Il mercato delle criptovalute è sano? (II)

Come Chainalysis definisce le metriche che riportano lo stato di salute del mercato

In teoria, blockchain come Ethereum e Bitcoin consentiranno a chiunque di scaricare e analizzare l'intera cronologia delle transazioni. Detto questo, accedere, catalogare e dare un senso a tutti questi dati non è un processo semplice. Per cominciare, il volume di dati è enorme. Inoltre, i dati sono costituiti da chiavi alfanumeriche alquanto imperscrutabili, hash e altri "metadati" che identificano singoli portafogli, indirizzi e transazioni.

Utilizzando la suite di analisi Chainalysis, Grauer e il suo team di ricerca hanno messo insieme tutti i pezzi del complicato puzzle in una visione olistica.

Innanzitutto, raccolgono dati di alto livello: volumi di transazioni, portafogli attivi e, sì, prezzi.

Quindi, prima che tu possa sintetizzarli in conclusioni utili, questi dati grezzi devono essere integrati con informazioni contestuali che collegano le transazioni, ove possibile, a specifiche aree geografiche, servizi e applicazioni, nonché a portafogli o gruppi di portafogli. Nel gergo dell'analisi dei dati, ciò comporta una miriade di "fusioni di dati" o il collegamento di dati provenienti da fonti disparate per creare una visione dall'alto del mercato nel suo complesso.

Con dati supplementari, il team di Chainalysis può anche esaminare le tendenze specifiche di una regione o di un paese. "Ad esempio, posso cercare offerte inferiori a $ 100 solo in Messico", spiega Grauer.

Di seguito riassumiamo tre delle metriche globali più importanti che Chainalysis segue da vicino, descrivendo come hanno resistito nonostante il calo dei prezzi.

• Liquidità: Chainalysis tiene traccia della proporzione di portafogli Bitcoin o Ethereum che sono liquidi rispetto a quelli che non lo sono, e osserva i cambiamenti nel rapporto per determinare se il mercato sta vivendo un cambiamento fondamentale in quest'area. Cosa definisce se un singolo portafoglio è liquido o meno? Chainalysis considera un portafoglio liquido se invia una quantità significativa di valore piuttosto che ricevere solo fondi. Se, per un periodo di tempo, l'importo inviato è pari o superiore al 25% del valore totale della transazione, è considerato liquido. “I portafogli illiquidi sono quelli che ricevono denaro e in realtà non inviano fondi. Sono una sorta di pozzo per il mercato”, afferma Grauer.
• comportamento di ritenzione: Un'altra misura è la durata dei periodi di detenzione degli investitori nelle principali criptovalute. Nello specifico, Chainalysis tiene traccia del comportamento di trading degli investitori a lungo termine, perché il loro comportamento può spesso essere sorprendentemente diverso dal trading più frenetico degli speculatori. Molti osservatori occasionali di criptovaluta non sanno che una percentuale sostanziale dell'offerta di Bitcoin, ad esempio, è detenuta da portafogli che non vengono scambiati da 9 o 10 anni, afferma Grauer.
• Distribuzione della ricchezza: La criptoeconomia comprende un'ampia varietà di tipi di investitori, dagli investitori al dettaglio che si tuffano nell'acqua tramite piattaforme di trading popolari, agli investitori "balena" che possiedono milioni in monete. Chainalysis tiene traccia della distribuzione della ricchezza in modo analogo a come viene misurata la disuguaglianza di ricchezza in altri contesti: ad esempio, quanta ricchezza possiede il 10% più ricco di portafogli? La distribuzione cambia nel tempo? La distribuzione della ricchezza è stata più o meno concentrata con la caduta dei prezzi?

Chainalysis ha analizzato la composizione del mercato delle criptovalute attraverso la lente di queste tre metriche chiave, esaminando i dati dei periodi precedenti e successivi al crollo dei prezzi delle criptovalute a metà del 2022.

Per ricapitolare, I prezzi dei bitcoin sono crollati a maggio e giugno di quest'anno, dopo aver toccato il massimo storico di oltre $ 60.000 nel novembre 2021. A metà giugno 2022, BTC era sceso sotto i 20.000 dollari. Alla fine di settembre 2022, Bitcoin non aveva ancora superato i $ 25.000.

