O mercado de criptomoedas está saudável? (II)

Como a Chainalysis define as métricas que relatam a saúde do mercado

Em teoria, blockchains como Ethereum e Bitcoin permitirão que qualquer pessoa baixe e analise todo o seu histórico de transações. Dito isso, acessar, tabular e dar sentido a todos esses dados não é um processo simples. Para começar, o volume de dados é enorme. Além disso, os dados são compostos de chaves alfanuméricas um tanto inescrutáveis, hashes e outros “metadados” que identificam carteiras, endereços e transações individuais.

Usando o conjunto de análises Chainalysis, Grauer e sua equipe de pesquisa juntam todas as peças do complicado quebra-cabeça em uma visão holística.

Primeiro, eles coletam dados de alto nível: volumes de transações, carteiras ativas e, sim, preços.

Então, antes que você possa sintetizá-los em conclusões úteis, esses dados brutos devem ser complementados com informações contextuais que ligam as transações, sempre que possível, a geografias, serviços e aplicações específicas, bem como a carteiras ou grupos de carteiras. No jargão da análise de dados, isso envolve inúmeras "fusões de dados" ou a vinculação de dados de fontes diferentes para criar uma visão panorâmica do mercado como um todo.

Com dados suplementares, a equipe da Chainalysis também pode observar tendências específicas de uma região ou país. “Por exemplo, posso pesquisar ofertas abaixo de US$ 100 apenas no México”, explica Grauer.

Abaixo, resumimos três das métricas globais mais importantes que a Chainalysis acompanha de perto, descrevendo como elas se mantiveram apesar da queda dos preços.

• Liquidez: A Chainalysis rastreia a proporção de carteiras Bitcoin ou Ethereum que são líquidas versus aquelas que não são e analisa as mudanças na proporção para determinar se o mercado está passando por uma mudança fundamental nessa área. O que define se uma carteira individual é líquida ou não? A Chainalysis considera uma carteira líquida se enviar uma quantia significativa de valor em vez de apenas receber fundos. Se, durante um período de tempo, o valor enviado for igual ou superior a 25% do valor total da transação, ela é considerada líquida. “Carteiras ilíquidas são aquelas que recebem dinheiro e não enviam fundos. Eles são uma espécie de sumidouro para o mercado”, diz Grauer.
• comportamento de retenção: Outra medida é a duração dos períodos de retenção do investidor nas principais criptomoedas. Especificamente, a Chainalysis rastreia o comportamento comercial dos investidores a longo prazo, porque seu comportamento pode ser notavelmente diferente da negociação mais frenética dos especuladores. Muitos observadores casuais de criptomoedas não sabem que uma porcentagem substancial do suprimento de Bitcoin, por exemplo, é mantida por carteiras que não são negociadas há 9 ou 10 anos, diz Grauer.
• distribuição de riqueza: A economia criptográfica abrange uma ampla variedade de tipos de investidores, desde investidores de varejo que mergulham na água por meio de plataformas de negociação populares até investidores “baleia” que possuem milhões em moedas. Chainalysis rastreia a distribuição de riqueza de forma análoga a como a desigualdade de riqueza é medida em outros contextos: por exemplo, quanta riqueza os 10% mais ricos possuem? A distribuição muda com o tempo? A distribuição da riqueza foi mais ou menos concentrada com a queda dos preços?

A Chainalysis analisou a composição do mercado de criptomoedas através das lentes dessas três métricas principais, examinando dados dos períodos antes e depois da queda do preço da criptomoeda em meados de 2022.

Para recapitular, Os preços do Bitcoin caíram em maio e junho deste ano, depois de atingir um recorde histórico de mais de US$ 60.000 em novembro de 2021. Em meados de junho de 2022, o BTC caiu abaixo de US$ 20.000. No final de setembro de 2022, o Bitcoin ainda não havia ultrapassado US$ 25.000.

Os dados on-chain refutam a ideia de que “cripto está morto”. O que Grauer e sua equipe descobriram? Eles descobriram que nem a liquidez, nem o comportamento hodler, nem a distribuição de riqueza mudaram muito após a queda no preço das criptomoedas.

A liquidez manteve-se estável. Com a fuga dos especuladores do mercado, a proporção de carteiras ilíquidas aumentou um pouco, mas os níveis de liquidez permaneceram estáveis.

Os detentores não venderam: a equipe também descobriu que, durante a queda dos preços, a maioria dos detentores de longo prazo não vendeu suas participações ou sofreu perdas. Sim, muito valor foi perdido entre os investidores especulativos que tendiam a se desfazer de suas criptomoedas à medida que os preços caíam, mas os detentores de longo prazo tendiam a manter suas moedas, portanto, qualquer "perda" é puramente no papel.

A distribuição da riqueza não mudou significativamente: o mercado de criptomoedas é, segundo algumas medidas, desigual e "pesado" (como a economia tradicional), o que significa que uma pequena porcentagem de carteiras detém uma grande proporção da riqueza. “Em geral, o ecossistema atual é muito semelhante ao de um ano atrás, se olharmos para a distribuição da riqueza”diz Grauer.

Para o bem ou para o mal, aumentos e quedas drásticas de preços têm sido uma característica perene da economia criptográfica.. Os preços do Bitcoin também caíram em 2011, 2012, 2013, 2017 e 2020. Em todos os casos, eles eventualmente se recuperaram. Essa própria instabilidade de preços é atraente para investidores oportunistas. Eles têm pouco interesse em tecnologia blockchain ou criptografia e estão apenas atrás de ganhar dinheiro rápido com os uploads.

Esse processo se alimenta de si mesmo, pois a atividade do rebanho contribui para fortes picos de preços na alta, bem como nitidez nas quedas.

Apesar da reflexividade desse fenômeno e seu efeito sobre os preços, a grande mídia ainda tende a julgar a saúde e o momento da criptoeconomia com base apenas nos preços. Na opinião de Grauer e Chainalysis, isso deu origem a um clima de alarmismo e confusão.

A Chainalysis espera que sua pesquisa sobre a estabilidade subjacente da economia criptográfica sirva como uma espécie de anúncio de serviço público: o céu não está caindo.

“Isso refuta a ideia de que a criptografia está morta”, diz Grauer. “Essas métricas que acompanhamos há muito tempo permaneceram constantes. Isso nos faz perceber que essa queda foi relativamente contida em alguns dos principais mercados”.

A pesquisa da Chainalysis mostra que os detentores individuais de Ethereum e BTC mantiveram o mercado de baixa e a volatilidade de maio de 2022. Ambos os ativos são amplamente mantidos em serviços e por detentores de longo prazo. Apenas 3,4% da oferta de BTC é encontrada em carteiras com menos de duas semanas, ou seja, carteiras pessoais muito ativas.

Olhando para geografias específicas, a adoção de criptomoedas e o volume de transações se correlacionam amplamente com o tamanho das economias nacionais, como mostra o Índice Global de Adoção de Criptomoedas 2022 da Chainalysis. Isso não mudou após a queda de preço, diz Grauer.

Mas em certos países pode haver adoção desproporcional devido a políticas econômicas ou comportamento do consumidor local. Por exemplo, a Chainalysis vê a adoção acelerada na Nigéria, onde o acesso ao sistema financeiro e a movimentação de capital são restritos por políticas governamentais e falta de acesso; e adoção desproporcional na Argentina, onde a inflação corroeu o poder de compra da moeda local. As Filipinas e o Vietnã têm culturas prósperas de jogos que adotaram a criptomoeda como meio de troca.