come è stato commentato, il rallentamento dei capitali nel primo trimestre del 2022 non è una novità. Ma i numeri globali possono nascondere realtà divergenti in tutto il mondo e uno sguardo più attento ai dati regionali mostra che è proprio così.
Secondo gli ultimi report, i fondi che affluiscono alle startup con sede negli Stati Uniti e in Asia sono diminuiti, in linea con il trend globale. Tuttavia, le loro controparti europeo, canadese e africano hanno attirato più capitali nel primo trimestre del 2022 rispetto al trimestre precedente.
L'America Latina è uno spazio interessante per anticipare il futuro delle startup. Come mai? Perché gli investimenti in capitale di rischio nella regione non hanno iniziato a rallentare solo nell'ultimo periodo: i finanziamenti sono diminuiti per tre trimestri consecutivi nella regione. In altre parole, questa inversione di tendenza precede la guerra in Ucraina, il sell-off dei titoli tecnologici e i segnali di un rallentamento globale di diversi mesi.
Alcune delle domande sollevate dal rallentamento del capitale di rischio in America Latina sono le stesse che altrove: come possono gli investimenti privati nelle startup mantenere un ritmo sostenuto quando i tassi di interesse aumentano e le valutazioni pubbliche stanno crollando? Altre domande, tuttavia, sono più specifiche per regione: le valutazioni sono aumentate troppo, troppo velocemente rispetto ad altre regioni? la sindrome FOMO (la paura di perdere, paura di lasciarsi andare, paura di perdersi) ha raggiunto il picco prima in America Latina? L'ottimismo a lungo termine ha ancora senso?
oltre i dati
Osservando l'evoluzione del volume in dollari e confrontando il primo trimestre del 2022 con il quarto trimestre del 2021:
Investimento in capitale di rischio nel primo trimestre del 2022, in termini di dollari:
- America Latina in generale: 3 miliardi, il 25% in meno rispetto al quarto trimestre 2021
- Messico: 258 milioni, il 59% in meno rispetto al quarto trimestre 2021
- Brasile: 1.5 miliardi, il 32% in meno rispetto al quarto trimestre 2021
- Colombia: 457 milioni, il 56% in più rispetto al quarto trimestre 2021
- Argentina: 47 milioni, il 46% in meno rispetto al quarto trimestre 2021
- Cile: 182 milioni, il 17% in meno rispetto al quarto trimestre 2021
Il primo istinto è quello di approfondire le discrepanze tra, diciamo, Messico e Colombia. Questa approssimazione non è corretta.
Ci sono meno soldi, ma più affari: questa potrebbe essere la chiave per capire come l'America Latina possa essere sia sincronizzata che non sincronizzata con il resto del pianeta delle startup.
contesto mondiale
L'America Latina non esiste isolatamente e nella regione sono presenti anche gli stessi fattori che hanno portato a un rallentamento globale. Sul fronte macro, prendi in considerazione la volatilità dei tassi di interesse, l'inflazione e il rallentamento della crescita del PIL nella regione come fattori trainanti, e tutti questi parametri sono cambiati notevolmente negli ultimi sei mesi.
In Brasile, ad esempio, i tassi di interesse hanno iniziato a salire nell'agosto 2021 e ora sono vicini al 12%, il che rende indubbiamente gli investimenti rischiosi meno attraenti di un tempo. Da questo punto di vista, questo ritiro è più emblematico di un respingimento globale da parte degli investitori in una fase successiva di quanto non sia specifico dell'America Latina.
Un'altra tendenza che sta interessando l'America Latina è la turbolenza nella valutazione delle società di tecnologia pubblica. Star fintech come Nu, la società madre di Nubank, PagSeguro e Stone hanno visto le loro capitalizzazioni soffrire nel mercato azionario statunitense dove erano quotate, mentre l'opportunità di IPO in Brasile è praticamente chiusa, il che avrà un impatto sui ritardi a breve termine finanziamento fintech in fase.
Essere suscettibili alle tendenze globali è una cosa, ma dipinge un quadro completo di ciò che sta accadendo in America Latina? Diversi fondi non la pensano così. Secondo lui, è "solo metà della storia".
Il resto di quella storia
Ci sono fattori che contribuiscono al rallentamento delle società latinoamericane che sono specifici della regione. A un'estremità dello spettro, il rallentamento generale degli investimenti potrebbe essere una correzione dopo un certo surriscaldamento. D'altra parte, l'aumento del volume d'affari indica che l'attività nella fase iniziale sta resistendo bene alla recessione generale.
