Varios meses después de cerrar su quinto fondo de 66 millones de dólares, Charles Hudson, fundador de Precursor Ventures, se encontró con una petición inusual de uno de sus socios limitados (LPs): modelar qué habría pasado si hubiera vendido todas las compañías de su cartera en la Serie A, en la Serie B o en la Serie C.
La pregunta no era académica. Refleja un cambio profundo y quizás permanente en la matemática de la inversión en etapas tempranas. Los LPs, que antes eran pacientes con periodos de tenencia de siete a ocho años, ahora exigen respuestas sobre la liquidez intermedia. La razón es simple: el flujo constante de retornos que hacía aceptables esas esperas se ha agotado en gran medida, y ahora existen otras opciones de inversión más líquidas.
La nueva matemática de la inversión semilla
El análisis que su LP solicitó reveló una verdad incómoda. Vender todo en la Serie A no funcionaba, ya que el efecto compuesto de permanecer en las mejores compañías superaba cualquier beneficio. Pero la Serie B fue diferente. «Podrías tener un fondo con un retorno superior a 3X si vendieras todo en la Serie B», descubrió Hudson. «Y yo pensé, ‘Bueno, eso es bastante bueno'».
Esta realización está forzando a los inversores de startups muy jóvenes a pensar más como gestores de capital privado, optimizando los retornos de efectivo a medio plazo. Hans Swildens, fundador de Industry Ventures, confirma esta tendencia, señalando que los fondos de riesgo están contratando personal a tiempo completo específicamente para buscar opciones de liquidez alternativas.
«Las empresas donde hay el mayor interés secundario también son el conjunto de empresas donde tengo las mayores expectativas para el futuro.»
– Charles Hudson, Fundador de Precursor Ventures
Un panorama de inversores en transición
Esta presión es particularly aguda para fondos más pequeños como Precursor. Mientras que mega-fondos como Sequoia y General Catalyst pueden permitirse esperar resultados de 25.000 millones de dólares, los fondos más pequeños deben ser más tácticos. El perfil de los LPs también está cambiando. Las dotaciones universitarias, antes los inversores más codiciados, ahora enfrentan presiones políticas, como en el caso de Harvard, lo que les hace dudar a la hora de hacer compromisos ilíquidos a 10 o 15 años.
El resultado es una base de LPs más compleja con necesidades contrapuestas: algunos quieren retornos rápidos, incluso si son subóptimos a largo plazo, mientras que otros prefieren que el fondo mantenga las posiciones hasta la madurez para maximizar los retornos. Navegar estas demandas requiere una sofisticación que tradicionalmente no se exigía a los inversores semilla. «La aventura», dice Hudson, «está empezando a sentirse mucho menos como un arte y más como otras clases de activos financieros».
La oportunidad en lo no convencional
A pesar de todo, Hudson ve una oportunidad. A medida que los fondos más grandes se vuelven más algorítmicos —buscando fundadores de ciertas escuelas o con experiencia en empresas específicas—, pierden de vista a las compañías «extrañas y maravillosas» que han definido los mejores retornos de Precursor. Hudson se enorgullece de respaldar a fundadores no convencionales, como Laura Modi de la empresa de fórmula para bebés ByHeart, o Doktor Gurson de Rad AI, cuya startup anterior había fracasado.
«Si vas a contratar basándote únicamente en una herramienta de escaneo de currículums», dice, «vas a pasar por alto a personas que quizás tengan experiencias realmente relevantes que el algoritmo no es capaz de captar». Es en ese nicho donde fondos como Precursor encuentran su ventaja.
