Um novo ano está chegando e com ele as condições de mercado incertas e desconfortáveis. Essas condições são acompanhadas por decisões igualmente desconfortáveis. Para os fundadores de startups, determinar qual é o caminho certo para seus negócios pode exigir um repensar fundamental de como eles medem o sucesso.
O clima de negócios de 2023 será desconhecido para muitos dos que fundaram uma empresa na última década.. Até agora, um fluxo aparentemente interminável de capital relativamente barato estava disponível para qualquer start-up que o mundo do capital de risco considerasse ter alto potencial de crescimento. Todos queriam um pedaço do "próximo Facebook". Com taxas de juros próximas de zero, os riscos eram relativamente baixos e as recompensas potenciais astronômicas.
Queimar dinheiro em busca de crescimento tornou-se a norma; você acabou de ganhar mais dinheiro quando acabou. E a dívida? Quem precisa disso? Os investidores existentes ficaram felizes em jogar junto, mesmo que sua participação na empresa fosse um tanto diluída: avaliações crescentes mantiveram todos saciados.
Ao longo dos anos, esse padrão de valorização rápida e um bolo crescendo rápido o suficiente para compensar qualquer diluição — alimentado pelo "dinheiro grátis" que tornava quase qualquer investimento justificável — cristalizou-se em uma mitologia no cerne da cultura das startups. Era uma cultura da qual quase todos se alimentavam, desde fundadores e investidores até a mídia.
As avaliações crescentes geraram grandes manchetes, enviando um sinal tanto para funcionários em potencial quanto para os mercados de que uma empresa estava em alta. Altas avaliações rapidamente se tornaram uma das primeiras coisas que os novos investidores procuravam ao levantar capital adicional, seja por meio de uma rodada de financiamento privado ou de um IPO.
A via de financiamento que escolhe tem enormes consequências para o futuro da sua empresa; não deve ser obscurecido pelo ego ou impulsionado pelos apetites da mídia.
Mas as difíceis condições econômicas tendem a dissipar a complacência com duras realidades, e este ano veremos a realidade assumir o controle quando se trata de financiamento. Em um cenário de aumento das taxas de juros e uma perspectiva macroeconômica geralmente negativa, a torneira abrirá lentamente ou não abrirá. O financiamento de capital não é mais barato ou abundante, e a seca atingirá os fundadores.
É fácil entender por que muitos fundadores de startups não consideram um downround. Para começar, eles enfrentariam o outro lado da mania positiva da mídia, que corre o risco de corroer o moral dos funcionários e a confiança dos investidores. Em uma cultura em que as valorizações crescentes são usadas como um distintivo de honra, os fundadores podem temer que uma rodada para baixo os torne párias do Vale do Silício.
As rodadas para baixo não significam o fim do seu negócio
A verdade é que não existe uma solução única. O caminho de financiamento que você escolher terá enormes consequências para o futuro do seu negócio, portanto, não deixe que seus egos o ofusquem ou se deixe levar pelos apetites da mídia.
Na Thoma Bravo, ajudamos as empresas a superar esse nevoeiro. Desafiamos os fundadores e líderes empresariais a recuar e reavaliar as decisões operacionais tomadas em diferentes condições de mercado.
É essencial fazer e considerar estas questões metodicamente ao levantar um novo capital:
- Onde estou ganhando e perdendo no mercado e como isso deve informar meus planos de investimento?
- Meu plano de investimento na força de vendas baseado em cotas ainda faz sentido, especialmente se o desempenho for baixo e muitos representantes forem improdutivos?
É hora de investir em novos mercados onde a concorrência é mais intensa, ou devo focar em meus principais produtos e serviços, onde tenho mais “direito de ganhar” e margens maiores? - Poderia começar a usar o caixa do meu balanço, apertar o cinto nas operações e me financiar para o próximo período ou até o momento da saída?
- Se todas essas questões levam à mesma conclusão, ou seja, que o financiamento é necessário, então os fundadores precisam pesar os prós e os contras de cada via possível de financiamento.
O primeiro impulso pode ser recorrer a obrigações convertíveis. Eles podem ser atraentes por uma série de razões: como uma combinação de dívida e patrimônio líquido, eles são uma rota mais rápida para o dinheiro, são um pouco mais baratos de emitir do que o patrimônio puro e, como geram parte de seu retorno de um cupom, eles normalmente não forçam os investidores existentes ou a administração a ajustar a avaliação patrimonial da empresa.
Mas esses benefícios têm um preço alto.. Os investidores buscam retornos anuais de até 20%, tornando-os muito caros como dívida. É provável que o capital tenha uma classificação mais alta do que todo o capital levantado até o momento e pode vir com restrições sobre onde a empresa pode gastar o dinheiro. Além disso, o financiador não pode trazer nenhum valor estratégico além do capital.
Para algumas startups, essas compensações valem a pena. Mas para outros, especialmente aqueles com avaliações muito altas, uma rodada para baixo pode ser a melhor opção. Os investidores existentes tendem a experimentar uma diluição mínima com arredondamentos para baixo, e você tem a vantagem de redefinir as expectativas de valor em um mercado difícil. Isso pode aliviar a pressão e colocá-lo em posição de superar as expectativas. Se for esse o caso, é muito melhor tomar essa decisão enquanto você ainda tem liberdade para isso.
Quando essas condições inevitavelmente mudarem para melhor, espero que possamos olhar para trás, para as empresas que decidiram fazer uma rodada para baixo, não com julgamento crítico, mas com respeito. Essas decisões demonstram prudência, uma avaliação lúcida do risco e que os fundadores valorizavam a flexibilidade. Acima de tudo, eles demonstram que os fundadores sabiam como navegar em mercados difíceis tomando decisões difíceis, em vez de se apegarem a uma mitologia coletiva do chamado crescimento exponencial.
Para quem procura um indicador para investir, esses sinais - mais do que o hype ou as manchetes - se destacarão pelos motivos certos.
