Ein neues Jahr steht vor der Tür und mit ihm unsichere und unbequeme Marktbedingungen. Begleitet werden diese Zustände von ebenso unbequemen Entscheidungen. Um herauszufinden, welcher Weg für ihr Unternehmen der richtige ist, kann es für Startup-Gründer ein grundlegendes Umdenken darüber erfordern, wie sie Erfolg messen.
Das Geschäftsklima des Jahres 2023 wird vielen, die im vergangenen Jahrzehnt ein Unternehmen gegründet haben, unbekannt sein.. Bislang stand jedem Start-up in der Venture-Capital-Welt, dem ein hohes Wachstumspotenzial zugesprochen wurde, ein scheinbar endloser Strom relativ billigen Kapitals zur Verfügung. Jeder wollte ein Stück vom „nächsten Facebook“. Bei Zinssätzen nahe Null waren die Risiken relativ gering und die potenziellen Gewinne astronomisch.
Das Verbrennen von Geld auf der Suche nach Wachstum wurde zur Norm; Du hast einfach mehr Geld bekommen, als es ausgegangen ist. Und die Schulden? Wer braucht es? Bestehende Investoren spielten gerne mit, auch wenn ihr Anteil am Unternehmen etwas verwässert wurde: Steigende Bewertungen hielten alle satt.
Im Laufe der Jahre kristallisierte sich dieses Muster schnell steigender Bewertungen und eines schnell genug wachsenden Kuchens, um jede Verwässerung auszugleichen – angeheizt durch das „kostenlose Geld“, das fast jede Investition rechtfertigte – zu einer Mythologie im Kern der Startup-Kultur heraus. Es war eine Kultur, aus der sich fast alle speisten, von Gründern und Investoren bis hin zu den Medien.
Steigende Bewertungen sorgten für große Schlagzeilen und signalisierten sowohl potenziellen Mitarbeitern als auch den Märkten, dass ein Unternehmen in Schwung war. Hohe Bewertungen wurden schnell zu einem der ersten Dinge, nach denen neue Investoren suchten, wenn sie zusätzliches Kapital beschafften, sei es durch eine private Finanzierungsrunde oder einen Börsengang.
Der von Ihnen gewählte Finanzierungsweg hat enorme Konsequenzen für die Zukunft Ihres Unternehmens; es sollte nicht vom Ego getrübt oder vom Appetit der Medien getrieben werden.
Aber schwierige wirtschaftliche Bedingungen neigen dazu, Selbstgefälligkeit durch harte Realitäten zu zerstreuen, und dieses Jahr werden wir sehen, wie die Realität die Führung übernimmt, wenn es um die Finanzierung geht. Vor dem Hintergrund steigender Zinsen und allgemein negativer makroökonomischer Aussichten wird sich der Hahn nur langsam oder gar nicht öffnen. Die Eigenkapitalfinanzierung ist nicht mehr billig oder reichlich vorhanden, und die Dürre wird die Gründer heimsuchen.
Es ist leicht zu verstehen, warum viele Startup-Gründer einen Downround nicht in Betracht ziehen. Um loszulegen, Sie würden sich der Kehrseite des positiven Medienwahns gegenübersehen, der die Moral der Mitarbeiter und das Vertrauen der Investoren untergraben könnte. In einer Kultur, in der steigende Bewertungen als Ehrenabzeichen getragen werden, könnten Gründer befürchten, dass eine Runde nach unten sie zu Ausgestoßenen des Silicon Valley machen wird.
Abwärtsrunden bedeuten nicht das Ende Ihres Geschäfts
Die Wahrheit ist, dass es keine einzige Lösung gibt. Der von Ihnen gewählte Finanzierungsweg wird enorme Auswirkungen auf die Zukunft Ihres Unternehmens haben, also lassen Sie sich nicht von Ihrem Ego trüben oder von Medienhunger mitreißen.
