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A principios de este año ya comentamos que «las rondas de riesgo de $100 millones iban a reducirse notablemente». En esta ocasión la predicción se cumplió.
De acuerdo a nuevos datos de PitchBook el mercado de riesgo de EE.UU. continúa soportando una velocidad mediocre para inversiones de nueve cifras en empresas privadas, coloquialmente conocidas como «mega-rondas».
En la primera mitad de 2023, PitchBook inventarió solo 108 mega-rondas en los Estados Unidos. Si asumimos que esta tasa se mantendrá durante todo el año, estamos viendo un poco más de 200 acuerdos de nueve cifras en los EE. UU. en 2023. Eso es una disminución dramática de los niveles anteriores. A partir del cuarto trimestre de 2020 hasta el tercer trimestre de 2022, había más de 100 mega-rondas registradas por trimestre. En 2021, el promedio fue de más de 200 por trimestre. Para ver tal vez 200 esto año implica que la cantidad de nuevas empresas en etapa tardía que podrán recaudar una ronda del tamaño de una OPI está en caída libre.
Las rondas también son cada vez más pequeñas, con datos que indican que el tamaño promedio de las rondas de nueve cifras ha caído por debajo de la marca de $200 millones, sin incluir algunas rondas que no son acuerdos de riesgo tradicionales, como la ronda masiva de OpenAI a principios de este año. Las mega rondas más pequeñas, y a la vez en menor cantidad, es una combinación difícil para unicornios de todas las tendencias y tamaños.
Por supuesto, podríamos ver un rebote de las rondas de nueve cifras en otros mercados. Europa y Asia han visto su parte justa de las transacciones históricamente. Pero como el mercado de riesgo de los Estados Unidos es el más grande del mundo y es el actor líder en financiamientos de mega rondas, a donde van los EE. UU. también va el mundo.
Si los unicornios en EE.UU. están luchando por encontrar capital en la cantidad a la que estaban acostumbrados, es probable que otras startups de todo el mundo estén sufriendo una escasez de capital similar.
En particular, PitchBook cree que «la necesidad de capital probablemente lleve a un aumento en las mega-rondas a medida que avanza el año» gracias a «la noción de que el agotamiento de las pistas de efectivo obligará a más de estas nuevas empresas a aumentar en el entorno más duro de negociación», todavía se espera que el recuento de mega-rondas de todo el año llegará a niveles drásticamente reducidos en comparación con años anteriores.
¿Qué podría llenar el vacío? Hay muy pocas formas de recaudar nueve cifras de capital. Una es una recaudación de fondos del mercado privado, que comentamos anteriormente. El otro es un aumento del mercado público a través de una oferta pública inicial (OPI). Puede parecer extraño dado el número increíblemente limitado de OPI no biotecnológicas respaldadas por empresas que hemos visto en los últimos años, pero a menos que los unicornios se hayan vuelto menos hambrientos, pueden encontrarse atrapados entre un mercado privado a la baja, una deuda costosa o una salida a bolsa.
No hay que esperar que el mercado de las OPI vuelva a brillar repentinamente debido a la gran necesidad de capital. Pero con la salida a bolsa de Cava reciente, hay evidencias en el mercado de que las ofertas públicas están cobrando al menos cierto impulso. Bloomberg escribió recientemente que las OPI en las bolsas estadounidenses recaudarán alrededor de $1500 millones en un mes, «marcando los primeros meses consecutivos con más de $1000 millones vendidos desde el otoño pasado». Eso no es nada comparativamente con el escenario anterior de mega-rondas.
Parte de la razón de ese aumento es la rabiosa reacción que recibieron las acciones de Cava cuando debutaron, disparándose sensiblemente a raíz de su cotización y aún subiendo alrededor del 100% desde su precio de salida a bolsa a pesar de perder alrededor del 5% de su valor durante las primeras operaciones. .
Hay un cálculo de riesgo que los unicornios pueden hacer en este punto con dos opciones a considerar: primero, si se admite» un cheque de inversionistas privados que cortarán las alas de valoración, o, segundo, esperar para que el mercado de OPI esté más interesado en la empresa que los capitalistas de riesgo de última etapa aún conmocionados. Los tiempos desesperados (caída de los saldos de efectivo) pueden requerir medidas desesperadas (ofertas públicas iniciales de activación rápida para mantener a flote los saldos de efectivo) a medida que avanza el año.
El mercado de mega-rondas podría mejorar más adelante en el año en términos de volumen a medida que se agudicen las necesidades del unicornio, pero hay otras razones por las que podríamos ver más acuerdos en los dos últimos trimestres de 2023. El valor de los ingresos por software se ha recuperado modestamente, el índice Nasdaq de tecnología pesada, para elegir otra métrica, está teniendo un año estelar, y el ritmo al que estamos viendo aumentar las tasas de interés se está desacelerando. Ese es el trío de señales más favorable que se podría esperar.
¿Suficiente para evitar que la ronda de $100 millones se convierta en una rareza una vez más? Probablemente no. Pero tal vez suficiente como para obtener un puñado de OPI antes de fin de año. No se debe olvidar que las OPI alguna vez fueron mecanismos de recaudación de fondos más que formas de desbloquear el capital privado asegurado hace más de una década.
