Rispetto a un anno fa, le valutazioni delle startup sono scese a tutti i livelli, indipendentemente dal fatto che si tratti di una startup che raccoglie un seme o di una serie E. Ma ci sono buone notizie se si tratta di una startup a metà fase di crescita.
Ma ci sono buone notizie se la tua azienda è in fase di crescita: secondo i dati di CB Insights, nel primo trimestre del 2023, le valutazioni delle startup che raccolgono round di serie A, B e C in tutto il mondo sono aumentate rispetto al quarto trimestre del 2022.
Tuttavia, le prospettive non sono buone per le operazioni early e late stage: le valutazioni per angel, seed, serie D e round successivi tendono al ribasso in tutto il mondo.
Negli Stati Uniti, tuttavia, i dati di PitchBook dipingono un quadro diverso, che confonde e affascina allo stesso tempo: le valutazioni nella fase iniziale sono aumentate, mentre le serie A, B, C e oltre ora valgono meno.
Sembra che le tendenze delle startup negli Stati Uniti divergano da quelle del resto del mondo: ciò che aumenta negli Stati Uniti diminuisce in altri paesi e viceversa.
Questa dissonanza è interessante, ma oggi esploreremo una questione ancora più intrigante. Se continuiamo a vedere le valutazioni aumentare per le startup che raccolgono i round di avviamento mentre i prezzi scendono nelle fasi successive, quanto tempo passerà prima che il viaggio dai round di avviamento alla Serie A diventi un viaggio in cui le aziende perdono valore?
Il problema è abbastanza ovvio: se gli investitori di serie A sono disposti a pagare meno del solito man mano che i round seed diventano più costosi, le startup potrebbero ritrovarsi bloccate quando sono pronte a raccogliere un round di serie A, ritrovandosi incapaci di raccogliere un round in un momento. prezzo che abbia senso data la sua valutazione esistente. Ciò potrebbe costringerli ad espandere i loro finanziamenti o condurre round di transizione, o addirittura indurli a inventare nomi orribili per i finanziamenti, come “pre-serie A”, mentre cercano di rimanere in vita finché non si materializza una valutazione fattibile.
Naturalmente, le migliori startup non inciamperanno nella scalata dal seed alla serie A perché sono eccezionali. Ma cosa succede oggi con la startup media in fase seed? Il loro primo round potrebbe essere molto più difficile da raccogliere rispetto ai loro colleghi più anziani, per non parlare del fatto che dovranno rivolgersi a un gruppo di investitori con aspettative diverse.
Segni di ciò che verrà?
Secondo PitchBook, la valutazione media del pagamento anticipato delle aziende in fase iniziale è aumentata del 16,9% a 12,9 milioni di dollari nel primo trimestre del 2023 rispetto al quarto trimestre del 2022 e del 28,6% rispetto allo scorso anno.
Al contrario, la valutazione media del pagamento anticipato delle società in fase di crescita è diminuita del 5,7% a 38,2 milioni di dollari nel primo trimestre del 2023 rispetto al quarto trimestre del 2022 ed è ulteriormente diminuita rispetto a un anno fa. Anche la valutazione media delle startup in fase avanzata è diminuita dell’8,3% rispetto al quarto trimestre 2022.
Si potrebbe sostenere che le valutazioni delle startup si stanno semplicemente correggendo a tutti i livelli, diventando più eque, poiché le operazioni iniziali sono state sottovalutate e le operazioni successive sono state sopravvalutate. Ma ciò sembra improbabile, dato che le valutazioni del seeding round continuano a salire, nonostante l’enorme quantità di lamentele sui prezzi delle sementi che abbiamo dovuto sopportare da tempo immemorabile.
Non stiamo dicendo che l’aumento delle valutazioni seed round condannerà un’intera generazione di startup statunitensi, stiamo semplicemente sottolineando che i semi di una futura crisi di serie A probabilmente verranno piantati proprio mentre osserviamo.
Le banconote escono, ma a quale prezzo?
Uno dei motivi dell’aumento delle valutazioni nella fase di lancio potrebbe essere il fatto che gli investitori sono più ristretti che mai.
Quando il mercato era in piena attività e i fondi crossover erano iperattivi, gli investitori non ci pensavano due volte prima di pagare ingenti somme di denaro per una quota di una società interessante. Al giorno d'oggi tutti cercano l'affare, il che, in pratica, significa cercare di entrare il prima possibile nelle aziende più attraenti del futuro.
La presunta mossa di A16z di creare un fondo formale di fondi riflette il crescente fascino delle tabelle con limiti vuoti presso le startup promettenti. Apparentemente la società d'investimento intende utilizzare il fondo di fondi per distribuire capitale ai gestori di fondi emergenti, che a loro volta investiranno in giovani società emergenti e porteranno avanti i propri investimenti.
I conti hanno senso. Il momento migliore per entrare in un’azienda a un buon prezzo è investire presto. Se parliamo di un possibile candidato all’IPO, attribuirgli una valutazione elevata nella fase seed non avrà molta importanza nel lungo termine. Ciò probabilmente spiega perché le valutazioni nella fase iniziale sono in aumento nonostante le attuali condizioni di mercato.
Il problema con questo approccio è che non tutte le startup sono un razzo. Molti falliranno e anche quelli che sopravvivranno dovranno superare traguardi chiave per raccogliere fondi. Se gli investitori sono negligenti riguardo alle valutazioni iniziali ma vogliono accigliarsi e borbottare quando valutano i round successivi, non stanno semplicemente spingendo le startup nel precipizio?
È impossibile parlare della fase di lancio negli Stati Uniti senza fare riferimento a Y Combinator, soprattutto da quando ha cambiato il suo accordo standard. La sua decisione di investire 500.000 dollari nelle società del suo gruppo contribuirà probabilmente all’aumento delle valutazioni nella fase iniziale. Ma il fattore principale è la clausola della “nazione più favorita”, che probabilmente influenza il prezzo delle prime operazioni di finanziamento sul mercato.
Ovviamente, Y Combinator sta facendo ciò che funziona meglio per il suo core business, ovvero scommettere in anticipo sui razzi spaziali. Ma le loro decisioni stanno ampliando il divario tra la fase seed e quella successiva.
Naturalmente, molti investitori sono consapevoli di questa crescente disconnessione e stanno cercando di trovare soluzioni.
Ad esempio, nel nostro ultimo sondaggio sugli investitori in medicina psichedelica, abbiamo appreso che prima di investire, i fondi di capitale di rischio si interrogano a vicenda sulla capacità di un team in fase iniziale di aumentare il livello successivo. “Il nostro processo di due diligence prevede ora di parlare con gli investitori di serie A e B per capire cosa avrebbero bisogno di vedere per rendere ogni potenziale investimento investibile”, hanno affermato Greg Kubin e Matias Serebrinsky, partner generali di PsyMed Ventures.
Cos’altro inventerà il mercato per evitare di mettere con le spalle al muro le startup in fase iniziale?
