En el escenario actual en numerosas ocasiones en el supuesto existe capital social en su industria, se tiene acceso a las nuevas empresas y se conoce a los principales inversores. Además los fundadores son inteligentes, tienen prisa, saben lo que necesitan. Es casi inevitable: se intenta crear un Venture Capital, un Fondo de Capital. Entonces se consulta a los capitalistas de riesgo conocidos: ¿Cómo recaudar el primer fondo? Una posible respuesta es: no hacerlo. Comenzar con los SPV (Special Purpose Vehicle).
Los SPV (vehículos de propósito especial) son una forma subestimada y pasada por alto de entrar a la inversión de riesgo. Los SPV son mucho más rápidos de recaudar que un fondo, fáciles de configurar y, lo mejor de todo, generan rendimientos más rápido, porque las tarifas y las responsabilidad se realizan en cada trato. Bueno para las empresas, bueno para los inversores y bueno para el promotor, que en el futuro puede optar en ser VC.
Los VC ven a los SPV como una liga trivial, porque no son fondos «reales», pero sus ganancias son igual de reales. Son una vía de acceso disruptiva que muchos inversores de capital de riesgo novatos (y experimentados) utilizan para superar a sus pares de movimiento más lento, acceder a oportunidades que de otro modo serían inaccesibles y, si todo sale según lo planificado, entrar en bolsa o ganar grandes cantidades de dinero en poco tiempo.
Y Combinator inventó el SAFE para que los fundadores pudieran recaudar capital en partes más pequeñas y hacerlo más rápido. Revolucionó la recaudación de fondos. Los SPV son como SAFE para los VC.
SAFE (Simple Agreement for Future Equity, Convenio Simple de Equidad Futura) es un préstamo convertible que no tiene un componente de deuda. SAFE es un contrato (no un préstamo tradicional) en el que un inversionista elige hacer un pago en efectivo a una empresa a cambio del derecho negociado de convertir esa cantidad en acciones si ocurre un evento desencadenante predeterminado.
¿Qué hace que los SPV sean tan útiles? Hay que tener en cuenta que los SPV son económicos y fáciles de configurar en una variedad de plataformas, incluidas AngelList, Canopy, Assure, Carta, Republic, Flow y Stonks.
Un SPV estándar en AngelList tarda un par de días y cuesta 8.000 dólares. Mientras tanto, un fondo tradicional, que implica la formación, la redacción de acuerdos y la incorporación de LP (Limited Partnership, generalmente supone meses y puede sumar decenas o incluso cientos de miles de dólares en costes legales.
Se puede comercializar SPV a un grupo de inversores mucho más amplio que un fondo tradicional, atrayendo inversores no institucionales como son Family Offices, HNW (High-net-worth individual) o cualquier inversor acreditado. Les resultan atractivos los SPV porque es como invertir directamente en una empresa, excepto que el promotor de dicho vehículo hace el trabajo duro de abastecimiento, construcción de las relaciones y cierra el trato para ellos. Ellos se restringen solo a la elección.
A los fundadores también les gustan los SPV, porque atraen a un grupo de inversores que pueden serles útiles, los SPV pueden cerrarse rápidamente y los SPV no saturan su tabla de límites accionariales. Los fundadores a menudo enviarán inversores a su modo, por ejemplo amigos y familiares, cheques pequeños, asesores potenciales e inversores que no entraron en la última ronda.
En su camino hacia la creación de su fondo, los SPV también son una excelente manera de construir un historial, hacer crecer sus redes AUM (Assets Under Management) y LP (Limited Partnership) y hacerse un hueco en el mercado altamente competitivo actual. Puede presentar el SPV a HNW, oficinas familiares y otros inversores sin exigirles que se comprometan con un grupo anónimo de inversores como en el caso de un fondo.
