Negociação peer-to-peer, cara a cara: é a forma como os negócios são feitos há milênios, antes que a distância e a falta de confiança nos forçassem a usar intermediários como bancos e corretoras para realizar transações.
Agora, as finanças descentralizadas (DeFi) nos trouxeram de volta a um futuro com muitas garantias. Podemos realizar transações ponto a ponto não apenas remotamente, mas também sem confiança, interagindo com um contrato inteligente. Essa inovação lançou as bases para um renascimento financeiro que vai muito além da simples substituição de intermediários.
Até recentemente, os reguladores ignoraram amplamente esse sistema financeiro emergente. Mas com o ex-professor de blockchain Gary Gensler como presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, levantou a questão: como as autoridades podem aplicar regulamentos que não dependem da presença de intermediários? E como a regulamentação protegerá os usuários e o mercado?
Da descentralização à desterritorialização
Os protocolos DeFi parecem estar fora do alcance regulatório. Cópias do histórico de transações do blockchain são armazenadas em nós em todo o mundo, prontas para ressurgir se um for comprometido.
No entanto, a história mostra como os reguladores podem abordar o DeFi.
Os reguladores historicamente só têm jurisdição sobre pessoas jurídicas dentro de sua jurisdição. Isso mudou com a Lei de Conformidade Fiscal de Contas Estrangeiras (FATCA) de 2010, que viu as autoridades dos EUA regular além de sua moeda e pessoas dos EUA em todo o mundo e coordenar com outras jurisdições assinando acordos intergovernamentais (IGA) para conformidade.
A UE seguiu uma abordagem semelhante com o Regulamento Geral de Proteção de Dados (GDPR) em 2018, elaborando regulamentos para controlar os dados de europeus em qualquer lugar do mundo, embora não deixe claro como as autoridades podem aplicar os regulamentos contra organizações externas. EU.
No futuro, esses exemplos podem ser usados no exterior para alcançar o ambiente virtual e aplicar a regulamentação para DeFi.
Pontos de controle: Fechaduras e Acessos
No entanto, mesmo no nível offshore, os reguladores ainda precisam identificar questões locais que bloqueiam operações totalmente descentralizadas.
Esses pontos de centralização já parecem estar no radar dos reguladores. Como Gensler observou: DeFi pode ser um nome impróprio, pois as plataformas geralmente são “descentralizadas em alguns aspectos, mas muito centralizadas em outros”.
Protocolos individuais com desenvolvedores conhecidos, ou aqueles controlados por detentores de tokens corporativos, podem sofrer pressão para mudanças de protocolo. E para protocolos tão descentralizados quanto alegam, gerenciados por comunidades anônimas distribuídas, os reguladores podem tornar a interação com o protocolo ilegal. Ou, mais provavelmente, dificultar o fluxo de fundos direcionando as operações de acesso ou marcando certos protocolos como tóxicos.
Essas operações de acesso podem ser fiat-to-crypto ou exchanges de stablecoin que podem ser obrigadas a incorporar procedimentos de due diligence e processos de Know Your Customer (KYC). conhecimento do cliente) para garantir a conformidade com os regulamentos de combate à lavagem de dinheiro e financiamento do terrorismo (AML/CFT), etc.
Para serem eficazes, essas verificações futuras devem ser criadas com o DeFi em mente. Isso pode resultar na publicação da lista de sanções como uma pesquisa do Chainlink ou uma chamada de API gratuita da Força-Tarefa de Ação Financeira (FATF) ou a Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE) diretamente.
Ao mesmo tempo, protocolos individuais que desejam se integrar à economia real provavelmente farão adaptações para operar dentro da regulamentação.
Por exemplo Aave fornece acesso DeFi limitado a instituições por meio do uso de operações de acesso baseadas no processo KYC. Dessa forma, eles mitigam o risco confiando em organizações como Chainalysis para analisar blockchains para o processo “conheça sua transação” (KYT). Isso gera um custo de liquidez e não aumenta a oportunidade para todos os participantes, mas produz um ambiente mais seguro e melhor regulado.
Outras soluções promissoras incluem contratos inteligentes que permitem que entidades verificadas depositem fundos e criem automaticamente “ativos totalmente compatíveis” que podem ser usados em qualquer protocolo DeFi sem precisar usar KYC todas as vezes.
Por outro lado, os protocolos podem ser ainda mais descentralizados; como vimos recentemente, MakerDAO baseado apenas em um modelo DAO. Mas, embora esses protocolos totalmente descentralizados possam permanecer fora do alcance dos reguladores, eles também podem estar divorciados da economia real.
Com esses cenários em mente, a questão não é como fazer cumprir a regulamentação mas Que finalidade devem ter os regulamentos?.
Como o DeFi deve ser regulamentado?
Há uma oportunidade para um nível adequado de regulamentação para dar ao DeFi margem de manobra suficiente para fazer a diferença: impulsionar a transparência, aumentar a inclusão financeira e permitir crédito a 8 bilhões de pessoas que verão o mundo com novas opções de prosperidade.
No entanto, há também a possibilidade de que o excesso sufocaria a inovação e o crescimento e teria consequências não intencionais.
Infelizmente, parece que já estamos nesse caminho.
Os reguladores precisam entender que o DeFi compartilha muitos dos mesmos objetivos: revisar processos inflexíveis e fornecer acesso mais amplo, preços mais baratos e mais estabilidade, garantindo que esses benefícios sejam amplamente compartilhados com todos os participantes do mercado.
Por exemplo, o acesso à liquidez tem sido uma preocupação central não apenas para projetos de criptomoeda e blockchain, mas para os mercados financeiros em geral. Segundo o Banco da Inglaterra, Executar Lola Run No discurso de Andrew Hauser em 2019, há evidências de que aqueles mais distantes da liquidez estão recebendo tratamento cada vez pior.
O DeFi tem o potencial de criar mercados mais justos, transparentes e líquidos por meio de mecanismos inteiramente novos, ajudando todos a reduzir fraudes e execução antecipada, resolvendo a fragmentação e criando mercados eficientes, resilientes, justos e igualmente acessíveis a todos, não apenas participantes com os contatos certos.
Definir o regulamento certo pode fazer ou quebrar o DeFi, e há grandes questões a serem respondidas: como as novas classificações são estabelecidas? como construímos identificadores descentralizados (DIDs W3C)?, como podemos garantir que os controles não funcionem contra a inclusão financeira?, etc.
Há uma oportunidade de reconstruir o mercado financeiro de outra forma, mas é preciso estabelecer objetivos claros e criar regulamentações para pavimentar o caminho para isso.
