Es gibt weiterhin keinen Grund, über die Wertentwicklung von Venture-Capital-Fonds noch mehr in Panik zu verfallen
Im vergangenen Jahr hatte die Venture-Capital-Branche eine harte Zeit. Viele befürchteten, dass der Bullenmarkt die Bewertungen auf ein unhaltbares Niveau getrieben habe und zu anfänglichen kurzen Runden und Cash-Burns führen würde, was sich negativ auf die Performance der VC-Fonds auswirken würde. Doch bevor der SVB scheiterte, lief es relativ gut.
Es scheint, dass das Gegenteil der Fall ist, zumindest laut ein Bericht von der University of California. Da dieser Bericht aber nur Fonds mit Jahrgängen von 2018 oder später betrachtet, die noch nicht die kritische J-Kurve erreicht haben, würde die Bezeichnung dieser Fonds als „Underperformer“ nicht die ganze Wahrheit sagen, da die Zahlen den Zyklus nicht berücksichtigen .unteres Leben.
Wenn es kaputt ist, wird es besser geschätzt. Die meisten Lebenszyklen von Fonds betragen etwa 10 Jahre, aber sie fangen nicht sofort an, Geld zu verdienen. Typischerweise legt ein Fonds das Kapital drei bis fünf Jahre an, wodurch seine „Rendite“ sinkt. Sobald der Fonds implementiert ist, erreicht er diese „J-Kurve“ und beginnt, seinen Wert wieder stark steigen zu sehen, wenn die Vermögenswerte im Fonds an Wert gewinnen.
Es gibt Möglichkeiten, diesen Zeitplan zu ändern: VC-Firmen können ein Unternehmen manchmal in einem relativ frühen Stadium unterstützen und die Investition innerhalb von 12 Monaten beenden. Aber 2021 war nicht normal. Abgesehen von den letzten zwei Jahren wäre das, was beispielsweise bei Sequoia passiert ist, in einem gesunden Markt völlig normal.
Wie sahen also die meisten Hedgefonds aus? de facto? Die Daten zeigen, dass sich Hedgefonds insgesamt gut entwickelten, obwohl sie nicht immun gegen Marktdruck waren.
Ein kürzlich erschienener PitchBook-Bericht befasste sich mit der Leistung von Risikokapitalfonds in allen Phasen, unabhängig von der Reife. Der Bericht stellte fest, dass der rollierende IRR für ein Jahr 2,8 % betrug, der niedrigste Wert seit dem vierten Quartal 2016, kein besonders schlechtes Jahr für Venture-Firmen.
Diese Zahl umfasst Fonds während ihres gesamten Lebenszyklus, was bedeutet, dass es Fonds in diesem Datensatz gibt, die noch Kapital einsetzen. Natürlich werden diese Fonds zu diesem Zeitpunkt niedrige oder sogar negative Renditen aufweisen. Sicher, niemand strebt eine Rendite von 2,8 % an, aber diese Zahl umfasst eine breite Palette von Fonds, die besser abschneiden, sowie Frühphasenfonds.
Während die kumulierten Renditen für einzelne Quartale laut dem UC Endowment Report bis zum dritten Quartal 2022 noch rückläufig waren und dies wahrscheinlich noch eine Weile anhalten wird, ist es wichtig, sich daran zu erinnern, dass Unternehmensinvestitionen ein langfristiges Spiel sind. Die IRRs mit dreijährigem, fünfjährigem und zehnjährigem Horizont liegen bei 10 %, 26,8 % bzw. 22,8 %. Es ist erwähnenswert, dass die meisten der großen LPs sie zielen eine jährliche Rendite von 7% bis 10%.
Die Betrachtung sowohl der individuellen LP- als auch der Fondsperformance lässt ebenfalls keine starken Alarmsignale aufkommen. Tatsächlich zeigt es tatsächlich einige wirklich helle Flecken.
Renten für Feuerwehr und Polizei in Los Angeles berichtet, dass sein Anlageportfolio Bis zum dritten Quartal letzten Jahres hatte es einen Netto-IRR von 10 % und ein Nettorendite-Multiple von 1,76x. Ist das die beste Leistung, die wir je gesehen haben? Natürlich nicht, aber selbst in guten Zeiten immer noch besser als mancher "Blue-Chip"-Venture-Capital-Fonds.
aktuelle Daten von der Los Angeles County Employees Retirement Association zeigen, dass zwei der leistungsstärksten Fonds seit der Auflegung ihres Private-Equity-Portfolios klassische Risikokapitalfonds aus dem Jahr 2014 sind, die kurz vor der Reife stehen, wenn sie es noch nicht getan haben.
Der JSV Opportunity Fund 2014 (Jackson Square Ventures) und der USV 2014 (Union Square Ventures) hatten bis Ende 6,94 einen Gesamtwert des eingezahlten Kapitals (TVPI) von 5,98x bzw. 2022x.
Das bedeutet, dass die Anleger viel mehr Geld erhalten, als sie investiert haben. In Bezug auf TVPI ist es bei 1x ausgeglichen. Jeder LP wäre mit diesen Zahlen zufrieden, besonders wenn diese Fonds das Ende ihres Lebenszyklus erreichen.
Ein weiterer Lichtblick hier ist, dass einige große LPs, die mehr Daten über die Entwicklung ihrer Investitionen haben als wir, den Geldbetrag, den sie in die Anlageklasse investieren, erhöhen wollten.
Nur sehr wenige sind in den Ruhestand getreten und einige geben an, dass sie ihre Präsenz erhöhen oder neue Manager finden möchten. Die University of Michigan erklärte in a letzte Vorstandssitzung das sein PE- und VC-Portfolio im Jahr 2023 weiter ausbauen wird. Der Ruhestandsplan der Polizei und der Feuerwehr der Stadt San Jose sucht ebenfalls dieses Jahr in Venture-Unternehmen investieren da die Anlageklasse derzeit unter Ziel ist. Während viele sagten, LPs würden in Scharen zur Familie strömen, sind einige, wie das San Francisco Employee Retirement System, immer noch aktiv neue Beziehungen knüpfen von Managern in Ihrem PE-Portfolio.
Es besteht also kein Zweifel, dass einige Fonds Probleme haben werden, vielleicht noch mehr aufgrund des Marktdrucks für Konkurs der Silicon Valley Bank, die aktuelle Performance der Unternehmen gibt noch keinen Anlass zu einer allgemeinen Panik.
