Salesforce se encuentra en una situación bastante inusual, con cuatro inversores operando dentro de la empresa al mismo tiempo: Elliott Management, Starboard Value, ValueAct e Inclusive Capital. Los expertos observan que tener tantos inversores ejecutivos en juego a la vez en una importante empresa tecnológica como Salesforce es excepcional.
¿Qué quieren estas personas de Salesforce, que está en plena confusión? Las acciones han bajado, pero Salesforce recaudó $8 mil millones el último trimestre.
Pero esa podría ser precisamente la razón por la que los inversionistas están tan interesados: porque creen que cualquier cosa que crean que está mal se puede arreglar con bastante rapidez, y todos pueden ganar mucho dinero sin mucho alboroto.
Ese puede o no puede ser el caso. Cuando tienes cuatro personalidades fuertes involucradas en el mismo juego, incluso si su objetivo final está sincronizado, ¿cómo logras que todos colaboren para que el CEO Marc Benioff y la junta directiva estén en línea con ellos? Y no olvidemos que Benioff tiene una personalidad bastante fuerte.
Si los inversionistas tienen opiniones diferentes sobre lo que está mal en Salesforce, puede crear una oportunidad para que Benioff negocie, algo que a los inversionistas activistas normalmente no les gusta hacer. En cambio, les gusta dictar los términos y posicionarse, por lo general capturando puestos en la junta directiva, para asegurarse de que la empresa haga lo que ellos quieren. De hecho, Salesforce anunció tres nuevos miembros de la junta la semana pasada, incluido el director ejecutivo y director de inversiones de ValueAct, Mason Morfit.
Pero con cuatro empresas, ¿quién obtiene puestos adicionales en la junta? ¿Quién negocia estos cambios? ¿Trabajan juntos o se separan? Es un interesante ejercicio de trabajo en equipo. ¿Pueden estos inversores compartir la responsabilidad sin volverse locos unos a otros?
Buscando el consenso
Patrick Gadson, socio del bufete de abogados Vinson & Elkins que está a cargo del activismo de los accionistas y las fusiones y adquisiciones, dijo que los ejecutivos de estas inversoras tienen los ingredientes para hacer de Salesforce una empresa muy valiosa, por lo que buscarán formas de reducir los costos y aumentar valor (y eso en última instancia significa el valor de sus acciones).
“La mayoría de los inversores saben que, empíricamente hablando, los márgenes brutos [en una empresa como Salesforce] son realmente complicados. Es muy difícil intentar que una empresa [así] fabrique un widget más barato. […] Por lo general, lo que verá es que se centran en las operaciones. Se centrarán en la reducción de costos, pero por debajo de los márgenes brutos”, dijo Gadson.
Dijo que eso podría implicar recortes en cosas como SG&A (ventas, costos generales y administrativos), compensación ejecutiva y gastos generales. “Intentarán descubrir cómo desbloquear el valor liberando una gran cantidad de flujo de efectivo libre frente a la eliminación de muchos de los que llaman gastos generales, centrándose en las operaciones”, dijo.
No se sabe exactamente cuántas acciones tienen estos inversores. A finales de septiembre, según Yahoo Finance, los tres principales inversores de Salesforce eran Vanguard con un 8 %, BlackRock con un 7 % y State Street con un 4,5 %. Benioff posee alrededor del 3%, según Bloomberg.
Estos son inversores institucionales que muy bien podrían estar de acuerdo con la evaluación de los ejecutivos, o no. Si trabajan bien juntos y están al menos ampliamente alineados con la(s) agenda(s) de los inversores, podría funcionar sin problemas para ellos, pero nuevamente, esto trae a más partes a la mesa y podría complicar las cosas con la misma facilidad.
Aparentemente, los inversores creen que pueden obtener una mejor tasa de rendimiento que la que obtienen actualmente las acciones. Eso significa que si el precio de las acciones sube, todos los inversores se benefician, ya sea que formen parte del grupo de cuatro o no.
Arjun Bhatia, analista financiero de William Blair, dijo que es probable que otros inversionistas también hayan estado tratando de influir en Salesforce para que reduzca el gasto, incluso si no son parte del grupo de inversores ejecutivos.
“Creo que otros accionistas también han estado tratando de influir en Salesforce, […] y lo que quieren probablemente esté muy bien alineado con lo que los nuevos ejecuticos para presionar, en menos fusiones y adquisiciones a gran escala, menor gasto en ventas, y marketing, y más eficiencia y mejores márgenes. Y si los ejecutivos de las inversoras pueden lograrlo, creo que eso beneficiará a todos”, explicó Bhatia.
Cuatro son multitud
Una gran pregunta aquí es quién obtiene los asientos de la junta, que se consideran un premio sustancial porque la representación de la junta significa que literalmente tiene un asiento en la mesa y puede ayudar a impulsar su agenda. Es por eso que Gadson dijo que los asientos podrían ser la principal manzana de la discordia, y cómo eso se desarrolla podría ser fundamental para mantener satisfechas a estas empresas.
“Si eres uno de los ejecutivos en esta situación, tienes que mirar tu comfort en un espectro. Por un lado, por lo que la satisfacción máxima, fue el fondo que negoció con éxito para tener a su persona en la sala de juntas. En el otro extremo del espectro, quedó completamente fuera de esta actualización de la junta y no cree que los nuevos miembros impulsen la tesis de su fondo. En algún lugar en el medio de ese espectro sería si se quedara fuera del proceso de renovación por completo, pero cree que los nuevos directores están alineados con su visión para el futuro estratégico inmediato y a largo plazo de la empresa”.
Bhatia dijo que la clave será trabajar en equipo, pero estas empresas están acostumbradas a entrar y obtener lo que quieren. ¿Pueden los cuatro, como él dijo, «jugar bien juntos en el arenero»?
Él cree que es esencial evitar que esto se convierta en una pelea en la que varias partes se estén atacando entre sí en público. En cambio, dijo, deberían buscar formas de resolver cualquier diferencia entre bastidores.
“Creo que, en última instancia, tienen que descubrir cómo pueden alinearse. Todos tienen el mismo objetivo final, pero ¿cómo pueden alinear su [pensamiento] para llegar a ese objetivo de la manera más eficiente posible?
Ese objetivo parece ser reducir costos, y los despidos lamentablemente son parte de esa combinación. Si las cuatro firmas pueden evitar las batallas políticas campales, probablemente puedan llegar allí sin demasiadas pérdidas.
Pero podría dar lugar a algunas dinámicas interesantes en los próximos meses mientras observamos cómo se desarrolla todo esto y las partes intentan llevar esto a una conclusión que de alguna manera complazca a todos.