Incluso se puede reducir el riesgo de los futuros acuerdos creando primero un SPV. Silicon Valley está plagado de historias sobre firmas de capital de riesgo en las que los GP (General Partners) no centran aspectos importantes o que se encuentran en el proceso destructivo y de alto coste de despedir a una «persona clave». Trabajar con un socio haciendo algunos SPV juntos y dividiendo la responsabilidad ayuda a la hora de esclarecer si existe compatibilidad de perfiles para trabajar juntos. Con un fondo, los socios generales (GPs) están prácticamente atados de por vida.
¿Ofertas interesantes? ¿Las mejores ofertas? ¿Ofertas impresionantes? ¿Ofertas que simplemente se conoce que van a ser enormes? Los SPV permiten el acceso a las mismas. No se está limitando a un escenario predefinido, una estrategia o una tesis que existe solo para cortejar a algún LP reacio. Se puede desarrollar una historia o tesis específica, probada en en el mercado y respaldada por el historial con SPVs previos. Los Ángeles (Business Angels) que recaudan fondo se sorprenden cuando los LP no se sienten impresionados ante su récord de inversión. Debido a su actividad, les es complejo comprender lo importante que es para los LP ver a quién que haya creado y hecho crecer vehículos de manera constante y haya desplegado capital con éxito, confiable y con una estrategia clara. Los SPV cambian la percepción de ser un Ángel más y lo posicionan en la categoría de administrador de inversiones agrupadas.
Una vez realizados algunos SPVs, se puede pasar a lanzar un fondo tradicional desde una posición mucho más sólida. Sumar todos los SPV realizados y una vez que se administran AUM significativos conducirá a que Algunos de los inversores de SPV se unirán al nuevo fondo, ahora que están familiarizados con el estilo de inversión del promotor, sus acuerdos y su actividad. Los LP potenciales que acaban de unirse pueden contactar con los inversores SPV para verificar las referencias. El resultado es beneficioso para el profesional que quiere crear el fondo.
Iniciar un fondo de VC requiere liquidez. Muchos partners principales primerizos se quedan sin ingresos durante un año o más mientras recaudan su primer fondo, para posteriormente desembolsar el primer compromiso adquirido como esa figura de partner, a veces cientos de miles o incluso millones de dólares. Se ven obligados a pedir préstamos para pagar sus propios compromisos. También es habitual invertir en el propio SPV, pero se puede empezar con una cantidad mucho más baja (decenas de miles de dólares o incluso miles de un solo dígito), y si se necesita pagar el alquiler o cualquier otro gasto, puede extraerse un comisión en efectivo de los inversores en el momento en que se cierra el SPV.
Sin embargo, la ventaja más importante es la velocidad. Pueden necesitarse dos años para recaudar un primer fondo. Esos son dos años dedicados a lanzar LP institucionales con escépticos y que han visto todo tipo de casuísticas. No se puede hacer una sola inversión conjunta hasta que se complete el cierre inicial, a menos que exista la capacidad de autofinanciaciñon. Los SPV funcionan a la inversa. Se está invirtiendo desde el inicio, porque primero se encuentra el trato, luego los inversionistas, y los fundadores, a menudo ayudan a inicio al dirigir a las personas que ya están interesadas por invertir en la empresa para que lo hagan a través del SPV.
Siempre hay desventajas.
Una desventaja de un SPV es que una vez que el promotor y el fundador acuerdan la asignación y los términos, y cierran un trato, se debe recaudar capital en el SPV rápidamente para no perder el trato. Pero esto puede ser positivo, pero obliga a los LP a comprometerse de inmediato.
Otro posible inconveniente es que algunos de sus inversores de riesgo compartido encontrarán molesto su SPV, ya que les está quitando una importante asignación. Pero con el apoyo del fundador y agregando valor, se puede justificar el papel del promotor.
El acceso al capital también se vuelve más fácil con cada SPV que se crea, porque es más probable que cualquier inversionista que invirtió en un primer acuerdo (si es bueno) invierta también en el segundo y el tercero. Si tiene acceso constante a grandes ofertas, un solo mensaje de Signal o WhatsApp bien elaborado que resuma la oportunidad, enviado al grupo de LP, puede hacer que los SPV se suscriban incluso en exceso en minutos.
