Quando si fermerà l’aumento dei prezzi degli investimenti nel seed?

Lo stato del mercato globale del capitale di rischio lascia molto a desiderare e gli Stati Uniti non sono sfuggiti al rallentamento: PitchBook e la NVCA entrambi hanno riferito che “il terzo trimestre del 2023 ha quasi visto il valore complessivo delle operazioni di rischio più basso in sei anni e il totale delle operazioni più basso in circa tre”.

In conclusione: le cose non vanno bene.

La notizia non lo è tutti negativo, però. Anche se i dati di PitchBook indicano che il totale delle trattative è rimasto pressoché invariato nel terzo trimestre del 2023 rispetto al secondo trimestre del 2023, anche il volume delle trattative è apparentemente diminuito. Il fatto che le startup siano riuscite a raccogliere all’incirca la stessa somma di denaro meno round significa che ogni round ha raccolto, in media, più capitale.

E la fase seed è da dove provengono le buone notizie. Il valore totale delle transazioni seed e pre-seed, come in tutte le linee, è nuovamente diminuito nel terzo trimestre e il volume delle transazioni è in calo anche negli Stati Uniti. Ma i round di avviamento stanno diventando sempre più costosi quanto il numero di accordi diminuisce più velocemente del valore transazioni totali.

Secondo PitchBook, fino al terzo trimestre del 2023, le startup in fase iniziale hanno registrato una valutazione mediana pre-equity di 12 milioni di dollari, in aumento rispetto agli 11,1 milioni di dollari dell’anno scorso. Quella cifra del 2022 è stata un record e si prevede che le startup lo supereranno quest’anno.

Anche le dimensioni medie delle transazioni in questa fase stanno aumentando. La dimensione media dei semi negli Stati Uniti Gli Stati Uniti restano stabili quest’anno a 3 milioni dollari, il che significa che gli investitori di grandi dimensioni probabilmente otterranno meno per i loro soldi rispetto allo scorso anno. In particolare, il seed deal del 75° percentile ha raggiunto finora il picco di 5,3 milioni di dollari nel 2023, mentre media è sceso leggermente a 4,5 milioni di dollari nel terzo trimestre del 2023 rispetto ai 4,9 milioni di dollari del 2022.

Quindi, anche se ci sono sfumature su quanto siano grandi gli affari seed oggi, l’aumento delle valutazioni mediane significa che gli investitori non stanno ottenendo buoni affari come un anno fa. Non c'è da stupirsi che si lamentino.

La situazione è un po’ confusa. Negli ultimi due anni, è stato più che strano sentire lamentele riguardo alla scarsità dei finanziamenti mentre gli accordi sui seed sono diventati più costosi. Ci si aspetterebbe che il primo renda meno probabile il secondo: quando il capitale è abbondante, gli investitori devono competere per partecipare ai round, il che fa salire i prezzi. Se è sempre più difficile raccogliere capitali, perché i prezzi salgono?

I motivi, tra gli altri, potrebbero essere i seguenti:

• Distanza dai mercati pubblici: Ultimamente si vedono pochi mega round perché le startup in fase avanzata possono essere facilmente paragonate alle loro concorrenti del mercato pubblico. Ma le aziende pubbliche vengono scambiate a livelli molto più bassi rispetto agli ultimi anni, quindi un gran numero di startup in fase avanzata stanno lottando per colmare il divario. Tuttavia, le startup in fase iniziale si trovano all’estremità opposta del ciclo di vita della startup. In quanto tali, possono ancora contare sulla forza dell’ottimismo per proteggersi dalla fredda contabilità dei confronti del mercato pubblico. Quindi prezzi più alti?
• Prezzi rigidi spinti dagli acceleratori: Un'altra teoria è l'impatto ancorante dei pacchetti di accelerazione delle startup. Il nuovo accordo Y Combinator è il fatto ovvio su questo punto. Il rinnovato accordo standard di YC ha aggiunto più capitale ai suoi programmi. Potrebbe l’acceleratore offrire più finanziamenti a poche centinaia di startup due volte l’anno e avere un impatto sul mercato sufficiente a causare un aumento dei prezzi medi?

Nessuna di queste tesi è sufficiente a spiegare l’intera situazione. Certamente la distanza dai mercati pubblici aiuta a generare accordi, ma in questa fase i prezzi sono comunque in aumento da anni, anche quando i mercati pubblici erano caldi. Quindi, anche se questa distanza dall’uscita potrebbe spiegare perché le startup in fase iniziale sono meno sotto pressione rispetto alle loro controparti più vecchie, non ci dice perché stanno diventando più costose.

E sì, Y Combinator ha aggiunto più capitale alle sue startup finanziate, ma 375.000 dollari sono ancora meno di mezzo milione di dollari. Certo, si tratta di un capitale elevato per una startup, ma rappresenta solo l’8% del round di avviamento medio nel 2023. Che impatto potrebbe realmente avere tale importo?

La conclusione è che non è chiaro il motivo per cui gli accordi seed siano riusciti a crescere così in alto negli ultimi anni, e perché la tendenza sia continuata anche se il mondo del capitale di rischio è più confuso in tutto il mondo. Ma il limite prima o poi verrà raggiunto.