Y Combinator presenta su temporada de $2 millones en SAFE (Secure And Friendly Environments) con un límite de $20 millones. Mientras muchos inversores se han manifestado en contra de tales aumentos, los socios de YC en general se mantienen en esta estrategia e incluso el fundador de YC, Paul Graham, habla con su defensa.
Se pueden ver a muchos fundadores tomar decisiones de recaudación de fondos sin darse cuenta de los impactos a largo plazo en sus empresas. Dado que existen varios modelos de inversores iniciales, es importante que los fundadores comprendan los incentivos y sesgos subyacentes de los diferentes arquetipos de inversores, que van desde YC hasta empresas de semillas y empresas de múltiples etapas.
Un resumen está en la siguiente tabla, que después se analiza con mayor detalle.
COMPARACIÓN DEL MODELO DEL INVERSOR SEMILLA
Y Combinator
No cabe duda de que, en conjunto, YC es una sólida credencial para los fundadores en sus primeros días y tienen una gran cosecha de ganadores. La pregunta para los fundadores en etapa inicial es: «¿Cuál es el coste oculto de la recaudación de fondos de YC? ¿El beneficio se distribuye equitativamente?»
Las empresas que consiguen un lugar en YC no solo reciben un sello de aprobación, sino que también obtienen acceso a una red de pares y ex alumnos de alta calidad de quienes aprender. A cambio, YC consigue un buen trato: invierte 125.000 dólares por el 7% de la empresa y luego una MFN (Nación Más Favorecida, una opción preferente), permitiéndoles invertir 375.000 dólares en el futuro en condiciones favorables.
Lo que es importante entender es que el objetivo de YC es encontrar valores atípicos extremos e invertir en ellos.
El propio Garry Tan de YC recientemente compartió que “sólo ganamos dinero cuando la empresa se vuelve enorme y realmente valiosa. Como Coinbase, Airbnb o DoorDash”. Por otro lado, ¿qué sucede con las empresas que no son cohetes, especialmente en un entorno post-ZIRP (política de tasa de interés cero)?
La respuesta es que no tienen suerte: el modelo YC es la “supervivencia del más fuerte”, y las empresas en dificultades probablemente se extinguirán. Si bien esta estrategia ha demostrado ser exitosa para su modelo financiero, ciertamente influye en la forma en que asesoran y apoyan a las empresas.
Fijar precios demasiado altos en una etapa temprana está plagado de problemas que pueden afectar el crecimiento de la empresa si no funciona a la perfección.
Recaudar un SAFE de $ 2 millones con un límite de $ 20 millones, ya sea por el consejo de un socio de YC o por el miedo inducido por sus pares a perderse algo (FOMO) de sus compañeros de grupo, limita el tipo de inversor que puede proponer (ya sea que la empresa se dé cuenta o no) y eleva el listón de los hitos necesarios para levantar una Serie A.
Dado que la mayoría de los inversores de la Serie A buscarían al menos el doble de la valoración del aumento inicial, considere los hitos que se buscarían en un escenario para justificar una valoración de $20 millones que se duplica a $40 millones, en comparación con una valoración de $12 millones que se duplica a $24 millones. .
Más aún, cuando se recaudan $2 millones en una ronda de $20 millones, las tablas de capitalización de las startups generalmente se llenan con inversionistas ángeles y dos o tres fondos iniciales de alto volumen junto con YC, y si encuentran algún obstáculo en su viaje, no hay ningún apoyo financiero adicional para ello.
Empresa semilla de alto volumen
Las empresas de semillas de alto volumen invierten en entre 30 y 100 operaciones por fondo y, dado que buscan rentabilidad en un puñado de éxitos masivos, están más centradas en lograr una mayor superficie de cobertura empresarial en un sector, geografía o región en particular, es decir otra estrategia que la de optimizar la propiedad de una empresa en particular. Esto los lleva a invertir con requisitos de propiedad bajos o incluso nulos.
La naturaleza de asociarse con una empresa de semillas de gran volumen es que su estrategia proporciona recursos prácticos limitados para el apoyo a las empresas de su cartera. Dada su exposición a tantas nuevas empresas, estas empresas a menudo se centran en iniciativas comunitarias y de contenido. En este sentido, conectan activamente a los fundadores y ejecutivos de las empresas de la cartera con orientación táctica de colaboración colectiva.
En este modelo, las empresas de la cartera pasan tiempo ocasionalmente con socios que trabajan con una gran cantidad de empresas en etapa inicial. Entonces, si surge una pregunta común sobre la contratación o la ampliación, ven tantas cosas que generalmente tendrán un punto de vista útil o un fundador que pasó por una situación similar al cual tomar como referencia.
El problema es que, dado el ancho de banda limitado que los socios pueden proporcionar, cuando las empresas se enfrentan a un desafío inevitable que es exclusivo de su situación o que requiere conocimientos especializados fuera de los antecedentes o experiencia central de los socios, se ven obligadas a valerse por sí mismas. Además, debido a que este modelo de fondo se centra en realizar inversiones de gran volumen y luego colocar capital adicional en algunos de los ganadores destacados, existen recursos financieros limitados para apoyar a las empresas de cartera en dificultades o que no están en pleno crecimiento.
