Embora possa ser uma pílula difícil de engolir para alguns investidores, nunca voltaremos aos dias em que as empresas de capital de risco poderiam vencer sendo a única opção na mesa: a indústria levantou muito capital para que isso fosse possível, mesmo para os mais excepcionais. Abertura.
Como os VCs continuam a se financiar como as indústrias de private equity e hedge fund fizeram nas últimas décadas, as empresas de VC devem ganhar com a vantagem da informação ou construindo poder e relacionamentos com os fundadores para vencer os concorrentes.
Ofereça às startups mais dinheiro para Preços mais alto era recentemente uma maneira popular de garantir atribuições em empresas desejáveis, mas muitas vezes era questionável se tais decisões eram apoiadas por dados rigorosos e convincentes.
Ainda assim, existem assimetrias de informações legítimas e duramente conquistadas que levam a um acesso exclusivo a negócios: relacionamentos excepcionalmente próximos com fundadores, processos de sourcing superiores, capacidade de sintetizar teses claras, etc.
Também existem maneiras de vencer em cenários puramente competitivos em que os VCs têm informações materiais que seus pares não têm, mas eu não apostaria que a grande maioria das empresas obtém muito mais do que a alocação marginal deixada para 16z, Sequoia e outras grandes. assinaturas sofisticadas.
De qualquer forma, parece claro que os vencedores em empreendimentos na próxima década serão empresas full-stack que continuam a financiar o setor e empresas boutique que alavancam com sucesso redes específicas ou bases de conhecimento. Aprofundar a visão e a iniciativa de cada fundador é o único caminho a percorrer.
Então, como as empresas estão se saindo com isso em mente?
fluxo de coleta
A Sequoia inovou com seu programa de reconhecimento anos atrás. Em retrospectiva, parece óbvio que os operadores tendência conectada ver pela primeira vez os fundadores que se dedicam a construir uma empresa. Mas, na época, essa estratégia de fluxo de negócios era bastante singular.
Hoje em dia, como a maioria das empresas copiou ou considerou copiar a estrutura do programa de reconhecimento, o fluxo de negócios se torna uma mercadoria. Estamos chegando ao limite de quanto as empresas podem oferecer aos exploradores em termos de bagagem ou tamanho do cheque. A lealdade é limitada e o fluxo de negócios geralmente se espalha rapidamente de qualquer maneira.
A vantagem não está mais no conceito de um programa de reconhecimento, mas em novas maneiras de encontrar mais fluxo de negócios do que uma equipe interna poderia obter por conta própria.
AngelList Ele fez um trabalho maravilhoso com Rollup Vehicles (qualquer um pode ser Angel), SPV (qualquer um pode ser um GP) e Fundos/Assinaturas (qualquer um pode ser LP, Limited Partners). Os dados coletados por possuir essa infraestrutura são quase incomparáveis, e habilitar essa funcionalidade faz toda a diferença para quem a utiliza.
As empresas que constantemente assinam pequenos cheques LP com gerentes promissores também fizeram um ótimo trabalho ao "comprar" o fluxo de negócios em escala. Por exemplo, a16z avalia sistematicamente os investimentos realizado pelo anjo, "micro" e fundos sementes que eles apóiam. Que ótima maneira de obter informações sobre rodadas futuras antes que os fundadores executem qualquer processo formal!
Esses exemplos representam dois extremos: ferramentas como AngelList "armam as massas" do mundo da tecnologia, enquanto a estratégia do a16z funciona bem para aqueles com bilhões investir.
É de se esperar que as empresas sejam altamente intencionais e experimentais em encontrar novas maneiras de organizar redes de abastecimento com novas estruturas de incentivo.
Análise de rede: pense de forma mais inteligente, não maior
À medida que as empresas de risco de todos os tamanhos coletam listas de contatos pessoais, participantes de eventos, assinantes do Substack, conexões do Twitter e LinkedIn e muito mais, a necessidade de entender, em vez de orquestrar, a rede de um VC torna-se mais clara.
As técnicas para fazer isso são bastante poderosas, dada a simplicidade da parte da análise real. Um aluno do ensino médio poderia aprender a calcular vários recursos de um grafo de rede. Um dos meus exemplos favoritos é este post sobre uma análise hipotética das redes sociais na Nova Inglaterra de 1772, o que mostra como seria trivial encontrar a centralidade de Paul Revere e cortar a Revolução Americana pela raiz.
Muitas vezes penso em postar Primeira rodada sobre o estilo de rede de Chris Fralic. As táticas de desenvolvimento de uma rede pessoal foram reduzidas a uma ciência. Desde então, muitos otimizaram esses métodos. Mas, na verdade, colocá-lo em prática no nível da empresa, em uma escala além do indivíduo, está longe de ser realizado.
Com ferramentas para analisar redes, não apenas construir redes, os capitalistas de risco podem sobrecarregar o sourcing e entender o barulho em um mundo onde todos parecem ter algum papel no ecossistema das empresas, conforme descrito acima.
Ferramentas de software
Salesforce, Affinity, a infame combinação de rastreamento de negócios Superhuman mais Airtable e outras ferramentas surgiram como partes principais da pilha de VC. Mas, claramente, não chegamos ao “fim da história” quando se trata de administrar um negócio.
Os mundos dos fundos de hedge e private equity começaram com ferramentas relativamente simples para executar due diligence em empresas. Hoje em dia, é comum os analistas escreverem códigos em notebooks jupyter e não apenas edite células no Excel. Algumas empresas construíram pipelines de dados proprietários que são alimentados em modelos com uma mistura de fluxos de informações proprietárias e adquiridas.
