como foi comentado, a desaceleração do capital no primeiro trimestre de 2022 não é nova. Mas os números globais podem esconder realidades divergentes em todo o mundo, e um olhar mais atento aos dados regionais mostra que esse é realmente o caso.
De acordo com os últimos relatórios, os fundos que fluem para startups sediadas nos Estados Unidos e na Ásia diminuíram, em linha com a tendência global. No entanto, seus semelhantes Europeu, canadense e africano atraíram mais capital no primeiro trimestre de 2022 do que no trimestre anterior.
A América Latina é um espaço interessante para antecipar o futuro das startups. Por quê? Porque o investimento de capital de risco na região não começou a desacelerar apenas no último período: o financiamento caiu por três trimestres consecutivos na região. Em outras palavras, essa reversão de tendência precede a guerra na Ucrânia, a liquidação das ações de tecnologia e os sinais de uma desaceleração global de vários meses.
Algumas das questões levantadas pela desaceleração do capital de risco na América Latina são as mesmas de outros lugares: como o investimento privado em startups pode manter um ritmo acelerado quando as taxas de juros estão subindo e as avaliações públicas estão caindo? Outras questões, no entanto, são mais específicas da região: as avaliações aumentaram muito, muito rápido em comparação com outras regiões? a síndrome de FOMO (medo de perder, medo de deixar ir, medo de perder) atingiu o pico mais cedo na América Latina? O otimismo de longo prazo ainda faz sentido?
além dos dados
Observando a evolução do volume em dólares e comparando o primeiro trimestre de 2022 com o quarto trimestre de 2021:
Investimento de capital de risco no primeiro trimestre de 2022, em dólares:
- América Latina em geral: 3 bilhões, 25% menos que no quarto trimestre de 2021
- México: 258 milhões, 59% menos que no quarto trimestre de 2021
- Brasil: 1.5 bilhão, 32% a menos que no quarto trimestre de 2021
- Colômbia: 457 milhões, 56% a mais que no quarto trimestre de 2021
- Argentina: 47 milhões, 46% menos que no quarto trimestre de 2021
- Chile: 182 milhões, 17% menos que no quarto trimestre de 2021
O primeiro instinto é mergulhar mais fundo nas discrepâncias entre, digamos, México e Colômbia. Essa aproximação não está correta.
Há menos dinheiro, mas mais negócios: isso pode ser a chave para entender como a América Latina pode estar sincronizada e dessincronizada com o resto do planeta das startups.
contexto mundial
A América Latina não existe isoladamente, e os mesmos fatores que levaram à desaceleração global também estão presentes na região. Na frente macro, considere a volatilidade das taxas de juros, a inflação e a desaceleração do crescimento do PIB em toda a região como impulsionadores, e todas essas métricas mudaram acentuadamente nos últimos seis meses.
No Brasil, por exemplo, as taxas de juros começaram a subir em agosto de 2021 e agora estão próximas de 12%, o que, sem dúvida, torna os investimentos de risco menos atraentes do que costumavam ser. Desse ângulo, essa retração é mais emblemática de uma reação global de investidores em estágio avançado do que específica da América Latina.
Outra tendência que está afetando a América Latina é a turbulência na valorização das empresas públicas de tecnologia. Estrelas de fintech como Nu, controladora do Nubank, PagSeguro e Stone viram suas capitalizações sofrerem no mercado de ações dos EUA onde foram listadas, enquanto a oportunidade de IPO no Brasil está praticamente fechada, o que terá impacto no curto prazo financiamento de fintech em fase de fase.
Ser suscetível às tendências globais é uma coisa, mas isso pinta um quadro completo do que está acontecendo na América Latina? Vários fundos não pensam assim. Na sua opinião, é “apenas metade da história”.
O resto dessa história
Existem fatores que contribuem para a desaceleração das empresas latino-americanas que são específicos da região. Em uma extremidade do espectro, a desaceleração geral do investimento pode ser uma correção após algum superaquecimento. Por outro lado, o aumento no volume de negócios indica que a atividade em estágio inicial está resistindo bem à desaceleração geral.
