Der Zustand des globalen Risikokapitalmarktes lässt viel zu wünschen übrig und auch die Vereinigten Staaten sind der Abschwächung nicht entgangen: PitchBook und die NVCA Beide berichteten, dass „im dritten Quartal 2023 fast der niedrigste Gesamtwert der Risikotransaktionen seit sechs Jahren und die niedrigste Transaktionssumme seit etwa drei Jahren verzeichnet wurden.“
Fazit: Die Dinge sind nicht gut.
Die Nachrichten sind es nicht todas allerdings negativ. Auch wenn PitchBook-Daten darauf hindeuten, dass die Gesamtzahl der Deals im dritten Quartal 2023 im Vergleich zum zweiten Quartal 2023 nahezu unverändert blieb, ist offenbar auch das Dealvolumen zurückgegangen. Die Tatsache, dass es den Startups gelungen ist, ungefähr den gleichen Geldbetrag einzusammeln weniger Runden bedeuten, dass jede Runde im Durchschnitt mehr Kapital einbrachte.
Und aus der Seed-Phase kommen diese guten Nachrichten. Der Gesamtwert der Seed- und Pre-Seed-Deals ist, wie in allen Sparten, im dritten Quartal erneut gesunken und auch in den USA ist das Volumen der Deals rückläufig. Aber Seed-Runden werden mit der Anzahl der Deals immer teurer sinkt schneller als der Wert Gesamttransaktionen.
Laut PitchBook verzeichneten Startups im Frühstadium bis zum dritten Quartal 2023 eine durchschnittliche Pre-Equity-Bewertung von 12 Millionen US-Dollar, gegenüber 11,1 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Dieser Wert für 2022 war ein Rekord und es wird erwartet, dass Startups ihn in diesem Jahr übertreffen werden.
Auch die durchschnittlichen Transaktionsgrößen nehmen in dieser Phase zu. Die durchschnittliche Größe der Samenrunden in den Vereinigten Staaten Die Vereinigten Staaten bleiben dieses Jahr stabil bei 3 Millionen Dollar, was bedeutet, dass Großinvestoren wahrscheinlich weniger für ihr Geld bekommen werden als im letzten Jahr. Bemerkenswert ist, dass der 75. Perzentil-Seed-Deal im Jahr 5,3 mit 2023 Millionen US-Dollar bisher seinen Höchststand erreichte, während der Durchschnitt ging bis zum dritten Quartal 4,5 leicht auf 2023 Millionen US-Dollar zurück, verglichen mit 4,9 Millionen US-Dollar im Jahr 2022.
Obwohl es also Nuancen darüber gibt, wie groß Seed-Deals heute sind, bedeuten steigende Durchschnittsbewertungen, dass Anleger nicht mehr so gute Geschäfte machen wie vor einem Jahr. Kein Wunder, dass sie sich beschweren.
Die Situation ist etwas verwirrend. In den letzten zwei Jahren war es mehr als seltsam, Beschwerden darüber zu hören, dass die Finanzierung knapp sei, während die Seed-Deals teurer geworden seien. Es ist zu erwarten, dass Ersteres Letzteres weniger wahrscheinlich macht: Wenn reichlich Kapital vorhanden ist, müssen Anleger um die Teilnahme an Runden konkurrieren, was die Preise in die Höhe treibt. Wenn es immer schwieriger wird, Kapital zu beschaffen, warum steigen dann die Preise?
Die Gründe könnten unter anderem folgende sein:
- Entfernung zu öffentlichen Märkten: In letzter Zeit gibt es nur wenige Mega-Runden, da Start-ups in der Spätphase sehr leicht mit ihren Konkurrenten auf dem öffentlichen Markt verglichen werden können. Allerdings notieren börsennotierte Unternehmen auf einem viel niedrigeren Niveau als in den letzten Jahren, sodass eine große Anzahl von Startups in der Spätphase Schwierigkeiten hat, die Lücke zu schließen. Allerdings befinden sich Startups in der Frühphase am anderen Ende des Startup-Lebenszyklus. Daher können sie immer noch auf die Kraft des Optimismus zählen, der sie vor der kalten Berichterstattung öffentlicher Marktvergleiche schützt. Also höhere Preise?
- Starre Preise durch Beschleuniger: Eine andere Theorie ist die verankernde Wirkung von Startup-Beschleunigungspaketen. Der neue Y-Combinator-Deal ist in diesem Punkt die offensichtliche Tatsache. Durch die erneuerte Standardvereinbarung von YC wurden die Programme mit mehr Kapital ausgestattet. Könnte der Accelerator ein paar Hundert Start-ups zweimal im Jahr mehr Mittel bieten und den Markt so stark beeinflussen, dass die Durchschnittspreise steigen?
Keine dieser Thesen reicht aus, um die Gesamtsituation zu erklären. Sicherlich trägt die Entfernung zu öffentlichen Märkten zur Generierung von Geschäften bei, aber die Preise sind zu diesem Zeitpunkt ohnehin schon seit Jahren gestiegen, selbst wenn die öffentlichen Märkte heiß waren. Während dieser Abstand zu einem Ausstieg erklären könnte, warum Start-ups in der Frühphase weniger unter Druck stehen als ihre älteren Pendants, sagt er uns nicht, warum sie teurer werden.
Und ja, Y Combinator hat seinen finanzierten Startups mehr Kapital hinzugefügt, aber 375.000 Dollar sind immer noch weniger als eine halbe Million Dollar. Klar, das ist viel Kapital für ein Startup, aber es sind nur 8 % der durchschnittlichen Startrunde im Jahr 2023. Welche Auswirkungen könnte dieser Betrag wirklich haben?
Unterm Strich ist unklar, warum die Seed-Deals in den letzten Jahren so stark gestiegen sind und warum dieser Trend anhält, obwohl die Welt des Risikokapitals weltweit immer unschärfer wird. Aber irgendwann wird die Grenze erreicht sein.