Obviamente, VCs colando dados do LinkedIn para o Salesforce não são o futuro.
empreendimentos cruzados como Revestido eles já aplicaram as lições dos fundos de hedge ao capital de risco. A Coatue investiu na DoorDash, por exemplo, em parte porque a empresa montou um modelo sofisticado de restaurantes classificados por eficiência de crescimento e relevância competitiva. Este era um jogo de dados e computação, não um jogo de modelagem de planilhas.
Os fundadores, especialmente aqueles nos estágios iniciais de start-ups sem tempo ou recursos para construir seus próprios sistemas de inteligência de mercado, podem se beneficiar materialmente de tal apoio.
Com foco em sourcing e operações internas, algumas empresas estão criando discretamente software de fluxo de trabalho personalizado. Estes se originam de várias maneiras:
- ferramentas de scrapping para coletar automaticamente novos leads. Ver harmônico.ai como uma versão disso.
- Gestão do fluxo de negócios que ajuda as equipes a trabalharem juntas em vez de individualmente. Considere como a análise do gráfico de rede descrita acima pode funcionar com um sistema personalizado em vez do Salesforce.
- ferramentas da comunidade conectando fundadores de portfólio, exploradores, amigos da empresa e muito mais. A plataforma livro rosto YC estava anos à frente de seu tempo.
Embora pareça um acréscimo óbvio à cadência de operações de qualquer empresa, na verdade sou pessimista quanto à adoção de software por dois motivos. A primeira razão é que os capitalistas de risco tendem a ser não técnicos. É raro que os sócios gerais e gerentes que lideram a empresa tenham competência para contratar e gerenciar uma organização de produtos.
plataforma 2.0
Embora a tecnologia esteja se tornando um foco cada vez maior de agregação de valor para empresas de capital de risco, as plataformas não vão desaparecer. O conjunto de plataformas tradicionais (eventos, talentos, desenvolvimento de clientes, relações públicas) move a agulha à medida que os fundadores se concentram em diferentes prioridades ao longo do tempo.
A melhor forma de acompanhar o investimento que as empresas fazem em suas plataformas é acompanhando o pipeline de talentos. O vice-presidente de dados da Sequoia foi anteriormente diretor de dados da Rubrik, uma empresa líder de software empresarial. Existem muitos exemplos semelhantes.
Essa é uma tendência antiga que vem crescendo há anos desde o início da era da plataforma, mas há muito espaço para crescimento.
Esforços verticais específicos e altamente focados também foram bem-sucedidos (pense em Jason Lemkin construindo a conferência anual SaaStr com mais de 10,000 participantes focados em SaaS). Eventos canônicos e plataformas da indústria que ainda não foram construídas em outros espaços parecem estar no roteiro de outras operadoras. Vencer em uma vertical pode fornecer uma vantagem duradoura no fornecimento e na obtenção de negócios.
Conversão de produto
Na raiz desses esforços de software e plataforma está a necessidade de construir poder real, não apenas expansão de marca e rede.
Um exemplo é o Contrário. O site de empregos, Startup Search, agrega milhares de candidatos a emprego e ajuda a direcioná-los para empresas de alto crescimento. A Contrary Research nasceu para tornar algumas análises de mercado privadas abertas ao público e úteis para outros. Esses esforços são altamente escaláveis em comparação com todo o resto, portanto, dobrarão até 2023.
Embora não seja estritamente uma empresa de risco, a AngelList criou o Wellfound, seu próprio mercado de recrutamento. A NFX criou o Signal, um mercado/agregador para startups e investidores em estágio inicial. Ninguém dominou totalmente o mercado ainda, e quem o fizer colherá grandes recompensas.
A SignalFire levantou quase US$ 2 bilhões em uma missão para construir uma plataforma multifuncional baseada em dados. Seu produto Beacon Talent permite que os fundadores tenham como alvo recrutas em potencial e é combinado com a capacidade de inteligência de mercado destinada a ajudar os fundadores a tomar decisões sobre produtos.
O Hacker News é um ótimo produto no mundo dos negócios. Quanto YC pagaria por HN se fosse propriedade de outra pessoa? Pode-se argumentar com credibilidade que a HN vale tanto quanto a mídia reconhecida globalmente, digamos US$ 300 milhões, simplesmente porque a HN monetiza incrivelmente bem por meio do fundo de risco da YC.
Qualquer empresa com AUM (Assets Under Management) superior a US$ 500 milhões deve ter pelo menos uma ideia ou ativo que valha a pena produzir. Dinheiro não é problema naquele momento. Há muito a construir, estamos apenas começando!
Perguntas abertas para GP e LP igualmente
Embora 2023 seja um ano que levará as empresas a se diferenciarem deliberadamente, nenhuma das opções acima é estritamente necessária para gerar retornos estelares.
Para os LPs que pensam na próxima década, vale perguntar:
- Existe espaço para alguém entre os pequenos administradores emergentes e os grandes ecossistemas de vários estágios? E quanto às empresas genéricas de médio porte que não podem apostar em alocações pequenas e não competitivas, mas também não podem vencer empresas maiores e mais desenvolvidas?
- Até que ponto existe lealdade entre fundadores e investidores? Todas essas inovações são secundárias a fatores simples, como branding e termos de negócios? Se os GPs construírem um relacionamento pessoal verdadeiramente próximo com os fundadores, eles precisam de "valor agregado" para fechar o negócio?
- Existe uma vantagem duradoura de agregação de valor à plataforma ou o GP, em última análise, cria ou destrói o portfólio? Existem muitos casos em que os fundadores escolheram os investidores apenas com base na rapidez e nas perguntas mais perspicazes.
Em conclusão, certamente não chegamos ao “fim da história”. Independentemente da opinião de alguém sobre as questões acima, é claro que algumas medidas devem ser tomadas para manter a relevância por um horizonte de tempo suficientemente longo.
