Por qué Wall Street prefirió en este trimestre Adobe sobre Salesforce

Al observar Adobe y Salesforce, si bien hay muchas diferencias, compiten directamente en algunas áreas. Y cuando se considera el desempeño general, los números no fueron tan diferentes en sus informes de ganancias más recientes:

Para Adobe:

  • Ingresos de $4.53 mil millones en línea con las expectativas de los analistas, un 10% más, lo que se traduce en un 14% en flujos, si el dólar no fuera tan fuerte como para arrastrar a la baja las cifras de ganancias en el extranjero.

Para Salesforce:

  • Ingresos de $7.8 mil millones, en comparación con los 7.200 millones de dólares esperados por los analistas. Eso fue un 14% más, o un 19% en flujos constantes.

A primera vista, eso es bastante similar, pero el precio de las acciones de Salesforce se ha reducido desde que reveló sus resultados. El viernes, el día después de que Adobe anunciara sus resultados más recientes, sus acciones cerraron con una subida de casi un 3%.

Para ser justos, Salesforce lanzó la noticia explosiva de que Bret Taylor se iría en el mismo evento, lo que puede haber asustado a algunos inversores, pero la cifra del 10% de Adobe no es exactamente algo para estar orgulloso.

De hecho, está peligrosamente cerca del estancamiento del crecimiento de un solo dígito, un lugar en el que ninguna empresa pública quiere vivir (excepto quizás IBM). Pero Adobe tiene un par de cosas a su favor que Salesforce no tiene. La primera es que está diversificando sus ingresos en gran medida, lo que debería ayudar a medida que entramos en el nuevo año en medio de la turbulencia económica en curso.

Si bien la gran mayoría de los ingresos aún provienen del lado creativo de la casa, mientras Adobe celebra su 40 aniversario, estamos comenzando a ver que las apuestas a largo plazo que hizo el director ejecutivo Shantanu Narayen en marketing comienzan a dar sus frutos. Eso incluye la adquisición de Marketo por $4,750 millones y la adquisición de Magento por $1,600 millones, ambas ocurridas en 2018.

La compañía también anunció que Experience Cloud, que incluye herramientas de marketing y productos de análisis, alcanzó $ 1 mil millones en el trimestre por primera vez, $ 1,15 mil millones, para ser más precisos.

Brent Leary, fundador y analista principal de CRM essentials, que observa de cerca los mercados de marketing y ventas, dijo que es un gran hito para Adobe.

“Creo que la mayoría de la gente todavía piensa en Photoshop, Illustrator y el resto de las aplicaciones de Creative Cloud, pero el hecho de que Experience Cloud alcance este hito ilustra la importancia de usar esas herramientas para crear y administrar experiencias de clientes para construir relaciones profundas y duraderas con ellos.

«Experience Cloud sale un poco de las sombras de Creative Cloud», dijo Leary.

Y hablando de diversificación, es posible que a los inversores no les haya gustado el precio de $ 20 mil millones de Figma cuando se anunció, pero parecen estar acostumbrándose a la idea de que se convierta en parte de la compañía. Por supuesto, el acuerdo aún tiene que superar importantes obstáculos regulatorios en los EE. UU. y en el extranjero antes de que se haga realidad.

Sin embargo, incluso sin eso, hay que ser realistas: los ingresos de Figma no van a mover mucho la cuenta de resultados en el corto plazo, y Adobe lo está haciendo bastante bien. Pero profundizando más los dos informes y veamos si son tan similares como parecen a primera vista y se puede analizar por qué Adobe está recibiendo un trato más favorable para los inversores.

Tasa de crecimiento de Adobe

A diferencia de muchas empresas SaaS que terminan sus años fiscales un mes después del cierre del año calendario, el año fiscal de Adobe finalizó el 2 de diciembre de 2022. Cuando se analiza su año fiscal 2022, se refiere de los 12 meses que terminaron este diciembre, mientras que su año fiscal 2023 se cerrará a principios de diciembre del próximo año.

Como se señaló anteriormente, en términos no ajustados, Adobe se está acercando a un ritmo de crecimiento de un solo dígito. Ahí no es donde cualquier empresa de software con una historia de crecimiento quiere encontrarse. Dicho esto, se avecinan algunas cosas que podrían ayudar a que la tasa de crecimiento de Adobe aumente algunos puntos.

Hay que recordar que Adobe les dijo a los inversionistas que en su año fiscal 2023 espera ingresos totales de $ 19.1 mil millones a $ 19.3 mil millones (y que Salesforce les dijo a los analistas que la economía es demasiado volátil para incluso proyectar sus ingresos para el año fiscal 2024 en este momento). En comparación con los 17.610 millones de dólares que registró en su año fiscal 2022, Adobe prevé un crecimiento del 8,5 % al 9,6 % el próximo año. Por lo tanto, es de esperar el temido ritmo de crecimiento de un solo dígito, ¿no?

Hay que considerar:

  • Es probable que las empresas de software, al igual que otras empresas, sean un poco conservadoras en su orientación dada la incertidumbre macroeconómica general.
  • Además, los problemas de divisas que le costaron a Adobe cuatro puntos de crecimiento en el cuarto trimestre de 2022 están disminuyendo, lo que podría ayudarlo a crecer más rápido el próximo año.
  • Además, hay que considerar Figma.

