Sebbene possa essere una pillola dura da ingoiare per alcuni investitori, non torneremo mai indietro ai giorni in cui le società di capitale di rischio potevano vincere essendo l'unica opzione sul tavolo: l'industria ha raccolto troppo capitale perché ciò fosse possibile, anche per i più eccezionali. Apertura.
Poiché le VC continuano a finanziarsi come hanno fatto le industrie di private equity e hedge fund nei decenni passati, le aziende di VC devono trarre vantaggio dal vantaggio informativo o costruire potere e relazioni con i fondatori per battere i concorrenti.
Offri alle startup più soldi a Prezzi superiore era recentemente un modo popolare per assicurarsi incarichi presso aziende desiderabili, ma spesso era discutibile se tali decisioni fossero supportate da dati rigorosi e convincenti.
Tuttavia, ci sono asimmetrie informative legittime e faticosamente conquistate che portano a un accesso unico alle offerte: relazioni con i fondatori eccezionalmente strette, processi di approvvigionamento superiori, capacità di sintetizzare tesi chiare, ecc.
Esistono anche modi per vincere in scenari puramente competitivi in cui i VC dispongono di informazioni materiali che i loro colleghi non hanno, ma non scommetterei che la stragrande maggioranza delle aziende ottiene molto di più dell'allocazione marginale lasciata a 16z, Sequoia e altri grandi. firme sofisticate.
In ogni caso, sembra chiaro che i vincitori delle iniziative nel prossimo decennio saranno aziende full-stack che continueranno a finanziare l'industria e aziende boutique che sfruttano con successo reti o basi di conoscenza specifiche. Approfondire la visione e l'iniziativa di ogni fondatore è l'unica strada da percorrere.
Quindi, come stanno le aziende facendo questo in mente?
flusso di raccolta
Sequoia ha innovato con il suo programma scout anni fa. Con il senno di poi, sembra ovvio che gli operatori tendono collegati per vedere per la prima volta i fondatori che si dedicano alla costruzione di un'azienda. Ma all'epoca, questa strategia di flusso aziendale era piuttosto unica.
In questi giorni, poiché la maggior parte delle aziende ha copiato o considerato di copiare la struttura del programma scout, il flusso di affari diventa una merce. Ci stiamo avvicinando al limite di quanto le aziende possono offrire agli esploratori in termini di bagagli o dimensioni del check-in. La lealtà è limitata e il flusso di affari spesso si diffonde comunque rapidamente.
Il vantaggio non è più nel concetto di un programma di scouting, ma in nuovi modi per trovare più flusso di affari di quello che un team interno potrebbe ottenere da solo.
AngelList Ha fatto un ottimo lavoro con Rollup Vehicles (chiunque può essere Angel), SPV (chiunque può essere un GP) e Funds/Subscriptions (chiunque può essere LP, Limited Partners). I dati raccolti possedendo questa infrastruttura sono pressoché ineguagliati e l'abilitazione di questa funzionalità fa la differenza per coloro che la utilizzano.
Le aziende che firmano costantemente piccoli assegni LP con manager emergenti hanno anche fatto un ottimo lavoro nell'acquistare il flusso di affari su larga scala. Ad esempio, a16z valuta sistematicamente gli investimenti realizzato dall'angelo, "micro" e fondi di avviamento che sostengono. Che bel modo per ottenere uno scoop sui round futuri prima che i fondatori eseguano qualsiasi processo formale!
Questi esempi rappresentano due estremi: strumenti come AngelList "armano le masse" del mondo tecnologico, mentre la strategia di a16z funziona bene per chi ha migliaia di milioni investire.
È prevedibile che le aziende saranno altamente intenzionali e sperimentali nel trovare nuovi modi per organizzare reti di approvvigionamento con nuove strutture di incentivi.
Analisi di rete: pensa in modo più intelligente, non in grande
Man mano che le società di venture capital di tutte le dimensioni raccolgono elenchi di contatti personali, partecipanti a eventi, abbonati a Substack, connessioni Twitter e LinkedIn e altro ancora, la necessità di comprendere piuttosto che orchestrare la rete di un VC diventa più chiara.