Inversores multietapa
Especialmente en este entorno, ha sido popular entre las empresas de varias etapas de Silicon Valley, que normalmente invierten en las Series A y B, y que, en este entorno, se acercan ocasionalmente a rondas semilla. Durante el reinicio de 2022, las inversiones en la etapa inicial se percibieron como un refugio seguro (dados los tamaños de cheques relativamente más pequeños) mientras se lamían las heridas después de desplegar volúmenes excesivamente altos capital en 2021. Si bien recaudar fondos de una empresa de varias etapas parece un movimiento muy positivo, existe un gran riesgo inherente al trabajar con ellos en la etapa inicial en lugar de esperar hasta la Serie A.
En el lado positivo, recaudar fondos de una empresa de varias etapas brinda a las nuevas empresas de semillas una gran influencia de marca, un gran cheque y una alta valoración. Estos factores pueden ser colectivamente positivos netos si las métricas y el desempeño de la startup demuestran un crecimiento rápido suficiente para una gran Serie A en buenos términos.
Sin embargo, si bien las empresas de múltiples etapas a menudo promocionan las inversiones en la etapa inicial como importantes y obtienen el apoyo total de su empresa, en realidad tienen un tiempo limitado con su socio y un acceso limitado a recursos más amplios de la empresa. Es simplemente un cheque demasiado pequeño en relación con el tamaño de su fondo y una etapa demasiado temprana de la empresa para alinearse con el apoyo que pueden ofrecer o ofrecerán.
El punto más importante a tener en cuenta con las empresas de varias etapas es que las inversiones en la etapa inicial son solo una opción para ellas. Generar una ronda inicial con una valoración alta implica hitos mucho más altos en ARR, clientes y progreso comercial general para generar una Serie A, y si una empresa no se desempeña a niveles astronómicos, la dejarán sin apoyo. Es difícil para las empresas recuperarse de la señal negativa de un inversor de varias etapas que retrocede junto con el hecho de no lograr métricas de ruptura para crecer.
Inversores en semillas concentrados
Por último, pero no menos importante, los inversores en semillas concentrados adoptan una visión de inversión en una línea clara, a menudo profundizando en geografías concretas, sectores especializados y/o enfoques basados en tesis definidas. Dado que estas empresas sólo realizan entre 15 y 30 operaciones por fondo, apuestan a que cada inversión genere un rendimiento significativo.
Técnicamente, este capital es más caro que las otras opciones anteriores, dado que las empresas de semillas concentradas requieren un alto nivel de propiedad, a menudo entre el 15% y el 20% (lo que implica valoraciones más bajas), y derechos prorrateados para poder seguir invirtiendo en sus ganadores y generar fuertes retornos a largo plazo. Por lo tanto, las empresas de YC, como ejemplo, que recaudan 2 millones de dólares en rondas de 20 millones de dólares no son un buen comienzo para ellas.
Si bien se enfrentan a una mayor dilución neta, la contrapartida es que los fundadores reciben mucho más apoyo práctico a lo largo de su proceso de crecimiento, dado que el éxito de cada empresa depende del impacto financiero y de su reputación. Las empresas de semillas concentradas ofrecen apoyo que va desde servicios de contratación, asesoramiento sobre comercialización, soporte técnico para ayudar al desarrollo de productos entre otras. Para los fundadores primerizos, este apoyo adicional puede cambiar las reglas del juego en la supervivencia de su empresa. Incluso para los fundadores en varias ocasiones, el impulso adicional del soporte temprano puede ayudarlos a lograr más hitos en un período de tiempo más corto.
Además, las empresas de semillas concentradas ayudan a obtener capital adicional más allá de la ronda semilla. Esto puede ser la forma de brindar apoyo financiero a empresas en dificultades que necesitan una pista ampliada, apoyar el aumento de una ronda de extensión de semillas o adoptar un enfoque práctico para asegurar un aumento de la Serie A, incluyendo la elaboración de la narrativa, creación y revisión de la garantía y realizar introducciones de capital de riesgo específicas.
Conclusión
En definitiva, cada arquetipo de empresa ofrece sus propias limitaciones, sesgos y beneficios. Es importante que los fundadores conozcan cada uno de ellos para poder examinar y seleccionar al mejor inversor para su «matrimonio de una década».
Aún siendo parcial, es recomendable no recaudar un SAFE de 2 millones de dólares con un límite de 20 millones de dólares. Fijar precios demasiado altos en una etapa tan temprana está plagado de problemas que pueden afectar el crecimiento de la empresa si no funciona a la perfección. Como se explicó anteriormente, ahuyenta a los inversores que pueden tener mayor impacto durante los períodos inherentemente más arriesgados de la vida de una empresa.
Un consejo genralista es cambiar una cantidad incremental de dilución por la oportunidad de trabajar con un especialista en semillas concentradas con un modelo de apoyo práctico que pueda ayudar a amplificar los esfuerzos iniciales. Sin embargo, es crucial que una empresa de semillas concentrada tenga una experiencia en un dominio específico y profundo que se alinee con el enfoque de la startup. Esto garantizará que el inversor pueda brindar el soporte más relevante y comprender los KPI adecuados para medir la salud del negocio. Los fundadores pueden determinar esta idoneidad haciendo su propia diligencia debida y preguntando:
- ¿Este inversor mostró conocimiento del mercado y formuló preguntas bien pensadas?
- ¿Están interesados y entusiasmados con mi categoría?
- ¿Entendieron las diferenciaciones entre mis competidores y yo? ¿
- Qué hitos buscan para liderar mi semilla?
