¿Es saludable el mercado de las criptomonedas? (II)

Cómo define Chainalysis las métricas que informan de la salud del mercado

En teoría, blockchains como Ethereum y Bitcoin permitirán a cualquiera descargar y analizar todo su historial de transacciones. Dicho esto, acceder, tabular y dar sentido a todos estos datos no es un proceso sencillo. Para empezar, el volumen de datos es enorme. Además, los datos se componen de claves alfanuméricas, hashes y otros «metadatos» algo inescrutables que identifican monederos, direcciones y transacciones individuales.

Utilizando el conjunto de productos analíticos de Chainalysis, Grauer y su equipo de investigación reúnen todas las piezas del complicado rompecabezas en una visión holística.

En primer lugar, reúnen datos de alto nivel: volúmenes de transacciones, carteras activas y, sí, precios.

A continuación, antes de poder sintetizarlos en conclusiones útiles, estos datos brutos deben complementarse con información contextual que vincule las transacciones, cuando sea posible, a geografías, servicios y aplicaciones específicos, así como a monederos o grupos de monederos. En el lenguaje del análisis de datos, esto implica innumerables «fusiones de datos», o la vinculación de datos de fuentes dispares para crear una vista de pájaro del mercado en su conjunto.

Con datos complementarios, el equipo de Chainalysis también puede observar tendencias específicas de una región o país. «Por ejemplo, puedo buscar operaciones de menos de 100 dólares sólo en México», explica Grauer.

A continuación, resumimos tres de las métricas globales más importantes que Chainalysis sigue de cerca, y describimos cómo se han mantenido estables a pesar de la caída de los precios.

• Liquidez: Chainalysis realiza un seguimiento de la proporción de monederos con Bitcoin o Ethereum que son líquidos frente a los que no lo son, y observa los cambios en la relación para determinar si el mercado está experimentando un cambio fundamental en esta área. ¿Qué define si una cartera individual es líquida o no? Chainalysis considera que un monedero es líquido si envía una cantidad significativa de valor en lugar de limitarse a recibir fondos. Si, durante un periodo de tiempo, la cantidad enviada es el 25% o más del valor total de la transacción, se considera líquida. «Los monederos ilíquidos son los que reciben dinero y realmente no envían fondos. Son una especie de sumidero para el mercado», dice Grauer.
• Comportamiento de retención: Otra medida es la duración de los periodos de retención de los inversores en las principales criptodivisas. En concreto, Chainalysis rastrea el comportamiento comercial de los inversores a largo plazo, porque su comportamiento puede ser a menudo sorprendentemente diferente del comercio más frenético de los especuladores. Muchos observadores casuales de las criptomonedas no saben que un porcentaje sustancial de la oferta de Bitcoin, por ejemplo, está en manos de carteras que no han negociado durante 9 o 10 años, dice Grauer.
• Distribución de la riqueza: La criptoeconomía abarca una amplia variedad de tipos de inversores, desde inversores minoristas que se sumergen en el agua a través de plataformas de negociación populares, hasta inversores «ballena» que poseen millones en monedas. Chainalysis realiza un seguimiento de la distribución de la riqueza de forma análoga a cómo se mide la desigualdad de la riqueza en otros contextos: Por ejemplo, ¿cuánta riqueza posee el 10% de los monederos más ricos? ¿Cambia la distribución con el tiempo? ¿Se concentró más o menos la distribución de la riqueza con la caída de los precios?

Chainalysis analizó la composición del mercado de criptomonedas a través de la lente de estas tres métricas clave, examinando los datos de los periodos anterior y posterior a la caída de los precios de las criptomonedas a mediados de 2022.

Para recapitular, los precios de Bitcoin se desplomaron en mayo y junio de este año después de alcanzar un máximo histórico de más de 60.000 dólares en noviembre de 2021. A mediados de junio de 2022, BTC había caído por debajo de los 20.000 dólares. A finales de septiembre de 2022, Bitcoin aún no había superado los 25.000 dólares.

