Uno sguardo ravvicinato ai pregiudizi e agli incentivi degli investitori in seed capital

Y Combinator presenta la sua stagione da 2 milioni di dollari al SAFE (Secure And Friendly Eambientali) con un limite di 20 milioni di dollari. Mentre molti investitori si sono espressi contro tali aumenti, i partner YC in generale rimangono in questa strategia e anche il fondatore di YC Paul Graham parla con i suoi baderna.

Si può vedere molti fondatori prendere decisioni sulla raccolta fondi senza rendersi conto dell'impatto a lungo termine sulle loro aziende. Poiché esistono diversi modelli di investitori seed, è importante che i fondatori comprendano gli incentivi e i pregiudizi sottostanti dei diversi archetipi di investitori, che vanno dalle YC alle società seed alle società multi-stage.

Una sintesi è nella tabella seguente, che viene poi analizzata più nel dettaglio.

CONFRONTO DEL MODELLO DI INVESTITORE SEED

Y Combinator

Non c'è dubbio che, nel complesso, YC sia una forte credenziale per i fondatori nei loro primi giorni e hanno un grande raccolto di vincitori. La domanda per i fondatori nella fase iniziale è: “Qual è il costo nascosto della raccolta fondi YC?” Il beneficio è distribuito equamente?

Le aziende che si assicurano un posto in YC non solo ricevono un sigillo di approvazione, ma ottengono anche l'accesso a una rete di colleghi ed ex studenti di alta qualità da cui imparare. In cambio, YC ottiene un buon affare: investe 125.000 dollari per il 7% della società e poi un MFN (nazione più favorita, un'opzione preferita), consentendo loro di investire $ 375.000 in futuro a condizioni favorevoli.

Ciò che è importante capire è che l'obiettivo di YC è trovare valori anomali estremi e investire in essi.

Garry Tan di YC di recente condivisa che “guadagniamo solo quando l’azienda diventa grande e davvero preziosa. Come Coinbase, Airbnb o DoorDash." D’altra parte, cosa succede alle società non missilistiche, soprattutto in un contesto post-ZIRP (politica dei tassi di interesse zero)?

La risposta è che sono sfortunati: il modello YC è “la sopravvivenza del più adatto” e le aziende in difficoltà probabilmente si estingueranno. Sebbene questa strategia si sia rivelata vincente per il loro modello finanziario, certamente influenza il modo in cui consigliano e supportano le imprese.

Fissare prezzi troppo alti in una fase iniziale è afflitto da problemi che possono influenzare la crescita dell’azienda se non funziona perfettamente.

Raccogliere un SAFE da 2 milioni di dollari con un limite massimo di 20 milioni di dollari, sia su consiglio di un partner YC o sulla paura indotta da pari di perdere qualcosa (FOMO) dai tuoi compagni di gruppo, limita il tipo di investitore che può proporre (indipendentemente dal fatto che la società se ne renda conto o meno). no) e alza l’asticella dei traguardi necessari per costruire a Serie A.

Dato che la maggior parte degli investitori di serie A cercherebbe almeno il doppio dell’aumento di valutazione iniziale, si considerino i traguardi che verrebbero ricercati in uno scenario per giustificare una valutazione di 20 milioni di dollari che raddoppia a 40 milioni di dollari, rispetto a una valutazione di 12 milioni di dollari che raddoppia a 24 milioni di dollari. .

Inoltre, quando si raccolgono $ 2 milioni in un round da $ 20 milioni, le tabelle del limite massimo di avvio sono solitamente piene di angel investor e due o tre fondi seed ad alto volume insieme a YC e, se incontrano ostacoli nel loro viaggio, non è previsto alcun supporto finanziario aggiuntivo. per questo.

Azienda sementiera ad alto volume

Le società di seed ad alto volume investono tra 30 e 100 operazioni per fondo e, poiché cercano rendimenti su una manciata di enormi successi, sono più concentrate sul raggiungimento di una più ampia copertura aziendale in un particolare settore, geografia o regione. , un'altra strategia rispetto all'ottimizzazione della proprietà di una particolare azienda. Ciò li porta a investire con requisiti di proprietà bassi o addirittura nulli.

La natura della partnership con un’azienda di sementi ad alto volume è che la sua strategia fornisce risorse pratiche limitate per supportare le società in portafoglio. Data la loro esposizione a così tante startup, queste aziende spesso si concentrano su contenuti e iniziative comunitarie. In questo senso, collegano attivamente fondatori e dirigenti delle società in portafoglio con una guida tattica di crowdsourcing.

In questo modello, le società in portafoglio trascorrono occasionalmente del tempo con partner che lavorano con un gran numero di società in fase iniziale. Quindi, se sorge una domanda comune sull'assunzione o sul ridimensionamento, vedono così tante cose che di solito avranno un punto di vista utile o un fondatore che ha vissuto una situazione simile a cui attingere.

Il problema è che, data la larghezza di banda limitata che i partner possono fornire, quando le aziende affrontano una sfida inevitabile che è unica per la loro situazione o che richiede conoscenze specializzate al di fuori del background o dell’esperienza principale dei partner, sono costrette a provvedere a se stesse. . Inoltre, poiché questo modello di fondo si concentra sull’effettuazione di investimenti di volume elevato e quindi sul collocamento di capitale aggiuntivo in alcuni dei vincitori più importanti, le risorse finanziarie per supportare le società in portafoglio in difficoltà o non in crescita sono limitate.