Le tecniche per farlo sono piuttosto potenti data la semplicità con cui può essere parte dell'analisi vera e propria. Uno studente delle scuole superiori potrebbe imparare a calcolare varie caratteristiche di un grafico di rete. Uno dei miei esempi preferiti è questo post su un'ipotetica analisi dei social network nel New England dal 1772, che mostra quanto sarebbe banale trovare la centralità di Paul Revere e stroncare sul nascere la rivoluzione americana.
Penso spesso al post Primo round sullo stile di networking di Chris Fralic. La tattica di sviluppare una rete personale è stata ridotta a una scienza. Da allora, molti hanno ottimizzato questi metodi. Ma in realtà metterlo in pratica a livello aziendale, su una scala che va oltre l'individuo, è ben lungi dall'essere realizzato.
Con strumenti per analizzare le reti, non solo per costruire reti, i venture capitalist possono potenziare il sourcing e dare un senso al rumore in un mondo in cui tutti sembrano avere un ruolo nell'ecosistema delle aziende, come descritto sopra.
strumenti software
Salesforce, Affinity, la famigerata combinazione Superhuman plus Airtable per il tracciamento delle trattative e altri strumenti sono emersi come parti fondamentali dello stack VC. Ma chiaramente, non abbiamo raggiunto la "fine della storia" quando si tratta di gestire un'impresa.
Il mondo degli hedge fund e del private equity è iniziato con strumenti relativamente semplici per eseguire la due diligence sulle aziende. Al giorno d'oggi, è comune per gli analisti scrivere codice sui notebook Giove e non modificare solo le celle in Excel. Alcune aziende hanno creato pipeline di dati proprietari che vengono inseriti in modelli con un mix di flussi di informazioni proprietari e acquistati.
Ovviamente, i VC che incollano dati da LinkedIn a Salesforce non sono il futuro.
iniziative incrociate come cappotto hanno già applicato le lezioni degli hedge fund al capitale di rischio. Coatue ha investito in DoorDash, ad esempio, in parte perché l'azienda ha messo insieme un sofisticato modello di ristoranti classificati in base all'efficienza della crescita e alla rilevanza competitiva. Questo era un gioco di dati e computer, non un gioco di modellazione di fogli di calcolo.
I fondatori, in particolare quelli nelle prime fasi di start-up senza il tempo o le risorse per costruire i propri sistemi di market intelligence, possono beneficiare materialmente di tale supporto.
Concentrandosi sull'approvvigionamento interno e sulle operazioni, alcune aziende stanno creando silenziosamente software per flussi di lavoro progettati su misura. Questi hanno origine in diversi modi:
- strumenti di demolizione web per raccogliere automaticamente nuovi contatti. Vedere armonico.ai come una versione di questo.
- Gestione del flusso di affari che aiuta i team a lavorare insieme piuttosto che individualmente. Considera come l'analisi del grafico di rete descritta sopra potrebbe funzionare con un sistema personalizzato invece di Salesforce.
- strumenti della comunità collegando fondatori di portafoglio, esploratori, amici dell'azienda e altro ancora. La piattaforma copertina YC era in anticipo sui tempi.
Sebbene sembri un'aggiunta ovvia alla cadenza delle operazioni di qualsiasi azienda, in realtà sono pessimista sull'adozione del software, per due motivi. La prima ragione è che i venture capitalist tendono ad essere non tecnici. È raro che i soci accomandatari ei dirigenti che guidano l'azienda abbiano la competenza per assumere e gestire un'organizzazione di prodotto.
Piattaforma 2.0
Mentre la tecnologia sta diventando un punto focale crescente di valore aggiunto per le aziende di VC, le piattaforme non stanno scomparendo. La suite della piattaforma tradizionale (eventi, talento, sviluppo del cliente, pubbliche relazioni) sposta l'ago mentre i fondatori si concentrano su priorità diverse nel tempo.