Los datos en cadena refutan la idea de que «el cripto está muerto». ¿Qué descubrieron Grauer y su equipo? Descubrieron que ni la liquidez, ni el comportamiento de los hodlers, ni la distribución de la riqueza se movieron mucho tras la caída del precio de las criptomonedas.

La liquidez se mantuvo estable. Cuando los especuladores huyeron del mercado, la proporción de carteras sin liquidez aumentó un poco, pero los niveles de liquidez se mantuvieron estables.

Los titulares no vendieron: El equipo también descubrió que durante la caída de los precios, la mayoría de los titulares a largo plazo no vendieron sus participaciones ni sufrieron pérdidas. Sí, se perdió mucho valor entre los inversores especulativos que tendieron a deshacerse de sus criptomonedas a medida que bajaban los precios, pero los poseedores a largo plazo tendieron a aferrarse a su moneda, por lo que cualquier «pérdida» es puramente sobre el papel en su caso.

La distribución de la riqueza no se alteró significativamente: El mercado de las criptomonedas es, según algunas medidas, desigual y «top heavy» (como la economía tradicional), es decir, un pequeño porcentaje de carteras posee una gran proporción de la riqueza. «En general, el ecosistema actual es muy similar al de hace un año, si nos fijamos en la distribución de la riqueza», afirma Grauer.

Para bien o para mal, las caídas y subidas drásticas de precios han sido una característica perenne de la criptoeconomía. Los precios de Bitcoin también se desplomaron en 2011, 2012, 2013, 2017 y 2020. En todos los casos, acabaron recuperándose. Esta inestabilidad de precios en sí misma es atractiva para los inversores oportunistas. Tienen poco interés en la tecnología blockchain o la criptografía y en realidad solo persiguen ganar dinero rápido en las subidas.

Este proceso se alimenta de sí mismo, ya que su actividad de rebaño contribuye a las fuertes subidas de precios en el camino hacia arriba, así como a la brusquedad de las caídas.

A pesar de la reflexividad de este fenómeno y de su efecto sobre los precios, los principales medios de comunicación siguen tendiendo a juzgar la salud y el impulso de la criptoeconomía basándose únicamente en los precios. En opinión de Grauer y Chainalysis, esto ha dado lugar a un clima de alarmismo y confusión.

Chainalysis espera que su investigación sobre la estabilidad subyacente de la criptoeconomía sirva como una especie de anuncio de servicio público: el cielo no se está cayendo.

«Esto refuta la idea de que el cripto está muerto», dice Grauer. «Estas métricas que hemos estado rastreando durante mucho tiempo se han mantenido constantes. Esto nos hace darnos cuenta de que este desplome ha estado relativamente contenido en unos pocos mercados principales».

La investigación de Chainalysis muestra que los titulares individuales de Ethereum y BTC aguantaron durante el mercado bajista y la volatilidad de mayo de 2022. Ambos activos se mantienen en gran medida en los servicios y por los titulares a largo plazo. Sólo el 3,4% de la oferta de BTC se encuentra en carteras con menos de dos semanas de antigüedad, es decir, carteras personales muy activas.

En cuanto a geografías específicas, la adopción de criptomonedas y el volumen de transacciones se correlacionan ampliamente con el tamaño de las economías nacionales, como muestra el Índice de Adopción Global de Criptomonedas 2022 de Chainalysis. Esto no ha cambiado tras la caída de los precios, afirma Grauer.

Pero en determinados países puede haber una adopción desproporcionada debido a las políticas económicas o al comportamiento de los consumidores locales. Por ejemplo, Chainalysis observa una aceleración de la adopción en Nigeria, donde el acceso al sistema financiero y el movimiento de capitales están restringidos por la política gubernamental y la falta de acceso; y una adopción desproporcionada en Argentina, donde la inflación ha erosionado el poder adquisitivo de la moneda local. Filipinas y Vietnam tienen prósperas culturas del juego que han adoptado las criptomonedas como medio de intercambio.