Invertitori multistadio

Soprattutto in questo ambiente, è stato popolare tra le società multi-fase della Silicon Valley, che tipicamente investono nelle serie A e B e che, in questo ambiente, si avvicinano occasionalmente ai round di seed. Durante il ripristino del 2022, gli investimenti nella fase iniziale sono stati percepiti come un rifugio sicuro (date le dimensioni degli assegni relativamente inferiori) mentre si leccavano le ferite dopo aver distribuito volumi di capitale eccessivamente elevati nel 2021. Anche se la raccolta di fondi da una società in più fasi sembra un'operazione molto positiva mossa, c’è un grosso rischio intrinseco nel lavorare con loro nella fase iniziale piuttosto che aspettare fino alla Serie A.

L’aspetto positivo è che raccogliere fondi da una società in più fasi offre alle startup seed un grande impatto sul marchio, un grosso assegno e un’elevata valutazione. Questi fattori possono essere collettivamente positivi se i parametri e le prestazioni della startup dimostrano una crescita sufficientemente rapida per una grande Serie A in buoni termini.

Tuttavia, mentre le aziende in più fasi spesso pubblicizzano gli investimenti nella fase iniziale come importanti e ottengono il pieno supporto della propria azienda, in realtà hanno poco tempo con il proprio partner e un accesso limitato a risorse aziendali più ampie. Si tratta semplicemente di un assegno troppo piccolo rispetto alla dimensione del loro fondo e di una fase troppo iniziale dell'azienda per allinearsi al supporto che possono o offriranno.

Il punto più importante da tenere a mente con le aziende multi-stage è che gli investimenti nella fase iniziale sono solo un’opzione per loro. Aumentare un round di seed con una valutazione elevata implica traguardi molto più elevati in termini di ARR, clienti e progressi aziendali complessivi per aumentare una serie A, e se un'azienda non ottiene risultati astronomici, verrà lasciata senza supporto. È difficile per le aziende riprendersi dal segnale negativo di un investitore in più fasi che si tira indietro e non riesce a raggiungere parametri di breakout per la crescita.

Investitori di semi concentrati

Ultimo ma non meno importante, gli investitori seed concentrati hanno una visione d’investimento chiara, spesso approfondendo aree geografiche specifiche, settori specializzati e/o approcci basati su tesi definite. Poiché queste società effettuano solo tra le 15 e le 30 operazioni per fondo, scommettono che ogni investimento genererà un rendimento significativo.

Tecnicamente, questo capitale è più costoso delle altre opzioni di cui sopra, poiché le società di sementi concentrate richiedono un elevato livello di proprietà, spesso tra il 15% e il 20% (il che implica valutazioni inferiori), e diritti proporzionali per poter continuare a investire nei suoi vincitori e generare forti rendimenti a lungo termine. Quindi le società YC, ad esempio, raccogliere 2 milioni di dollari in round da 20 milioni di dollari non è un buon inizio per loro.

Sebbene si trovino ad affrontare una maggiore diluizione netta, il compromesso è che i fondatori ricevono un supporto molto più pratico durante tutto il loro processo di crescita, poiché il successo di ciascuna azienda dipende dal suo impatto finanziario e dalla sua reputazione. Le aziende produttrici di sementi concentrate offrono supporto che va dai servizi di appalto, consulenza di marketing, supporto tecnico per aiutare nello sviluppo del prodotto, tra gli altri. Per i fondatori alle prime armi, questo supporto aggiuntivo può rappresentare un punto di svolta nella sopravvivenza della loro azienda. Anche per i fondatori abituali, l’ulteriore spinta del supporto iniziale può aiutarli a raggiungere più traguardi in un periodo di tempo più breve.

Inoltre, le società di sementi concentrate aiutano a raccogliere capitali aggiuntivi oltre il round di avviamento. Ciò può avvenire sotto forma di sostegno finanziario alle aziende in difficoltà che necessitano di una passerella ampliata, sostegno all'aumento di un round di estensione del seed o adozione di un approccio pratico per garantire un aumento di serie A, inclusa l'elaborazione della narrativa, la creazione e la revisione delle garanzie e effettuare specifiche introduzioni di capitale di rischio.

Conclusione

In definitiva, ogni archetipo di business offre i propri limiti, pregiudizi e vantaggi. È importante che i fondatori conoscano ciascuno di loro in modo da poter esaminare e selezionare il miglior investitore per il loro “matrimonio decennale”.

Anche se parziale è consigliabile non raccogliere una CASSAFORTE da 2 milioni di dollari con un limite di 20 milioni di dollari. Fissare prezzi troppo alti in una fase così iniziale è irto di problemi che possono influenzare la crescita dell’azienda se non funziona perfettamente. Come spiegato sopra, spaventa gli investitori che possono avere il maggiore impatto durante i periodi intrinsecamente più rischiosi della vita di un'azienda.

Il consiglio generale è di scambiare una quantità incrementale di diluizione con l’opportunità di lavorare con uno specialista di sementi concentrate con un modello di supporto pratico che può aiutare ad amplificare gli sforzi iniziali. Tuttavia, è fondamentale che un'azienda di sementi concentrata abbia competenze approfondite e specifiche del settore in linea con l'obiettivo della startup. Ciò garantirà che l’investitore possa fornire il supporto più pertinente e comprendere i KPI appropriati per misurare la salute dell’azienda. I fondatori possono determinare questa idoneità eseguendo la propria due diligence e chiedendo:

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