Monitorare l'investimento che le aziende fanno nelle loro piattaforme è fatto meglio monitorando la pipeline dei talenti. Il VP of Data di Sequoia è stato in precedenza Chief Data Officer presso Rubrik, una delle principali società di software aziendali. Ci sono molti esempi simili.
Questa è una vecchia tendenza che si è sviluppata per anni dall'alba dell'era delle piattaforme, ma c'è molto spazio per la crescita.
Anche gli sforzi verticali specifici e altamente focalizzati hanno avuto successo (si pensi a Jason Lemkin che ha organizzato la conferenza annuale SaaStr con oltre 10,000 partecipanti focalizzati su SaaS). Gli eventi canonici e le piattaforme del settore che devono ancora essere costruiti in altri spazi sembrano essere sulla tabella di marcia per altri operatori. Vincere in un verticale può fornire un vantaggio duraturo nell'approvvigionamento e aggiudicarsi affari.
Conversione del prodotto
Alla radice di questi sforzi per software e piattaforme c'è la necessità di costruire un vero potere, non solo l'espansione del marchio e della rete.
Un esempio è Contrario. Il sito di lavoro, Startup Search, aggrega migliaia di persone in cerca di lavoro e le aiuta a indirizzarle verso aziende ad alta crescita. Contrary Research nasce per rendere alcune analisi di mercato private aperte al pubblico e utili agli altri. Questi sforzi sono altamente scalabili rispetto a tutto il resto, quindi raddoppieranno entro il 2023.
Sebbene non sia strettamente una società di venture capital, AngelList ha creato Wellfound, il proprio mercato di reclutamento. NFX ha creato Signal, un marketplace/aggregatore per startup e investitori in fase iniziale. Nessuno ha ancora dominato completamente il mercato e chiunque lo farà raccoglierà enormi premi.
SignalFire ha raccolto quasi $ 2 miliardi con la missione di creare una piattaforma all-in-one basata sui dati. Il suo prodotto Beacon Talent consente ai fondatori di prendere di mira potenziali reclute ed è combinato con capacità di market intelligence volte ad aiutare i fondatori a prendere decisioni sui prodotti.
Hacker News è un ottimo prodotto nel mondo degli affari. Quanto pagherebbe YC per HN se fosse di proprietà di qualcun altro? Si può affermare in modo credibile che HN vale tanto quanto i media riconosciuti a livello globale, diciamo $ 300 milioni, semplicemente perché HN monetizza incredibilmente bene attraverso il fondo di rischio di YC.
Qualsiasi azienda con AUM (Asset Under Management) superiore a $ 500 milioni deve avere almeno un'idea o un asset che valga la pena produrre. Il denaro non è un problema in quel momento. C'è molto da costruire, siamo solo all'inizio!
Domande aperte sia per GP che per LP
Mentre il 2023 sarà un anno che spingerà le aziende a differenziarsi deliberatamente, nessuna delle precedenti è strettamente necessaria per generare rendimenti stellari.
Per gli LP che pensano al prossimo decennio, vale la pena chiedersi:
- C'è spazio per qualcuno tra i piccoli amministratori emergenti e i grandi ecosistemi a più stadi? Che dire delle aziende di medie dimensioni generiche che non possono giocare per allocazioni piccole e non competitive ma non possono nemmeno vincere contro aziende più grandi e più sviluppate?
- In che misura c'è lealtà tra fondatori e investitori? Tutte queste innovazioni sono secondarie a semplici fattori come il branding e le condizioni contrattuali? Se i MMG costruiscono un rapporto personale veramente stretto con i fondatori, hanno bisogno di "valore aggiunto" per vincere l'affare?
- Esiste un vantaggio duraturo in termini di valore aggiunto per la piattaforma o il GP alla fine crea o distrugge il portafoglio? Ci sono molti casi in cui i fondatori hanno scelto gli investitori esclusivamente sulla base del fatto di muoversi velocemente e di porre le domande più perspicaci.
Insomma, non siamo certo giunti alla “fine della storia”. Indipendentemente dalla propria opinione sulle questioni di cui sopra, è chiaro che è necessario compiere alcuni passaggi per mantenere la rilevanza su un orizzonte temporale sufficientemente lungo.