I dati on-chain confutano l'idea che "la crittografia è morta". Cosa hanno scoperto Grauer e il suo team? Hanno scoperto che né la liquidità né il comportamento degli hodler né la distribuzione della ricchezza si sono mossi molto dopo il calo del prezzo delle criptovalute.

La liquidità è rimasta stabile. Poiché gli speculatori sono fuggiti dal mercato, la proporzione di portafogli illiquidi è leggermente aumentata, ma i livelli di liquidità sono rimasti stabili.

I detentori non hanno venduto: il team ha anche scoperto che durante il calo dei prezzi, la maggior parte dei detentori a lungo termine non ha venduto le proprie partecipazioni o ha subito perdite. Sì, molto valore è stato perso tra gli investitori speculativi che tendevano a scaricare le loro criptovalute man mano che i prezzi scendevano, ma i detentori a lungo termine tendevano a trattenere la loro moneta, quindi qualsiasi "perdita" è puramente sulla carta nel loro caso.

La distribuzione della ricchezza non è cambiata in modo significativo: il mercato delle criptovalute è, secondo alcune misure, irregolare e "pesante" (come l'economia tradizionale), il che significa che una piccola percentuale di portafogli detiene un'ampia percentuale della ricchezza. “In generale l'ecosistema attuale è molto simile a quello di un anno fa, se guardiamo alla distribuzione della ricchezza”dice Grauer.

Nel bene e nel male, i drastici aumenti e diminuzioni dei prezzi sono stati una caratteristica perenne della criptoeconomia.. Anche i prezzi dei bitcoin sono crollati nel 2011, 2012, 2013, 2017 e 2020. In tutti i casi, alla fine si sono ripresi. Questa stessa instabilità dei prezzi è attraente per gli investitori opportunisti. Hanno scarso interesse per la tecnologia blockchain o la crittografia e sono davvero solo dopo aver fatto soldi veloci con i caricamenti.

Questo processo si autoalimenta, poiché la loro attività di mandria contribuisce a bruschi picchi di prezzo durante la salita, così come a bruschi ribassi.

Nonostante la riflessività di questo fenomeno e il suo effetto sui prezzi, i media mainstream tendono ancora a giudicare la salute e lo slancio della criptoeconomia basandosi esclusivamente sui prezzi. Ciò, secondo Grauer e Chainalysis, ha generato un clima di allarmismo e confusione.

Chainalysis spera che la sua ricerca sulla stabilità sottostante della criptoeconomia serva come una sorta di annuncio di servizio pubblico: il cielo non sta cadendo.

"Questo confuta l'idea che le criptovalute siano morte", afferma Grauer. “Queste metriche che monitoriamo da molto tempo sono rimaste costanti. Questo ci fa capire che questo crollo è stato relativamente contenuto in alcuni mercati importanti".

La ricerca di Chainalysis mostra che i singoli possessori di Ethereum e BTC hanno tenuto durante il mercato ribassista e la volatilità di maggio 2022. Entrambe le attività sono in gran parte detenute su servizi e da detentori a lungo termine. Solo il 3,4% dell'offerta di BTC si trova in portafogli con meno di due settimane, ovvero portafogli personali molto attivi.

Osservando aree geografiche specifiche, l'adozione di criptovalute e il volume delle transazioni sono ampiamente correlati alle dimensioni delle economie nazionali, come mostra il Global Cryptocurrency Adoption Index 2022 di Chainalysis. Questo non è cambiato dopo il calo dei prezzi, afferma Grauer.

Ma in alcuni paesi potrebbe esserci un'adozione sproporzionata a causa delle politiche economiche o del comportamento dei consumatori locali. Ad esempio, Chainalysis vede l'adozione accelerare in Nigeria, dove l'accesso al sistema finanziario e il movimento di capitali sono limitati dalla politica del governo e dalla mancanza di accesso; e l'adozione sproporzionata in Argentina, dove l'inflazione ha eroso il potere d'acquisto della valuta locale. Le Filippine e il Vietnam hanno entrambi una fiorente cultura del gioco che ha abbracciato la criptovaluta come mezzo di scambio.