Il mercato delle startup si assume più rischi

Da qualche tempo il mercato degli investimenti per le startup assume maggiori rischi, scivolando sempre più spesso nei mercati pubblici. Ciò significa che l'investitore regolare può ora mettere le mani su un capitale iniziale maggiore rispetto a prima grazie, ad esempio, alle SPAC e ad altre offerte pubbliche interessanti (IPO).

Un Società di acquisizione per scopi speciali (SPAC) è una società che non ha operazioni commerciali ed è costituita esclusivamente per raccogliere capitali attraverso un'offerta pubblica iniziale (IPO) al fine di acquisire o fondersi con una società esistente. Conosciute anche come "società di assegni in bianco", le SPAC esistono da decenni, ma la loro popolarità è salita alle stelle negli ultimi anni. Nel 2020 sono stati creati 247 SPAC con $ 80 miliardi raccolti e solo nel primo trimestre del 2021 è stato raccolto un record di $ 96 miliardi su 295 SPAC di nuova creazione. In confronto, solo due SPAC sono arrivate sul mercato nel 2010.

Ma all'interno di quel punto c'era l'argomentazione implicita che il rischio nelle startup è anche in aumento dai suoi sponsor privati ​​nel mercato. Parliamo di cosa sta succedendo:

• Le le valutazioni delle start-up sono in aumento grazie all'ampia disponibilità di capitale, investimenti limitati con un forte ritorno e aspetti correlati. Questo non è uno scenario nuovo. È già successo.
• Aumentano anche le valutazioni iniziali grazie al fatto che si investono di più nel processo molto incipiente della startup. Sebbene ciò sia già accaduto in precedenza, non vi è alcuna percezione che si tratti di un problema che si autoalimenta. I grandi fondi investono in una fase "precedente" rispetto al passato, data la dimensione dei loro fondi, essenzialmente sottoscrivendo un contratto di opzione su un acquisto maggiore di azioni della startup in questione senza rischiare il suo profilo di rendimento complessivo. Ciò favorisce che il capitale apparso nelle fasi successive, in generale, sia incoraggiato a investire prima. E così le valutazioni aumentano poiché gli investitori della fase successiva sono meno sensibili al prezzo rispetto alle valutazioni della fase iniziale grazie a un differenziale nella percezione del prezzo monetario. Ad esempio, 1 miliardo da investire e 5 milioni sono collocati in a Serie ANon importa molto se hai una valutazione pre-money di 65 milioni o 75 milioni. Ciò che conta davvero per l'investitore è mettere 50 milioni in più tra i vincitori quando rilasceranno il loro prossimo round di investimento.
• Rafforzando questo posizionamento, gli investitori riferiscono che le valutazioni delle società emergenti stanno aumentando in parte perché i tassi di crescita non sono solo più forti di quelli delle precedenti società tecnologiche, ma anche perché i loro tassi di crescita si stanno rivelando maggiori e più duraturi del previsto. Cioè, le vecchie start-up si stanno quotando in borsa con una crescita più rapida di quanto molti si aspettassero e mantengono quel ritmo di espansione più a lungo. L'impatto di ciò è che le società tecnologiche potrebbero valere più in futuro del previsto, quindi gli investitori potrebbero pagare di più ora e non preoccuparsi tanto in modo incrementale come ci si potrebbe aspettare.
• Un altro fattore da considerare rispetto all'aumento di prezzo di cui l'investitore Menlo Matt Murphy ha recentemente spiegato che le vecchie aspettative delle aziende sui tassi di fallimento delle startup ora sono sbagliate. Il tasso di chiusura è più basso di prima e, soprattutto, il tasso di successo è più alto.

Riflettendo su questi punti, si potrebbe pensare che gli unicorni in crescita e i round di investimento a 6 cifre abbiano senso.. Dopotutto, i soldi presumibilmente intelligenti stanno scommettendo su una crescita più rapida e duratura con meno chiusure di aziende, essenzialmente in un ambiente SaaS di cui è difficile innamorarsi. fracaso, compenserà i costi più elevati per generare il tipo di rendimento necessario per far quadrare i conti del rischio.

Ma d'altra parte, si corrono sempre più rischi nonostante le basi del mercato delle startup non siano migliorate molto. Dopo un boom di acquisti di software indotto dal COVID, dopo un breve periodo quell'aumento è scomparso. Voglio dire, le startup che i venture capitalist stanno sostenendo quest'anno non hanno davvero visto le loro fortune macro migliorare dalla metà del 2020, ma sono impegnate a raccogliere molti più soldi, molto più velocemente. Ciò crea un rischio di investimento più elevato.

Oggi sul mercato ci sono oltre 900 unicorni, che avranno tutti bisogno di IPO per generare il tipo di ritorno che i loro sostenitori si aspettano. Se il mercato alla fine correggesse un po', per essere un po' più in linea con le società storiche e quotate, un buon numero di società ad alto prezzo potrebbe trovarsi nel limbo tra la propria valutazione del mercato privato e ciò che i mercati pubblici potrebbero pagare. Ciò potrebbe produrre un effetto contagio, anche se le persone scommettono che non accadrà.

Sebbene ci siano ragioni ben ponderate per cui i prezzi delle startup stanno aumentando, poiché viene anche raccolto più capitale, prima e più velocemente, non è una scommessa a rischio marginale zero.