage subissent moins de pression que leurs homologues plus âgées, cela ne nous dit pas pourquoi elles deviennent plus chères.
Et oui, Y Combinator a ajouté plus de capital à ses startups financées, mais 375.000 8 $, cela représente toujours moins d'un demi-million de dollars. Bien sûr, cela représente beaucoup de capital pour une startup, mais cela ne représente que 2023 % du tour de table moyen en XNUMX. Quel impact ce montant pourrait-il réellement avoir ?
En fin de compte, on ne sait pas vraiment pourquoi les transactions d'amorçage ont réussi à augmenter si haut ces dernières années, et pourquoi cette tendance s'est poursuivie même si le monde du capital-risque est plus flou dans le monde. Mais la limite sera atteinte à un moment donné.
