Un nuovo anno è alle porte e con esso condizioni di mercato incerte e disagevoli. Queste condizioni sono accompagnate da decisioni altrettanto scomode. Per i fondatori di startup, determinare quale sia il percorso giusto per la propria attività può richiedere un ripensamento fondamentale del modo in cui misurano il successo.
Il clima imprenditoriale del 2023 sarà sconosciuto a molti di coloro che hanno fondato un'azienda nell'ultimo decennio.. Fino ad ora, un flusso apparentemente infinito di capitale relativamente a buon mercato è stato disponibile per qualsiasi start-up nel mondo del capitale di rischio ritenuto ad alto potenziale di crescita. Tutti volevano un pezzo del "prossimo Facebook". Con i tassi di interesse prossimi allo zero, i rischi erano relativamente bassi e le potenziali ricompense astronomiche.
Bruciare denaro in cerca di crescita divenne la norma; hai solo più soldi quando sono finiti. E il debito? Chi ne ha bisogno? Gli investitori esistenti erano felici di stare al gioco, anche se la loro partecipazione nella società era in qualche modo diluita: le valutazioni in aumento hanno soddisfatto tutti.
Nel corso degli anni, questo modello di valutazioni in rapido aumento e una torta che cresce abbastanza velocemente da compensare qualsiasi diluizione - alimentata dal "denaro gratuito" che rendeva giustificabile quasi ogni investimento - si è cristallizzato in una mitologia al centro della cultura delle startup. Era una cultura da cui si nutrivano quasi tutti, dai fondatori e investitori ai media.
L'aumento delle valutazioni ha generato grandi titoli, inviando un segnale sia ai potenziali dipendenti che ai mercati che un'azienda ha avuto slancio. Le valutazioni elevate sono diventate rapidamente una delle prime cose che i nuovi investitori cercavano quando raccoglievano capitale aggiuntivo, sia attraverso un round di finanziamento privato che un'IPO.
Il percorso di finanziamento che scegli ha enormi conseguenze per il futuro della tua azienda; non dovrebbe essere offuscato dall'ego o guidato dagli appetiti dei media.
Ma le difficili condizioni economiche tendono a dissipare l'autocompiacimento con la dura realtà, e quest'anno vedremo la realtà prendere il sopravvento quando si tratta di finanziamenti. In un contesto di aumento dei tassi di interesse e di prospettive macroeconomiche generalmente negative, il rubinetto si aprirà lentamente o non si aprirà affatto. Il finanziamento azionario non è più economico o abbondante e la siccità colpirà i fondatori.
È facile capire perché molti fondatori di startup non considerino un ribasso. Per iniziare, affronterebbero il rovescio della medaglia della mania mediatica positiva, che rischia di erodere il morale dei dipendenti e la fiducia degli investitori. In una cultura in cui le valutazioni in rialzo sono indossate come un distintivo d'onore, i fondatori possono temere che un giro al ribasso li renda dei reietti della Silicon Valley.
I giri al ribasso non segnano la fine della tua attività
La verità è che non esiste un'unica soluzione. Il percorso di finanziamento che scegli avrà enormi conseguenze per il futuro della tua attività, quindi non lasciare che il tuo ego ti offuschi o ti lasci trasportare dagli appetiti dei media.
In Thoma Bravo aiutiamo le aziende a superare quella nebbia. Sfidiamo fondatori e leader aziendali a fare un passo indietro e rivalutare le decisioni operative prese in diverse condizioni di mercato.
È essenziale porsi e considerare metodicamente queste domande quando si raccolgono nuovi capitali:
- Dove sto guadagnando e perdendo nel mercato e come dovrebbe informare i miei piani di investimento?
- Il mio piano di investimento della forza vendita basato su quote ha ancora senso, soprattutto se le prestazioni sono basse e molti rappresentanti sono improduttivi?
È tempo di investire in nuovi mercati in cui la concorrenza è più intensa o dovrei concentrarmi sui miei prodotti e servizi principali, dove ho più "diritto di vincere" e margini più elevati? - Potrei iniziare a utilizzare la liquidità del mio bilancio, stringere la cinghia sulle operazioni e finanziarmi per il prossimo periodo o anche fino al momento dell'uscita?
- Se tutte queste domande portano alla stessa conclusione, vale a dire che è necessario un finanziamento, allora i fondatori devono soppesare i pro ei contro di ogni possibile via di finanziamento.
Il primo impulso potrebbe essere quello di ricorrere alle obbligazioni convertibili. Possono essere attraenti per una serie di motivi: in quanto combinazione di debito e azioni, rappresentano una via più rapida per ottenere denaro, sono leggermente meno costosi da emettere rispetto alle azioni pure e poiché generano parte del loro rendimento da una cedola, in genere non costringono gli investitori esistenti o il management ad adeguare la valutazione azionaria della società.
Ma questi benefici hanno un prezzo pesante.. Gli investitori cercano rendimenti annuali fino al 20%, rendendoli molto costosi come debito. È probabile che il capitale sia superiore a tutto il capitale raccolto fino ad oggi e potrebbe essere soggetto a restrizioni su dove la società può spendere i soldi. Inoltre, il finanziatore non può apportare alcun valore strategico oltre il capitale.
Per alcune startup, questi compromessi ne valgono la pena. Ma per altri, specialmente quelli con valutazioni molto elevate, un round al ribasso potrebbe essere l'opzione migliore. Gli investitori esistenti tendono a sperimentare una diluizione minima con arrotondamenti per difetto e hai il vantaggio di reimpostare le aspettative di valore in un mercato difficile. Questo può alleviare la pressione e metterti nella posizione di superare le aspettative. Se è così, è molto meglio prendere questa decisione mentre sei ancora libero di farlo.
Quando queste condizioni cambieranno inevitabilmente in meglio, spero che potremo guardare indietro alle aziende che hanno deciso di fare un giro al ribasso non con giudizio critico, ma con rispetto. Tali decisioni dimostrano prudenza, una lucida valutazione del rischio e che i fondatori apprezzavano la flessibilità. Soprattutto, dimostrano che i fondatori hanno saputo navigare in mercati difficili prendendo decisioni difficili, piuttosto che aggrappandosi a una mitologia collettiva della cosiddetta crescita esponenziale.
Per chiunque cerchi un indicatore su cui investire, quei segnali, più che l'hype o i titoli, si distingueranno per tutte le giuste ragioni.
