Em 2021, parecia que todas as startups eram capazes de angariar dinheiro com uma avaliação inflacionada, independentemente da sua dimensão, setor ou modelo de negócio subjacente. As coisas são muito diferentes hoje.
Comparando as avaliações anteriores, em todas as fases da angariação de fundos na fase inicial, exceto no início, as avaliações médias diminuíram no ano passado em comparação com 2022, de acordo com dados do PitchBook. As coisas melhoraram ligeiramente em 2022, quando apenas as avaliações medianas da fase final e da fase de crescimento diminuíram em relação a 2021, enquanto a avaliação mediana da fase inicial continuou a aumentar.
As coisas também não parecem boas este ano. Um inquérito recente a mais de 40 investidores concluiu que muito poucos investidores esperam realmente que as avaliações subam novamente este ano. Na verdade, muitos disseram que as avaliações continuarão a cair, enquanto outros pensam que já estamos a atingir o fundo do poço.
No entanto, todos concordaram num ponto: em 2024, a fase e o setor serão mais importantes do que nunca na determinação das tendências de avaliação.
Estado inicial
Quando o mercado começou a mudar em 2022, as avaliações iniciais e iniciais não diminuíram tão rapidamente como nas fases posteriores, porque as startups mais jovens estavam mais isoladas dos mercados públicos. Devido a esse diferencial, alguns investidores acreditam que ainda há espaço para que as avaliações das sementes diminuam.
Kirby Winfield, sócio fundador da Ascend, previu que as avaliações das sementes provavelmente continuarão a cair de 5% a 10% antes da normalização. Drew Glover, sócio geral da Fiat Ventures, também acredita que ainda não atingimos o fundo do poço.
“Nas fases iniciais, continuaremos a ver essas avaliações voltarem à realidade, mas, no geral, chegaremos a uma posição em que todos sintam que isso proporcionará valor aos investidores e funcionários dessas empresas”, disse Glover.
Alguns investidores como Rachel ten Brink, fundadora e sócia geral da Red Bike Capital, pensam que as avaliações iniciais já se normalizaram e, com base na estrutura destas jovens startups, já não têm muito espaço para cair.
“As avaliações nos estágios de pré-lançamento e lançamento têm sido mais resilientes e espero que essa tendência continue, pois têm um fundo estrutural”, disse ten Brink. “Os fundadores precisam de um nível mínimo de capital para começar, e há uma quantidade limitada de diluição que é viável para ter uma tabela de capitalização saudável, limitando como e como as avaliações baixas podem cair nesses estágios iniciais.”
Ao observar o estágio já em Série A, houve algum consenso de que as avaliações provavelmente caíram tanto quanto deveriam. Alguns investidores, incluindo Sarah Sclarsic, sócia fundadora da Voyager Ventures, previram que as avaliações da Série A poderiam começar a subir novamente em 2024. George Easley, diretor do Outsiders Fund, acrescentou que está atualmente vendo muitos perfis de risco atraentes nos cenários da Série A. A.
Estágio tardio
As avaliações de startups em estágio avançado foram atingidas de forma mais forte e rápida à medida que o mercado enfraquecia em 2022. Mesmo assim, os investidores não têm certeza se já atingiram o fundo do poço.
Vários investidores de capital de risco previram que veremos mais rondas de queda no próximo ano, uma vez que as startups precisam de levantar capital, mas não podem fazê-lo com uma avaliação que corresponda ou exceda a sua última ronda. Dado que muitas destas startups evitaram crescer nas actuais condições de mercado, Sarah Guo, fundadora da Conviction, acredita que as startups e os investidores terão de enfrentar novamente a realidade em 2024.
«Outro espaço pendente de redução é o das empresas apoiadas em capital de risco que estão na fase intermediária e que subiram no momento de maior atividade do mercado, e mesmo muitas das que obtiverem bons resultados ajustarão seus preços com rodadas planas ou baixistas»Guo disse. “Haverá também alguma racionalização das empresas de risco que tiveram um mau desempenho durante o último ciclo, o que deverá remover parte do excesso de capital do sistema, mas isto acontecerá muito lentamente”.
Alguns investidores também previram que este ano, agora que os mercados públicos se estabilizaram, assistiremos a um regresso aos preços iniciais da fase final com base em comparáveis públicos. Matt Cohen, sócio-gerente fundador da Ripple Ventures, espera que as empresas em estágio avançado sejam novamente avaliadas entre 5 a 10 vezes o ARR. Esta seria uma queda notável para as empresas que lançaram rondas de fase final em 2021, mas poderia ser um ponto de partida saudável para startups que estão apenas a entrar na fase final.
Setor
Embora o cenário seja provavelmente o factor mais importante na determinação das tendências de avaliação em 2024, o sector em que uma startup opera também desempenhará um papel importante. As startups nas áreas do clima, da inteligência artificial e da defesa parecem quase imunes às condições do mercado, apesar da falta generalizada de financiamento na maioria dos outros setores, por exemplo, enquanto as de quase todos os outros setores têm lutado para encontrar capital.
Sophie Bakalar, sócia do Collab Fund, espera que essa tendência continue em 2024. Ela disse que a disparidade de avaliação aumentará ainda mais este ano entre as empresas que estão a fechar acordos competitivos em categorias populares e as empresas que não o estão. “Parece haver uma bifurcação dramática”, disse Bakalar. “Em particular, 1% a 2% das startups ‘mais quentes’ continuam a fechar rodadas com avaliações fortes, muitas vezes consistentes com os preços de 2020 e 2021.”
Michael Marks, sócio-gerente fundador da Celesta Capital, acredita que os fundadores, especialmente aqueles que esperaram o máximo que puderam pelas suas rodadas de arrecadação de fundos, não podem se dar ao luxo de ficar obcecados com as tendências de avaliação em 2024. Em vez disso, ele sugere que eles deveriam simplesmente se concentrar em levantar o capital de que necessitam para sobreviver.
“No ambiente atual, as startups não têm a capacidade de negociar com afinco ou de se concentrar apenas no preço”, disse Marks. “Em vez disso, a prioridade será levantar o capital necessário, mesmo que isso signifique ser flexível com os termos. “Quem focar em viver para lutar mais um dia e continuar gerando valor em seu negócio será o vencedor.”
“A avaliação de uma empresa será resolvida de forma autônoma no longo prazo.”