Antes se detallaba que la compra de Figma no proporcionará un gran impulso a los resultados brutos de Adobe, lo cual es cierto. Pero el acuerdo tiene la oportunidad de impulsar la tasa de crecimiento de la empresa lo suficiente como para sacarla de la zona de peligro por sí sola. (Se podría hacer un argumento similar con respecto a la tasa de crecimiento de Salesforce y sus adquisiciones anteriores, especialmente aquellas valoradas en miles de millones, como Slack).

¿Cuál es el motivo? Las expectativas del año fiscal 2023 de Adobe no incluyen los ingresos potenciales de Figma, ya que la empresa actualmente es independiente y privada. Eso quedó claro en los beneficios de Adobe. Lo que se conoce, desde que se anunció el acuerdo es:

  • Se esperaba que Figma agregara alrededor de $ 200 millones en ingresos recurrentes anuales (ARR) este año.
  • Se esperaba que ese crecimiento impulsara el ARR de fin de año de la compañía por encima de los $ 400 millones.

Si se supone que Figma solo puede mantener su crecimiento ARR en términos de dólares el próximo año. Eso empujaría la tasa de crecimiento de la compañía a alrededor del 50 % desde alrededor del 100 % este año, y empujaría su ARR a alrededor de $ 600 millones el próximo año.

Los ingresos GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) siguen las cifras ARR, ya que estos últimos son una especie de métrica a futuro, así que suponga, digamos, $ 500 millones en ingresos netos agregados en 2023 si Figma fuera parte de Adobe desde el comienzo del año (nuevamente, los trimestres fiscales y el calendario no encaja perfectamente). La pregunta, por lo tanto, sería: ¿un beneficio de $500 millones en los ingresos del año fiscal 2023 en Adobe supondría un cambio sustancial en su tasa de crecimiento?

El mercado cree que la respuesta es sí. Con $ 500 millones en la línea superior agregados a las proyecciones actuales sin Figma de Adobe, generaría alrededor de $ 19.6 mil millones a $ 19.8 mil millones en ingresos totales el próximo año. Eso impulsaría su tasa de crecimiento a entre 11,3% y 12,4%. Incluso sin un entorno monetario más favorable, y lo que suponemos es una guía de crecimiento conservadora de la empresa, los ingresos adicionales de Figma podrían mantener a Adobe lejos del crecimiento de un solo dígito. Ese es un lugar donde ninguna empresa quiere estar a menos que tenga la intención de centrarse más en el rendimiento de los accionistas (dividendos, recompras) que en el crecimiento. Y debido a que Adobe está buscando comprar Figma, podemos inferir que está más enfocado en el crecimiento que en cualquier otra cosa.

Están sucediendo muchas más cosas en Adobe, incluida la ampliación de su suite de productos, el crecimiento del suscriptores, entre otras. Pero esas consideraciones ya están integradas en su guía; el acuerdo de Figma es el factor X en sus resultados potenciales para 2023 que da que pensar.

Adobe superó las expectativas de beneficios en su trimestre más reciente y los analistas anticipan que generará $19,37 mil millones en ingresos el próximo año. Siempre que Figma no termine siendo un obstáculo para la rentabilidad cuando se cierre el trato, Adobe podría estar en buena forma para crecer más rápido de lo previsto el próximo año, al mismo tiempo que supera las expectativas de ganancias a corto plazo. No es una mala conbinación.

¿Será suficiente para volver a inflar la capitalización de mercado de la empresa hasta donde estaba? No hay que anticiparse. Pero en medio de la desaceleración del crecimiento de Adobe, hay algunas vibraciones positivas. Quizás veamos dinámicas relacionadas en otras compañías de software, preparando un calendario 2023 mejor de lo que algunos esperan.

¿Cómo se compara eso con Salesforce? Bueno, está bastante cerca en la medida en los datos que se disponen. No olvidemos que Salesforce se negó a proporcionar un pronóstico para su próximo año fiscal, pero proyectó el próximo trimestre, por lo que al menos wse puede analizar este punto y ver cómo se compara esa proyección con el crecimiento de Adobe.

En el informe más reciente, Salesforce redujo su crecimiento del 27 % al 22 %. Eso sigue siendo un dato muy bueno, pero espera un crecimiento del 8% al 10% en el próximo trimestre. Una vez más, lo atribuye a la incertidumbre económica, las fluctuaciones monetarias y los clientes que simplemente compran menos. Pero ese número parece familiar, ¿no?.

Eso es porque está bastante cerca de lo que Adobe está proyectando para todo su próximo año fiscal. Aunque Salesforce decidió no ofrece esa proyección, si se compara qué tan cerca han estado estas dos compañías, no es difícil extrapolar que tendría un año similar (incluso si opta por no manifestarlo).

Si se produce la operación de Figma, eso debería darle un empujón a Adobe, y tal vez es por eso que los inversores tomaron una visión un poco más favorable. Es justo especular que tal vez Salesforce adopte un enfoque similar y realice una adquisición a principios de 2023 para obtener un aumento de ingresos similar cuando el crecimiento es difícil de lograr.

Se verá en 2023.

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