As rodadas SAFE há muito são apontadas como uma estrutura amigável aos fundadores para a assinatura de acordos de risco. Mas é realmente justo chamá-los assim?
Uma rodada SAFE, ou Acordo Simples para Patrimônio Futuro, é um acordo juridicamente vinculativo entre investidores e uma startup que dá aos investidores o direito de receber ações no futuro. Parece muito com uma nota conversível, mas não é uma dívida. Combina os benefícios das rodadas de ações listadas e das notas conversíveis.
Um grupo representativo de VCs e fundadores, questionados em uma pesquisa recente sobre como se sentem em relação às rodadas SAFE neste atual mercado mais difícil de arrecadação de fundos, com o poder em grande parte deixado aos investidores, comentou que, embora ambos os grupos tenham defendido a estrutura do negócio nos estágios iniciais e o capital aumentos entre as rodadas formais, os fundadores pareciam menos entusiasmados com os SAFEs em geral.
Não é um pouco estranho duvidar de algo que é supostamente bom?
A estrutura SAFE pode definitivamente ser benéfica para os fundadores. Um SAFE sem limite de avaliação permite que os fundadores tenham muito mais controle sobre os preços, é mais rápido de fechar se você precisar de dinheiro rápido e custa menos em honorários advocatícios.
Mas há algumas coisas nesta estrutura de negócio que requerem alguma reflexão. Um modelo mais rápido e com menos supervisão legal é realmente melhor para fundadores que podem estar recebendo dinheiro pela primeira ou segunda vez, em comparação com um VC que assiste negócios o dia todo? Na verdade, existem várias desvantagens nas rodadas SAFE que podem funcionar contra os fundadores no futuro.
Por um lado, quando a avaliação de uma empresa não é decidida antecipadamente, os fundadores podem acabar doando mais capital do que planejaram. As respostas a uma pergunta que explorava esta dinâmica no nosso inquérito foram esclarecedoras: todos os VCs disseram que compreendiam qual seria a sua participação, mas os fundadores não estavam tão confiantes.
Zach Blank, fundador e CEO do serviço de entrega DTC Rush, disse que é muito fácil ser pego dando mais capital aos investidores do que o pretendido durante o processo.
“Há uma desvantagem significativa para uma empresa (e seus fundadores/funcionários) em um SAFE”, disse ele. "Embora seja ótimo conseguir investimento quando você não consegue determinar o preço, é preciso ter cuidado com as 'armadilhas' na próxima rodada."
Ele acrescentou que alguns cenários fazem com que o grupo inicial de investidores assuma uma parcela maior do capital do que o fundador pretendia, reduzindo o espaço para novos investidores à medida que a empresa continua a crescer. Isso prejudica muito mais a equipe fundadora do que os investidores existentes.
Blank não foi o único fundador a expressar preocupação com isso. Vishwas Prabhakara, CEO e fundador da startup de manutenção residencial Honey Homes, disse que sua empresa levantou uma nota SEGURA para sua primeira rodada, mas nem sequer considerou esse caminho para seu Série A porque ele estava preocupado com o que significaria adicionar rodadas SAFE à sua tabela de limites.
Embora uma tabela de capitalização confusa provavelmente não teria impedido um investidor de investir em qualquer startup em 2021 (ou, por exemplo, em qualquer startup de IA neste momento), eles agora podem ser mais cautelosos em um mercado mais lento, pois os investidores são mais exigentes sobre quem eles apoiam.
Além disso, embora a estrutura básica do acordo SAFE possa ser simples, estes acordos podem definitivamente conter cartas paralelas e proteções aos investidores, algumas das quais podem ser predatórias, tais como preferências de liquidação, como em qualquer outro tipo de acordo.
Há também um desequilíbrio com esses acordos. Embora possamos assumir que a maioria dos investidores permanecerá antes de o seu capital ser convertido, um SAFE também cria um vínculo menos formal e mais flexível entre fundadores e investidores.
Mar Hershenson, sócio-gerente da Pear VC, destacou um dos benefícios de uma rodada SAFE: menos responsabilidades para os investidores porque eles não se tornam acionistas e não ocupam assento no conselho. Ele acrescentou que uma das razões pelas quais os fundadores preferem os SAFEs é porque eles também facilitam para as empresas a captação de recursos de pequenos interessados.
Quando as coisas vão bem, nenhum desses fatores será um problema, mas isso pode mudar quando o tempo piorar. No verão passado, publicamos sobre como as empresas em estágio inicial se sentiram abandonadas por seus financiadores porque estavam captando recursos de vários investidores ao mesmo tempo. Ninguém tomou assento no conselho nessas rodadas, então ninguém se sentiu obrigado a ajudá-los.
Finalmente, é difícil compreender o argumento de que os fundadores não podem aumentar o preço das rodadas sem receita porque seria muito difícil calcular uma avaliação. Em que provas científicas e factos concretos se basearam as avaliações? Em 2021, a maioria das avaliações foi baseada apenas em vibrações e FOMO (Medo de perder, medo de deixar ir). Mesmo no mercado mais padronizado de hoje, não existe uma fórmula padrão.
As avaliações têm a ver com o que um comprador pagaria pelas ações vendidas, e não com a taxa de consumo multiplicada pela renda dividida pelo pedigree do fundador.
É compreensível por que os SAFEs são populares, mas não é o mantra de que eles serão usados com frequência porque são amigáveis aos fundadores. Claro, podem ser, mas são realmente melhores para os fundadores do que qualquer outra estrutura? Não é muito seguro.