Você pode estar otimista no longo prazo na América Latina, mas as avaliações dispararam na região em relação às saídas que foram vistas e provavelmente irão retroceder as avaliações e os investimentos em estágio final à medida que as expectativas retornam à realidade baixa. Dito isto, no estágio inicial, os investidores estão fazendo apostas de 7 a 10 anos e são menos afetados pelas saídas atuais e pela volatilidade do mercado público.
Nunca é fácil dizer quando as coisas estão saindo do controle. Olhando para os dados trimestrais do Brasil e do México, no segundo ou terceiro trimestre de 2021, os outliers já aparecem em retrospectiva. Os montantes recordes de financiamento foram devidos em parte a mega-rodadas em unicórnios recém-criados, ou Soonicorns, alimentados pelo FOMO, mas os grandes números podem ter atingido o pico.
Um dos principais impulsionadores do FOMO para startups latino-americanas nos últimos trimestres entre os investidores estrangeiros foi o apelo de preço, já que as avaliações foram mais baixas do que nos EUA com desempenho comparável. No entanto, isso começou a mudar, o que poderia explicar algumas das correções de curso que estão sendo vistas.
Sem mencionar que foi durante 2021 que as avaliações de alguns unicórnios regionais aumentaram muito mais rápido entre as rodadas em comparação com o “aumento médio” de 2.6 vezes visto no primeiro trimestre. Quando os concorrentes públicos dessas empresas lutam nas bolsas de valores, a diferença de avaliação entre as novas empresas e seu valor de saída potencial torna-se mais aparente, resultando em novos benchmarks.
Falando de avaliações vistas no primeiro trimestre, a maioria das quedas ocorreu em torno do Série C e mais tarde, com as rodadas do Serie B pouco afetado. Sobre as ofertas do Série A, há um pouco menos de entusiasmo, mas não uma grande diferença com a etapa anterior. Traduzindo isso em números, estima-se que um negócio que poderia ter sido fechado com uma avaliação de 200 milhões há alguns meses poderia agora ter uma média de cerca de 160 milhões, o que é um ajuste, mas não grande.
Quando se trata de estágio inicial e semente, o quadro é muito diferente, com um primeiro trimestre de 2022 mostrando avaliações muito altas.
De qualquer forma, estamos vendo mais ofertas de sementes e o Série A Agora que seis meses atrás.
Que esperar
A atividade em estágio inicial simplesmente desfruta de um período de carência? Afinal de contas, os problemas do mercado público tendem a se infiltrar etapa por etapa, começando com as séries posteriores. Mas há razões para pensar que os negócios de sementes podem permanecer ilesos, pelo menos por enquanto.
Não se espera grande desaceleração no financiamento inicial na região. A quantidade de dinheiro de investidores privados inundando o mercado e a explosão de novos fundos dedicados à região que continuará a impulsionar o financiamento.
Há um impulso significativo acontecendo, que pode durar o suficiente para que as startups em estágio inicial nunca sejam afetadas. Mas mesmo que fosse esse o caso, isso só levaria a avaliações mais baixas. Algumas empresas que estão levantando rodadas de sementes com avaliações de US$ 20 milhões podem cair para US$ 10 milhões ou US$ 15 milhões.
No entanto, ter em conta as fases posteriores faz-nos antecipar valores mais baixos. Em 2021 será difícil superar em termos de fluxo de fundos para a região.
Parece natural que as coisas comecem a desacelerar à medida que os fundos que historicamente não estavam focados na região se reequilibram e reconsideram sua estratégia à luz de uma desaceleração global e condições macroeconômicas desafiadoras.
Os fundos que estavam apenas testando a América Latina podem estar dando um tempo, mas permanecerão. Há alguns anos, havia dúvidas sobre a capacidade da região de criar grandes empresas de tecnologia. Com Rappi, Nubank e outros mostrando o contrário, a preocupação desapareceu completamente.
Isso representa um cenário otimista de longo prazo: há tantos fundadores e equipes talentosos sendo formados nos grandes mercados que a desaceleração parece temporária e certamente não parece ter afetado significativamente as startups em estágio inicial.