Bei Thoma Bravo helfen wir Unternehmen, durch diesen Nebel zu kommen. Wir fordern Gründer und Unternehmensleiter heraus, einen Schritt zurückzutreten und operative Entscheidungen, die unter anderen Marktbedingungen getroffen wurden, neu zu bewerten.
Diese Fragen gilt es bei der Aufnahme von neuem Kapital methodisch zu stellen und zu berücksichtigen:
- Wo gewinne und verliere ich auf dem Markt, und wie sollte dies meine Investitionspläne beeinflussen?
- Ist mein auf Quoten basierender Investitionsplan für den Außendienst noch sinnvoll, insbesondere wenn die Leistung niedrig ist und viele Vertriebsmitarbeiter unproduktiv sind?
Ist es an der Zeit, in neue Märkte zu investieren, in denen der Wettbewerb intensiver ist, oder sollte ich mich auf meine Kernprodukte und -dienstleistungen konzentrieren, wo ich mehr „right to win“ und höhere Margen habe? - Könnte ich mit dem Geld in meiner Bilanz beginnen, den Gürtel enger schnallen und mich für die nächste Periode oder sogar bis zum Ausstieg finanzieren?
- Wenn alle diese Fragen zum gleichen Ergebnis führen, nämlich dass eine Finanzierung erforderlich ist, müssen Gründer die Vor- und Nachteile jeder möglichen Finanzierungsmöglichkeit abwägen.
Der erste Impuls könnte sein, auf Wandelanleihen zurückzugreifen. Sie können aus mehreren Gründen attraktiv sein: Als Kombination aus Fremd- und Eigenkapital sind sie ein schnellerer Weg zu Geld, sie sind etwas günstiger in der Emission als reines Eigenkapital und weil sie einen Teil ihrer Rendite aus einem Coupon generieren, sind sie zwingen bestehende Investoren oder das Management in der Regel nicht dazu, die Aktienbewertung des Unternehmens anzupassen.
Aber diese Vorteile haben einen hohen Preis.. Anleger streben eine jährliche Rendite von bis zu 20 % an, was sie als Fremdkapital sehr teuer macht. Das Kapital wird wahrscheinlich einen höheren Rang einnehmen als das gesamte bisher aufgenommene Kapital und kann mit Einschränkungen verbunden sein, wo das Unternehmen das Geld ausgeben kann. Zudem darf der Geldgeber über das Kapital hinaus keinen strategischen Wert einbringen.
Für einige Startups lohnen sich diese Kompromisse. Aber für andere, insbesondere diejenigen mit sehr hohen Bewertungen, ist eine Abwärtsrunde möglicherweise die beste Option. Bestehende Investoren erfahren in der Regel eine minimale Verwässerung durch Abrundungen, und Sie haben den Vorteil, dass Sie die Werterwartungen in einem schwierigen Markt zurücksetzen können. Das kann den Druck nehmen und Sie in die Lage versetzen, die Erwartungen zu übertreffen. Wenn das der Fall ist, ist es viel besser, diese Entscheidung zu treffen, solange Sie noch die Freiheit dazu haben.
Wenn sich diese Bedingungen zwangsläufig zum Besseren wenden, können wir hoffentlich nicht mit kritischem Urteil, sondern mit Respekt auf die Unternehmen zurückblicken, die sich für eine Runde nach unten entschieden haben. Diese Entscheidungen zeugen von Umsicht, einer klaren Risikobewertung und dass die Gründer Flexibilität schätzten. Vor allem demonstrieren sie, dass die Gründer wussten, wie man durch schwierige Märkte navigiert, indem sie schwierige Entscheidungen trafen, anstatt an einer kollektiven Mythologie des sogenannten exponentiellen Wachstums festzuhalten.
Für jeden, der nach einem Indikator sucht, in den er investieren kann, werden diese Signale – mehr als der Hype oder die Schlagzeilen – aus den richtigen Gründen auffallen.