Puoi essere rialzista a lungo termine in America Latina, ma le valutazioni sono aumentate vertiginosamente nella regione rispetto alle uscite che sono state viste e probabilmente respingeranno le valutazioni e gli investimenti nella fase finale quando le aspettative torneranno alla realtà bassa. Detto questo, nella fase iniziale, gli investitori piazzano scommesse a 7-10 anni e sono meno colpiti dagli attuali deflussi e dalla volatilità del mercato pubblico.
Non è mai facile dire quando le cose sfuggono di mano. Guardando i dati trimestrali per Brasile e Messico, nel secondo o terzo trimestre del 2021, i valori anomali appaiono già con il senno di poi. Gli importi record di finanziamenti erano in parte dovuti ai mega round di unicorni appena coniati, o Soonicorn, alimentati dalla FOMO, ma i numeri enormi potrebbero aver raggiunto il picco.
Uno dei principali fattori trainanti del FOMO per le startup latinoamericane negli ultimi trimestri tra gli investitori stranieri è stato l'appeal dei prezzi, poiché le valutazioni erano inferiori rispetto agli Stati Uniti con prestazioni comparabili. Tuttavia, questo ha iniziato a cambiare, il che potrebbe spiegare alcune delle correzioni di rotta che si stanno osservando.
Per non parlare del fatto che è stato durante il 2021 che le valutazioni di alcuni unicorni regionali sono aumentate molto più rapidamente tra i round rispetto al "aumento medio" di 2.6 volte visto nel primo trimestre. Quando i concorrenti pubblici di queste società si scontrano sui mercati azionari, il divario di valutazione tra le nuove società e il loro potenziale valore di uscita diventa più evidente, determinando nuovi benchmark.
Parlando delle valutazioni viste nel primo trimestre, la maggior parte dei ribassi si è verificata intorno al Serie C e successivamente, con i giri del Serie B poco colpito. Per quanto riguarda le offerte del Serie A, c'è un po' meno entusiasmo, ma non una grande differenza con la fase precedente. Traducendo questo in numeri, si stima che un accordo che avrebbe potuto chiudere con una valutazione di 200 milioni pochi mesi fa potrebbe ora avere una media di circa 160 milioni, che è un aggiustamento, ma non enorme.
Quando si tratta di fase iniziale e seed, il quadro è molto diverso, con un Q2022 XNUMX che mostra valutazioni molto elevate.
In ogni caso, stiamo vedendo più offerte di semi e il Serie A Ora che sei mesi fa.
Cosa aspettarsi
L'attività nella fase iniziale gode semplicemente di un periodo di grazia? Dopotutto, i problemi del mercato pubblico tendono a precipitare gradualmente, a cominciare dalle serie successive. Ma ci sono ragioni per pensare che gli accordi sui semi potrebbero rimanere illesi, almeno per il momento.
Nella regione non è previsto un forte rallentamento del finanziamento delle sementi. La quantità di denaro degli investitori privati che inonda il mercato e l'esplosione di nuovi fondi dedicati alla regione che continuerà a guidare i finanziamenti.
C'è uno slancio significativo in corso, che potrebbe durare abbastanza a lungo da non influenzare mai le startup in fase iniziale. Ma anche se così fosse, porterebbe solo a valutazioni inferiori. Alcune aziende che hanno raccolto round di seed a $ 20 milioni di valutazioni potrebbero scendere a $ 10 milioni o $ 15 milioni.
Tuttavia, tenere conto delle fasi successive ci fa anticipare cifre inferiori. Nel 2021 sarà difficile da battere in termini di flusso di fondi verso la regione.
Sembra del tutto naturale che le cose inizino a rallentare man mano che i fondi che storicamente non sono stati concentrati sulla regione si riequilibrano e riconsiderano la loro strategia alla luce di un rallentamento globale e di condizioni macroeconomiche difficili.
I fondi che stavano solo testando LatAm potrebbero prendersi una pausa, ma rimarranno in circolazione. Alcuni anni fa c'erano dubbi sulla capacità della regione di creare grandi aziende tecnologiche. Con Rappi, Nubank e altri che hanno mostrato il contrario, la preoccupazione è completamente scomparsa.
Ciò pone uno scenario ottimistico a lungo termine: ci sono così tanti fondatori e team di talento che si stanno formando nei grandi mercati che il rallentamento sembra temporaneo e di certo non sembra aver influenzato in modo significativo le startup in fase iniziale.
