Há algum tempo, o mercado de investimentos para startups vem assumindo mais riscos, resvalando com mais frequência para os mercados públicos. Isso significa que o investidor regular agora pode obter mais capital inicial do que antes, graças, por exemplo, a SPACs e outras ofertas públicas atraentes (IPOs).
Uma Sociedade de Aquisição de Propósito Específico (SPAC) é uma empresa que não possui operações comerciais e é constituída estritamente para levantar capital por meio de uma Oferta Pública Inicial (IPO) para aquisição ou fusão com uma empresa existente. Também conhecidas como "empresas de cheques em branco", as SPACs existem há décadas, mas sua popularidade disparou nos últimos anos. Em 2020, 247 SPACs foram criados com US$ 80 bilhões arrecadados e, somente no primeiro trimestre de 2021, um recorde de US$ 96 bilhões foi arrecadado em 295 SPACs recém-criados. Em comparação, apenas dois SPACs chegaram ao mercado em 2010.
Mas dentro desse ponto estava o argumento implícito de que o risco em startups também está aumentando por seus patrocinadores privados no mercado. Vamos falar sobre o que está acontecendo:
- Os as avaliações de startups estão subindo graças à ampla disponibilidade de capital, investimentos limitados com forte retorno e aspectos relacionados. Este não é um cenário novo. Já aconteceu antes.
- As avaliações iniciais também estão aumentando graças ao fato de que mais investimentos são feitos no processo ainda incipiente da startup. Embora isso também tenha acontecido antes, não há percepção de que esse seja um problema auto-reforçado. Grandes fundos investem em um estágio “mais cedo” do que costumavam, devido ao tamanho de seus fundos, essencialmente escrevendo um contrato de opção sobre uma compra maior de ações da startup em questão sem arriscar seu perfil de retorno geral. Isso favorece que o capital que surgiu em fases posteriores, em geral, seja estimulado a investir mais cedo. E assim as avaliações aumentam à medida que os investidores em estágio avançado são menos sensíveis ao preço do que as avaliações em estágio inicial, graças a um diferencial na percepção do preço do dinheiro. Por exemplo, 1 bilhão para investir e 5 milhões são colocados em um Série ANão importa muito se você tem uma avaliação pré-dinheiro de 65 milhões ou 75 milhões. O que realmente importa para o investidor é colocar 50 milhões a mais entre os vencedores quando levantarem sua próxima rodada de investimento.
- Reforçando esse posicionamento, os investidores relatam que as avaliações das empresas emergentes estão subindo em parte porque as taxas de crescimento não são apenas mais fortes do que as das empresas de tecnologia anteriores, mas também porque suas taxas de crescimento estão se mostrando maiores e mais duráveis do que o esperado. Ou seja, startups antigas estão abrindo capital com crescimento mais rápido do que muitos esperavam e mantendo esse ritmo de expansão por mais tempo. O impacto disso é que as empresas de tecnologia podem valer mais no futuro do que o previsto, de modo que os investidores podem pagar mais agora e não se preocupar tanto quanto se poderia esperar.
- Outro fator a considerar com relação ao aumento de preço que o investidor de Menlo Matt Murphy explicou recentemente é que as antigas expectativas das empresas sobre as taxas de fracasso de startups agora estão erradas. A taxa de fechamento é menor do que era e, mais importante, a taxa de sucesso é maior.
Ponderando esses pontos, alguém poderia pensar que o crescimento de unicórnios e rodadas de investimento de 6 dígitos fazem sentido.. Afinal, o dinheiro supostamente inteligente está apostando em um crescimento mais rápido e duradouro com menos fechamentos de empresas, essencialmente em um ambiente SaaS difícil de cair. fracaso, compensará os custos mais altos para gerar o tipo de retorno necessário para fazer a matemática do risco somar.
Mas, por outro lado, cada vez mais riscos estão sendo assumidos, apesar de os fundamentos do mercado de startups não terem melhorado muito. Após um boom nas compras de software induzido pelo COVID, após um curto período esse aumento desapareceu. Quero dizer, as startups que os capitalistas de risco estão apoiando este ano realmente não viram suas macrofortunas melhorarem desde meados de 2020, mas estão ocupadas levantando muito mais dinheiro, muito mais rápido. Isso cria um risco de investimento maior.
Existem mais de 900 unicórnios no mercado hoje, e todos precisarão de IPOs para gerar o tipo de retorno que seus patrocinadores esperam. Se o mercado eventualmente corrigir um pouco, para ficar um pouco mais alinhado com as empresas históricas e listadas, um bom número de empresas de alto preço pode ficar preso no limbo entre sua avaliação no mercado privado e o que os mercados públicos podem pagar. Isso poderia produzir um efeito de contágio, embora as pessoas apostem que isso não acontecerá.
Embora existam razões bem pensadas pelas quais os preços das startups estão subindo, à medida que mais capital também está sendo levantado, mais cedo e mais rápido, não é uma aposta de risco marginal zero.
